汽車零件股新朋股份，業績迎來小拐點安全性較高？

對新朋的興趣始於建立觀察組合$花好(ZH893005)$ ，經過8個月的跟蹤和觀察，認為此時的新朋在基本面和趨勢面上都具備了中期向好的資質，因此做一點簡單的持倉功課和分析，首先是同類標的屬性參考定位：與國星、建研、萊寶、和晶、亞邦、勁勝、亞邦的乍暖還寒不同，新朋最近幾年在機構面和關注度上比以上7小還要冷清很多，甚至經過一輪大牛市之後還處於上市破發20%的情況，對於總市值不到50億的中小盤還是比較少見的，但是造成以上原因的並非是公司在基本面上不堪入目，也不是行業發展空間和公司戰略布局方向缺少看點，相反從2016年整體的業績情況來看小小拐點已經悄然體現，值得仔細研究。

首先是財務指標，根據上周發布的全年業績快報，新朋2016年營收43.88億，同比15年39.56億增長11%。營業利潤2.07億同比15年1.71億增長20.76%，利潤總額2.27億同比15年1.82億增長25%，凈利潤0.95億同比15年0.91億增長4.79%。全年ROE為4.16%。

從毛利率和凈利率來看，這份快報只能說是中規中矩，沒有太吸引人的地方。不過結合公司全年業績的表現來看，還是可以給予一個較高分數的肯定，且從部分財務指標來看，新朋的小小拐點其實從一季度就已經有了比較明顯的遞強趨勢。

2016Q1新朋營收為8.22億，同比15年下滑17.73%，凈利潤0.17億同比下滑30%，營業利潤0.32億同比15年0.52億下滑38.4%。雖然此時的新朋看似一團糟，但經營性現金流1.37億同比增長263%還是讓人眼前一亮。而對此公司的解釋和半年度業績預告也是我開始對新朋產生興趣的初步原因，具體如下：

一季度大幅下滑的原因主要是因為收入確認規則和客戶結款時間的影響所致，而根據半年報的業績預告區間-30%-0%來看，假如落在上限新朋Q2同比會有個不錯的增長。

後面的結論用數字來表達的話，新朋2016年上半年營收20.24億，同比15年21億下滑3.74%，Q2營收為12.02億同比15年10億增長9%，營業利潤0.69億同比15年0.61億增長13.1%，在1季度挖坑的情況下實現逆襲，確認了第一個季度的小小拐點。然而此時凈利潤的表現卻仍然十分糟糕，上半年0.33億同比15年0.5億下滑了33.6%，經營性現金流為2.8億同比去年爆增1700%（這也是今年最大的持續性亮點）

三季度是公司的增強拐點延續，也許是得益於現金流的高速增長，在管理費用同比增長和計提了近1000W的資產減值損失的情況下，公司的營業收入實現了比較可觀的增速。具體如下：

經營性現金流再次醒目，原因公司稱是客戶集中付款所致，且營業利潤為1.44億基本追平去年同期1.48億。但考慮到扣除非經常性損益（理財投資收益和政府補助）歸屬凈利潤其實仍然沒有取得實質拐點。

最後回到開始的業績預告，計算一下Q4的業績情況，16年營收43.88億-31.57億=12.31億同比15年Q4 9.32億增長32%，營收拐點環比進一步加速確定，且四季度營業利潤均錄得20%+的增長收益，結合先行指標經營性現金流的提示判斷拐點有較大的概率延續，因此年度快報后決定在當前估值水平建倉。

估值：拋開業績拐點，事實上新朋本身的看點頗多，作為小盤股，市值與營收相當，PS僅為1倍，每股凈資產較高，2倍PB，穩健的財務狀況和優異的現金流拐點，資產負債率未超過30%，總資產40億與市值相當，手裡有5億+的現金儲備進退自如。以16年1億的凈利潤算靜態PE48倍，以營業利潤算靜態PE24倍。給予17年凈利潤增長30%的期望值對應現價36倍。結合PS，PB、市值情況及拐點價值整體考慮，現階段布局的安全性仍比較高，畢竟沒有十全十美的事。

公司的缺點：雖然客戶都比較知名，汽車主業的客戶大眾，博世，穩定性較高，但是毛利很低，10%出頭，通訊和消費電子業務松下、諾基亞、施耐德最近幾年發展較差，反而成為主業拖累，好在毛利較高23%左右，不過營收佔比幅度不大，主要還是看汽車。汽車在國內的前景無論從人均保有量和市場總量來看，還處於一個比較長的上升周期，尤其是大眾，保持穩健增長的風險不大，因此目前期望賺的只是一個價值回歸的錢。

催化劑：新朋本身也是一個比較奇葩的公司，甚至還被私募當成殼股布局，前段時間爆出了入股螞蟻金服的消息還強勢漲停過，可惜當晚公司就發公告澄清了。除了主業，公司涉及的其他行業還有北斗導航，武器軍工，影視傳媒，互聯網金融，P2P和移動支付，產業基金，新能源，且大多都資質完善已進入了實質產品階段，對於一個市值不到50億的公司來說，隨便引爆一個都會引起市場的側目。

PS.此文只為個人投資學習所用，不構成投資建議，拋磚引玉，歡迎更多對新朋有研究關注的朋友分享探討。