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金牛策略匯:荀玉根認為穩中求進,步步為營

金牛策略匯:荀玉根認為穩中求進,步步為營

海通證券荀玉根:穩中求進 步步為營

經歷3月底季末資金面緊張衝擊后,4月以來政策亮點較多,雄安新區、粵港澳大灣區是增長新模式的改革探索,「一帶一路」、國改繼續推進,政策暖風下短期行情向好繼續。中期中樞抬升的震蕩市沒變,主邏輯是盈利改善。但既然是進二退一,有進就會有退,春天也會有倒春寒。而市場干擾變數是資金面、政策面,尤其重視二季度後半段和三季度,一是國內因素,關注去槓桿政策,二是國外因素,跟蹤中美經貿關係。此外,地緣政治局勢動蕩或也成為一個擾動因素。

操作上,建議穩中求進,步步為營。中期配一線股,短期重視政策主題,下半年看金融。當前A股已經進入二維投資時代,布局主題周期+消費升級+價值成長,配置上各領域選一線龍頭股,短期重視粵港澳、國改、「一帶一路」等政策主題,以及季報靚麗的公司,下半年則重視金融股。

廣發證券陳傑:

配置晚周期行業

從3月下旬開始,銀監會辦公廳連續發布45號文、46號文和53號文,要對「三違反」、「三套利」、「四不當」進行專項治理,4月上旬銀監會又連續發布5號文、6號文和7號文,要求集中整治市場亂象、加強風險控制和彌補監管短板。隨著未來監管政策的不斷落實,預計會對全社會流動性環境造成持續壓力,因此基本確認2014年-2016年連續三年的利率下行周期已經結束。不過「金融去槓桿」和「穩是主基調」相互牽制,使本輪利率上行周期可能會非常漫長,因此在整個過程中仍然會給市場喘息的機會——今年2月以前的利率上行過快,預計6月臨近季末之前難以再大幅上行。

雖然中期來看利率上行周期和盈利下行周期的組合大概率會對應一個「慢熊」的股市環境,但短期來看反而是一個利率震蕩或下行的喘息期。另一方面,雄安新區設立和「混改」加速帶來的風險偏好提升過程短時間內不會結束。因此,對短期的市場趨勢仍然維持樂觀判斷,未來轉向謹慎的條件是觀察到利率再次出現明顯上行趨勢(可以把債市表現作為先行指標)。從行業配置來看,由於大部分早周期和中周期行業都會在去年年報或今年一季報看到業績增長的高點,因此建議投資者將視線更多聚焦於晚周期的行業上,即那些2017年盈利增速還能逆勢向上回升的行業(比如新能源汽車、航空等)。

天風證券徐彪:

市場將回歸盈利主線

2015年底到去年9月份,非金融A股盈利增速從-15%到+15%,是2012年以來企業盈利恢復最快的一個階段。所以這一年多以來推動A股市場震蕩上行的核心引擎就是盈利復甦的逐步確認和超預期。在這種情況下資金就會抱團在業績真正有增長、超預期的股票上,也是這樣一批股票推動了去年比較明顯的三波反彈,分別在2月-4月的一季報窗口期、6月-7月的中報窗口期、10月-11月的三季報窗口期。不過考慮到PPI見底對價格的影響,還有基建、地產、汽車的消費這些需求層面的減弱,再包括財務費用很有可能在年中某個時候出現拐頭向上,所以推動過去一年企業盈利復甦的三個動力全部會在二季度開始出現衰減,這也就意味著市場中長期邏輯的主線——以盈利為主導的企業震蕩上行的邏輯在二季度會發生變化。

由此,雖然4月份風險偏好在回升,是相對可為的階段,但進入5月-6月市場將重新回到盈利主導和推動的主線,但因為盈利復甦的動能在衰竭,所以市場大概率進入調整期。配置上建議關注兩條主線:一條是國家戰略主線,一條是底部預期修復主線。其中,第一個國家戰略主線是區域主題包括「一帶一路」、雄安新區、粵港澳大灣區;第二個國家戰略主線是國企改革。著重尋找國企改革+的方向,最重要的是國企改革+軍工;第三個國家戰略主線是金融改革,相應的主題是債轉股。另外一個主線是底部預期修復的主題,推薦新能源和火電。

申萬宏源王勝:

消費品未到賣出時

對於2017年全年而言,投資主線依然是回歸價值,尋找確定性溢價品種,A股美股化進程可能剛剛開始,消費品龍頭配置正當其時。一方面,對二季度市場不悲觀的主要理由是掙業績錢的窗口並未關閉,同時二季度限售股解禁壓力相對較小。從不同板塊的業績對比而言,消費品業績穩定的基本面特性凸顯。另一方面,歷史回溯表明上證綜指震蕩上行階段以食品飲料和醫藥板塊為代表的大消費板塊也可能有明顯超額收益。

歷史上導致強勢股補跌的三種催化劑:基本面趨勢變壞、流動性趨緊和基金降倉。考慮到大部分消費龍頭一季報業績已經披露,經濟下行壓力下二季度流動性很難立馬邊際縮緊和經典消費品配置水平處於歷史均值,目前位置出現消費品龍頭補跌的可能性較小。按照歷史經驗,當白酒、白電和小家電等前期強勢板塊開始補跌,且補跌幅度普遍超過10%時,則該開始對消費股保持謹慎。然而當前基於房地產樂觀預期買入消費品的投資者邊際影響不大,因此消費品未到賣出時,且依然是打底倉的第一選擇。

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