美聯儲加息停不下來！但美聯儲縮表才是正確的選擇？

外匯網7月7日訊——今年以來，美聯儲在加息的道路上就一直停不下來。繼3月、6月連續加息后，美聯儲還表示今年年內或許將還有一次加息。分析師指出，美聯儲可能做了個錯誤的加息決定，是時候開縮表了。

美聯儲議會紀要重申加息 縮表時間存分歧將引發美元波動

7月6日凌晨，美聯儲公布了6月份貨幣政策會議紀要，紀要稱美聯儲官員支持逐步加息的政策路徑，並認為縮表對金融環境的影響有限，但在何時啟動縮表一事上存在分歧，並且沒有透露啟動縮表的具體時間。

會議紀要顯示，美聯儲預計今年還會有1次加息，並且在2018年加息3次達到2.1%的利率水平。美聯儲官員對未來的加息步伐存在爭議。有一些官員認為，目前的通脹水平持續低於2%的目標，對2018年的加息步調錶示擔憂。

目前市場普遍預期美聯儲縮表計劃將於今年9月份開始實施。但紀要顯示，美聯儲官員對何時啟動縮表仍有分歧。一些美聯儲官員認為，近幾個月的溝通已經讓市場做好準備，並且傾向於在幾個月後啟動縮表。但仍有一些官員建議將縮表推遲到今年晚些時候，以換取更長的時間來衡量美國的經濟狀況和通脹水平。

招商銀行金融市場部外匯首席分析師李劉陽認為，美聯儲會議紀要並沒有明確表明縮表時間，反而還透露了一些委員對於加息與縮表的謹慎心態，美元指數也並未因此劇烈波動。

美聯儲官員在何時啟動縮表問題上存在意見分歧。美聯儲認為，資產負債表對金融條件的影響有限。幾位美聯儲官員認為低波動率醞釀穩定性風險，其他官員認為，推遲至2017年稍晚縮表是有利的。

據CME美聯儲觀察顯示，美聯儲9月加息25個基點至1.25%-1.5%區間的概率為18.4%，12月加息至該區間的概率為49%。

分析師也多數預計，美聯儲將在9月會議上開始縮表，之後在12月今年最後一次會議上再度加息。

美聯儲若一路加息，市場將會怎樣？

近日，花旗集團的傑里米.黑爾撰文稱，目前越來越明顯的是，現在不再依賴數據的美聯儲只有一個使命：在市場崩潰之前繼續加息。

黑爾寫道，美聯儲會議紀要指向了一個觀點，即即使美聯儲幾次加息，金融狀況仍然放鬆了，因為股市上漲了，而企業債券收益率下降了。

因此，這位花旗銀行的跨資產策略師認為，「央行們正在買入國際清算銀行的觀點，即他們不僅需要控制價格，還需要控制資產價格和通脹。話句話說，市場或因寬鬆貨幣而膨脹。」

「再換句話說，這也意味著，我們可以預計，央行們將繼續偏向緊縮貨幣政策，直到資產市場走低。」市場開始慢慢明白了這一點。

然後會發生什麼呢？花旗創建了一個假設的模型，評估如果美聯儲採取行動，並將聯邦基金利率提高至3%，那麼各種資產會怎麼走。

按照花旗的說法，這會將實際收益率推升至200個基點，上一次聯邦基金利率處在3%時，實際利率就處在這一水平上。此外，他預計日元和歐元的實際收益率將分別為20%和40%。

在外匯市場上，實際利差會將美元/日元推至140，將歐元/美元推至1.05，將黃金推至800美元/盎司下方。至於現在忽視美國正在上升的實際收益率的新興資產市場不可能再無動於衷，而賣空新興市場債券是最佳的對沖工具。

美聯儲一路將利率提升至3/%可能導致真正收益率的上升，這最終將會產生市場波動以及金融狀況發生不可預測的緊縮，從而引發一場經濟衰退。

實際上，現在市場上已經飄蕩著不尋常的氣息：新興市場債券突然遭受大量的資本流出(就在上月，新興市場債券風險觸及2007年12月以來的最低點)、IPO崩潰、FANG股票大跌、納斯達克指數似乎正在築頂……

美聯儲加息是錯誤的決定？

摩根士丹利的吉姆.卡隆表示，現在美聯儲是時候開始削減其資產負債表了，儘管利率上升，但金融狀況已變得更加從容了。

他說，股市一直在走高，信貸息差一直在收緊，利率保持在低水平。而他們就在這個情況下遇到了一些問題，這就是相關性風險。

摩根史丹利的資產管理高級固定收益投資組合經理Caron說，如果債券和股票繼續以「過度寬鬆」的方式進行交易，這可能會在你得到負相關的情況下，造成更大的問題，

不過，他認為美聯儲正在考慮這些風險。

美聯儲在最近的6月會議上上調了利率。周三公布的會議紀要顯示，一些人擔心，保持寬鬆政策對金融穩定和經濟構成越來越大的風險。

美聯儲還在會議上概述了削減4.5萬億美元資產負債表的計劃，但沒有給出何時開始的時間表。

北方信託資產管理公司的首席投資策略師吉姆.麥克唐納認為，市場已經準備好讓美聯儲開始調整資產負債表。

美聯儲對通脹形勢的評估也令他感到安心。在6月份的會議上，官員們注意到溫和的通貨膨脹水平，他們認為這是暫時的，而且很有可能在長期內上升到2%的目標水平。

他說，「我不希望聽到他們完全不相信最近的數據，相信我們會看到反彈。」

「現實是，通脹在很長一段時間內一直處於低水平。風險在於，美聯儲犯了一個錯誤的加息決定，因為通脹不是一個大問題。」

事實上，麥克唐納認為，對通脹的擔憂可能會改變美聯儲加息的路徑。

下半年美元走勢如何？

有市場人士認為，7月份可能會有美聯儲官員發聲支持第三次加息或暗示將在年內開始縮表，這些消息將有助於美債收益率的走高和美元反彈。

對於下半年的美元走勢，李劉陽表示，現在的交易主線是貨幣政策的分化和收斂，如果非美央行貨幣政策收緊預期更強，那麼美元就將下跌。相反，如果非美央行收緊的預期有所反覆，那麼美元作為實際在加息通道中的貨幣就可能有所反彈。近期需要關注美國的非農就業報告與7月份的歐洲央行會議。總體而言，上半年美元指數的下跌有一些超前預期了非美央行的貨幣政策收緊，所以下半年美元指數的總體跌幅將小於上半年，並且市場波動將會加劇。

李劉陽認為，隨著未來短期美元震蕩的加劇，人民幣中間價的波動也會相應增大。在短期內，市場的供求會越來越跟隨美元的變化而變化。在美元長期走跌的背景下，人民幣對美元仍會升值，只是升值過程並非會如以往一般平穩。

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