上市險企首季扳手腕：業績分化在所難免

日前，人壽、平安、太保以及新華保險4家A股上市險企一季度保費收入數據已出齊。

其中，人壽一季度原保險保費收入2462億元，同比增長22.1%；平安原保險保費收入2110億元，同比大增36%；太保原保險保費收入1011.93億元，同比增長近30%；新華保險實現原保險保費收入為372.51億元，同比下挫20.02%，為上市險企中唯一一家在一季度出現同比下滑的保險公司。

市場普遍認為，大型險企2017年業績將普遍向好，但相互之間的分化在所難免，在關注保費數據之外，還需更加關注各公司的成長性指標。

國壽規模領先，但平安的增速更快

從一季度原保險保費收入規模來看，A股保險公司出現明顯分化，人壽、平安以原保險保費收入破兩千億規模穩居第一梯隊。歷史數據顯示，這兩大險企均延續了2013年以來的大增勢頭，但二者之間也發生著微妙的變化，人壽在規模上略微佔優，但平安的增速更快。

2012年-2017年一季度（單季）國壽與平安原保險保費收入及比值變動情況（單位：億元，%）

數據來源：Choice金融終端

近6年（2012年至2017年）一季度的數據顯示，平安的原保險保費收入由2012年占人壽的65%，上升到2017年的86%。換言之，平安與人壽在原保險保費收入上的差距正在不斷縮小，平均每年提升3.5個百分點。據此計算，平安若維持現有的原保險保費收入增長勢頭，有望在3-4年內趕超人壽。

國信證券分析師王繼林認為，龍頭險企在承保端的優勢已經確定性建立。2016年，平安增量價值的89%由保障保單驅動——符合監管層對「保險姓保」的要求。在上市保險公司中，平安最早建立大個險格局，新單和存量保單質量均是大幅領先行業。

太保同樣大增，新華仍處轉型陣痛

在四大上市險企中，太保和平安一樣保持著高增速，其首季度原保費規模破千億。而一直處於「轉型陣痛期」的新華保險，其保費收入持續處於下挫的狀態中，也是四大上市險企中唯一下滑的公司。

2012年-2017年一季度（單季）新華保險與太保原保險保費收入及比值變動情況（單位：億元 ，%）

數據來源：Choice金融終端

從上圖清晰看出，作為保險業第二梯隊的太保、新華保險同期原保險保費收入分化明顯。太保保費收入增長勢頭明顯，自2012年以來，太保一季度原保險保費收入首次突破1千億元大關，同比增加29.48%。據悉，在政策因素及公司主動調整等影響下，太保的險種結構也在持續優化。

值得注意的是，新華保險2015年以來原保險保費收入下滑明顯，同期佔比也出現大幅下滑。新華保險有關負責人在接受媒體採訪時表示，這與新華保險進入戰略轉型決戰決勝年的策略息息相關。2017年新華保險的總體基調是「堅持穩中求進，深化戰略轉型」，徹底甩掉躉交業務，聚焦長期期交業務，走上續期拉動之路，暫時的保費下滑符合預期。

大型險企優勢漸顯，關注業績質地

基於一季度的保費業績，市場普遍看好上市險企2017年的業績情況。

東莞證券研報顯示，2016年以來，監管層圍繞保險業資產、負債、投資等方面，出台了多項措施，激進的中小險企業績將承壓，而監管層對行業的規範有利於大型險企的發展。長江證券表示，隨著2016年萬能險監管的趨嚴，保險開始由理財向保障回歸，行業集中度有所提升，大型險企的產品優勢和保障屬性逐步顯現。市場分析人士指出，除了要關注險企本身的短期保費業績數據之外，更為重要的是要關注險企的業績質量，即通過營收和凈利潤指標對比各個公司的成長性。

2012-2016年平安、人壽營業收入及凈利潤比較（單位：億元）

數據來源：Choice金融終端

數據顯示，平安的營業收入近年來持續保持快速的增長勢頭。同期，平安的凈利潤與營業收入保持同向增長——營業收入較好地轉化為了經營成果（凈利潤）。

一般而言，凈利潤是一個企業經營的最終成果，凈利潤多，企業的經營效益就好；凈利潤少，企業的經營效益就差，它是衡量一個企業經營效益的主要指標。東吳證券研究所首席證券分析師丁文韜近期給予平安買入（維持）的評級，強調平安在壽險和財險業務方面均有很深的護城河，預計今年下半年長端利率將上行，屆時將助推平安的業績進一步釋放。