浙商證券：化工板塊大漲 建議布局行業龍頭

近期化工股上漲原因分析

估值便宜

二季度市場對周期性行業較為悲觀，化工股大幅回調，而中報業績陸續出爐后，很多企業年化PE不到10倍，引起市場較大關注；

環保壓力

年中以來環保督查力度加大，化工大省山東監管尤為嚴格，中央環保督察組對山東省進行實地督查，很多產品供需關係緊張，庫存處於低位，產品漲價預期強烈；

龍頭效應

子行業龍頭業績彈性較大，且受冬季供暖影響，各地環保壓力較大，而環保配套完善的龍頭企業將受益，受到市場青睞。

投資觀點

近期化工周期股表現強勢，板塊性行情明顯，接下來或出現個股分化，我們堅定看好子行業龍頭企業及受環保影響大的化工子行業。粘膠短纖和純鹼板塊推薦：三友化工、中泰化學，山東海化；PVC板塊推薦：中泰化學、鴻達興業；煤化工板塊推薦：魯西化工、華魯恆升；PTA產業鏈推薦：榮盛石化、桐昆股份、恆逸石化；有機硅板塊推薦：新安股份；農藥板塊推薦：揚農化工、興發集團。建議重點關注前期市場關注度低，漲幅不大且環境污染性大的染料板塊，推薦：閏土股份、浙江龍盛、安諾其、吉華集團。

染料板塊投資邏輯梳理

染料行業環境污染性大，容易受到環保監管影響。

染料行業是高污染化工行業，從「中間體—產成品—印染」各個環節污染性都非常大，對環保敏感度高。染料企業區域集中分佈在沿海五省，而浙江省染料產量全國佔比60%左右，主要在杭州和紹興。中央環保督察組將於近期進駐浙江，目前行業整體過剩嚴重，300多家小產能企業對市場擾動大，在現行環保趨勢下，小企業很可能被大面積關停，行業供需格局將趨緊。

產能集中度高，龍頭企業將成為環保最大受益者。

2016年染料產量93萬噸，全球佔比70%，目前國內分散染料前三大企業產能佔比70%左右，活性染料前五大企業產能佔比65%左右。產能高度集中下，隨著小企業產能的逐步退出，龍頭企業的市場份額將進一步提升，對市場的掌控力也將增強，未來龍頭企業染料業務可能出現量價齊升的態勢。

下游印染行業集中度提升，有利於染料龍頭企業。

染料下游印染行業污染性大，，每加工1噸印染布產生廢水100～200噸，主要集中在紹興，受環保影響印染行業集中度正提升，大型印染企業為保證產品一致性，必將傾向於同大型染料企業合作，有利於染料龍頭企業。

染料淡季提價，旺季來臨價格上漲可期。

目前染料處於消費淡季，但受近期染料中間體企業江西之江化工爆炸以及上虞林江化工事故影響，部分染料企業原料供應緊張，昨日行業龍頭企業分散染料均價上漲2000元/噸。隨著中央環保督察組進駐，疊加9、10份染料消費旺季來臨，染料後續提價預期強烈。

相關公司業績彈性

閏土股份

擁有活性染料關鍵中間體H酸配套，分散染料產能11萬噸/年，活性染料產能4萬噸。分散染料和活性染料每上漲1000元，EPS分別增厚0.1元和0.04元。

浙江龍盛

全球染料總產能30萬噸/年，擁有中間體及助劑一體化配套，其內分散染料14萬噸/年、活性染料7萬噸/年。分散染料和活性染料每上漲1000元，EPS分別增厚0.03元和0.015元。

安諾其

公司分散染料產能3.6萬噸/年，活性染料產能1.83萬噸/年，擁有3萬噸中間體配套。分散染料和活性染料每上漲1000元，EPS分別增厚0.04元和0.017元。

吉華集團

次新股，擁有分散染料產能7萬噸/年，活性染料產能1.5萬噸/年，同時擁有2萬噸活性染料中間體H酸配套。分散染料和活性染料每上漲1000元，EPS分別增厚0.1元和0.02元。