摩根士丹利華鑫基金：應重視盈利與估值匹配

2017年上半年，國內經濟數據顯示出較強的韌性，一季度GDP增速達到6.9%。摩根士丹利華鑫基金日前指出，雖然4月-5月經濟環比增速有所放緩，但6月份呈現出企穩跡象，這預示著對二季度GDP增速無需過度擔憂。展望下半年，儘管基建及房地產投資存在放緩的可能性，但在製造業回暖、消費平穩、外需持續改善的背景下，回落趨勢可能比預期要慢。對此，摩根士丹利華鑫基金預計，全年經濟形勢整體將呈良好態勢，6.5%的GDP增長目標能夠實現。

貨幣政策方面，央行繼續實施穩健的貨幣政策，保持中性適度的貨幣環境，但監管口徑有所趨嚴。隨著去槓桿政策的推進，信用環境趨緊，貨幣利率在上半年階段性抬升。5月份M2增速僅為9.6%，近年來首次低於10%，顯示貨幣乘數下降，去槓桿已有初步的成果，然而金融去槓桿層面沒有具體的量化目標，持續時間難以精確預期。摩根士丹利華鑫基金表示，應當對後續市場的流動性仍維持相對謹慎的態度。

股票市場方面，以家電、白酒為代表的白馬消費股在上半年走出獨立行情，與中小創走勢分化，代錶行業龍頭的上證50指數在上半年上漲11.50%，代表中小市值股票的創業板指數下跌7.34%。對於造成這種市場風格的主要原因，摩根士丹利華鑫基金認為核心在於金融監管趨嚴、利率上行所帶來的白馬股價值重估。

展望下半年，摩根士丹利華鑫基金認為金融去槓桿的大方向不變，市場風格較難發生根本性的扭轉。鑒於前期一線白馬龍頭股票積累了較大的漲幅，建議投資者在選股上更應重視盈利和估值的匹配性，力求通過持有質地優秀、業績持續增長、估值具備優勢的個股，獲得預期較優的投資收益。

摩根士丹利華鑫基金表示，下半年影響資產價格和投資風格的核心變數仍是利率走勢。建議投資者沿著三條主線尋找股票市場投資機會：首先是受益於行業集中度提升、定價權增強、估值合理的白馬龍頭公司；其次是受益於利差擴大的行業，如保險、銀行；與此同時，估值水平合理或較低、現金流穩定的行業板塊，如航空、機場等也可以關注。