對於量化投資，還有哪些你所不知道的事？

上月24號，諾亞財富首席海外投資官夏春博士收到北京大學滙豐商學院經濟金融網主編本力先生邀請做了量化投資趣談的講座，主要就量化投資的發展趨勢、投資策略和經典案例等話題進行了演講。經濟金融網就夏春博士演講內容進行了總結，特別在這裡同大家分享。

前言

量化投資被西方投資界稱為顛覆傳統投資理念的「投資革命」。經過40多年的發展，量化投資標的，也從最初的利率市場，延伸到國債、外匯、股票期權到氣候等幾乎所有投資領域。近日，全球最大的資產管理公司貝萊德（BlackRock）宣布裁員40名主動型基金員工，包括7名投資組合經理，取而代之的是自行研發的風險管理與交易平台Aladdin（阿拉丁）構建的量化投資策略。

貝萊德的資產規模已突破5萬億美元，多於任何銀行、保險公司、主權投資者以至資產管理業對手方。其崛起代表了一個時代的更迭：傳統基金業務以及主動投資式微, ETFs等量化策略大行其道。自2009年首支量化基金成立以來，量化投資與對沖基金開始為國內越來越多的投資者所熟知。即使在2015年股市的「速度與激情」以及2016年市場環境的巨變后，量化投資所管理的資產仍保持了較快的增長。

作為資本市場的主體，你對量化投資了解多少？如何結合金融理論與實踐開發有效的量化投資策略？巴菲特的投資秘訣是什麼？量化投資的風險因子如何運用？在經濟金融網主辦、北京大學量化交易協會協辦的「量化公開課」第八講上，北京大學校友、諾亞國際（香港）首席研究官夏春博士做了「量化投資趣談」 的專題講座，生動形象地結合學術理論和實踐，介紹了國內外量化投資現狀和策略研究方法。

國內外量化投資現狀

夏春博士首先談到國內外的量化投資現狀。國外的量化投資市場和策略發展相對成熟，而國內的政策法規較嚴格，量化投資受到較大的限制。此外，他側重區分了從統計建模和金融理論兩個角度做量化的區別。

統計的量化方法，更多是從數據上找到一些規律的東西，這些規律可能有效一段時間，隔了一段時間就失效了，所以要不停地研究，在一些技術層面形成技術壁壘。比如，國外的很多量化基金的策略不複雜，但在交易系統等硬體上存在激烈的競爭，速度快的硬體能帶來較好的收益，美國某些基金如西蒙斯的文藝復興，在計算能力上甚至不遜於美國國家航空航天局（NASA）；而經濟金融的角度做量化，更多的是從市場失效中發現一些機會，從金融理論和實踐的角度可以把握住這些統計的角度不願意進場的機會。

金融理論 VS 實踐

接下來，夏春博士以自己在諾亞國際求職和作為香港大學教授為學生授課的例子，從金融理論與實踐的角度談了幾點對於資產收益與風險的看法。他以豐富的圖表論述了「風險低的資產的收益更高」這一違背常規金融理論的觀點；又分享了自己每年在香港大學為畢業班學生講課時教授的一個簡單策略——買入標普500ETF並長期持有，能比90%的基金收益更高。

巴菲特的Alpha

接著，夏春博士從巴菲特的投資風格入手，從其基金收益率與經典的因子模型的相關性角度，分析了沃倫·巴菲特的投資特點：做多多於做空，喜歡買大盤股，喜歡低估值股票，不喜歡追逐趨勢行情。他指出，由於這些Alpha近年來被越來越多的人應用，巴菲特近年收益不比往年。夏春博士還談到了量化投資之父愛德華·索普在量化投資中的貢獻，以及查理·芒格的朋友在巴菲特名氣不大時投錢給巴菲特、索普早年預言巴菲特將成為世界首富的趣聞。

量化投資中的風險因子

在這部分，夏春博士首先介紹了風險因子的類別——經濟增長、價值、趨勢、質量、波動率，並介紹其衡量指標。他表示現在被發現的因子大約有200個，但很多因子隨著運用的投資者變多，已經逐步失效了。目前，現行有效的因子大約不到10個，所以在美國，ETF比很多主動基金長期回報差不多甚至更好，但管理費只是主動基金的十分之一。接著，他展示了不同時間段低波動率、質量、趨勢等各類因子的表現，以MSCI成分股為例，低波動率因子長期表現最好，而分年份來看，絕大部分表現也較好。夏春博士特別談到低波動率收益更好的原因——下跌時低波動率的股票跌的少，凈值虧損小，反彈時由於基數大能獲得較好收益。

最後，夏春博士耐心地回答了現場聽眾關於國內量化策略遇到股票停牌的處理方法、Alpha同質化、債券、商品、外匯等其他資產的的風險因子、收益與風險衡量指標等方面的問題，現場聽眾都表示受益匪淺。

諾亞財富研究大神 海外首席研究官 夏春（公眾號ID：efintel）

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