銀行變身妖股：刀口舔血，接盤俠火中取栗

時隔十年之後，終於又看到市盈率逼近50倍的銀行股了。

經歷連續六個漲停板之後，「新股」張家港銀行（張家港行，002839.SZ）的市盈率在2月17日達到47.9倍，上一次銀行股達到如此高的估值水平，還是2007年；當時，上證指數正逼近6124點的歷史高位。

與十年前被熱炒的招商銀行和民生銀行不同，過去三年，張家港行的利潤持續下滑，不良率、成本收入比、利潤結構等多項核心指標都不樂觀。

劉主席說，資本市場不允許任何人呼風喚雨、興風作浪、隨心所欲，但躁動的小銀行，在多重因素推動下，已經風起雲湧。

當前，A股上市銀行市盈率多數在10倍以下。刷新近十年銀行估值歷史的張家港行，究竟如何收場？刀口舔血的錢，到底跟不跟風？

遭遇爆炒，張家港行估值飛天

沒有對比就沒有傷害。

50倍左右的市盈率對於其他行業的次新股並不稀罕，連續10個漲停板也司空見慣，但對於銀行業這是一個「天文數字」，目前大部分上市銀行的市盈率都在10倍以下。

當然，銀行股市凈率更重要一些；張家港行3.9倍的市凈率遠高於同業，A股25家上市銀行中有半數「破凈」。直接拉清單：

市場分析認為，張家港行的暴漲，或許與銀行業出現的相關信息有關。據報道，重啟近一年的不良資產證券化試點近期有望進一步擴容，試點銀行將擴容至部分大的股份制銀行和個別城商行。但這一信息或許對規模更大的股份制銀行更有利，對規模較小的張家港銀行的業績助益不大。

張家港銀行出現暴增，更可能與其市值有關。目前，25家A股上市銀行中，市盈率排在前面的幾家銀行，都是流通市值較低的銀行。即便經歷六個漲停板之後，截至2月17日，張家港行的流通市值僅為32.21億，江陰銀行流通市值35.12億，吳江銀行的流通市值只有17.61億。

利潤連年下跌，張家港行質地堪憂

張家港銀行的業績並不好，2013年凈利潤為10.03億，2015年時僅剩6.73億；兩年時間，凈利潤下滑幅度達32.91%。下圖為麵包財經繪製的張家港銀行總營收與凈利潤：

即便是在銀行業利潤增幅放緩的背景下，如此大幅連續的利潤下滑，仍然是上市銀行中的少數。

自2013年央行全面放開金融機構貸款利率管制以來，利率市場化的進程就在一直加深；在這樣的背景下，四大行和股份制商業銀行紛紛轉型，非利息收入在其營收入的比重不斷提高；但像張家港行仍高度依賴利息收入。

以2015年為例，張家港銀行的主營構成中97.39%為利息收入；同期工商銀行的主營構成中，利息收入佔比已下降到85%以下。

資產質量也是一個風險。據財報，2016年6月底，張家港銀行的不良貸款率已上升到2.00%，而在2013年這一數字還僅為1.08%。據銀監會數據，同期股份制商業銀行和城市商業銀行的不良率分別為1.63%和1.49%。

不只是資產不良率，張家港銀行的撥備覆蓋率也由2013年底的294.45%下降到2016年6月底的167.67%。更值得關注的是，張家港銀行效益也在下降，2015年成本收入比為35.20%，與2014年相比再次上漲；而大部分在A股上市的銀行，成本收入比大都在30%以下。

負增長時代已來臨，銀行業的壓力真不小

整個銀行業都在面臨利潤下滑的壓力，大環境並不支持上市小銀行未來高增長。

實際上，如果只看2016年第四季度，多家銀行的凈利潤都在下跌。2016年浦發銀行凈利潤為530.99億，同比增長4.93%，但單以2016年第四季度來看，浦發銀行凈利潤同比下跌7.63%。2016年全年，中信銀行凈利潤同比增長1.14%；但第四季度，凈利潤為下跌13.96%。下表為麵包財經根據上市銀行業績快報繪製的凈利潤情況：

估值水平緊隨張家港行之後的江陰銀行，2016年江陰銀行凈利潤為7.78億，同比下跌4.42%；不良貸款率為2.41%，比年初上升0.24個百分點。江陰銀行與張家港行，同屬於小型農商行，規模相近，同處蘇南。

在漲停過程中，張家港行發布風險提示公告稱：截至 2013 年末、 2014 年末、 2015 年末以及 2016 年 6 月末，本行的不良貸款餘額分別為 3.92 億元、 5.77 億元、 7.82 億元及 8.26 億元，不良貸款率分別為1.08%、 1.51%、 1.96%以及 2.00%，不良貸款餘額及不良貸款率存在升高的風險。

張家港行在爆炒中飛天，誰是最終的接盤俠？六個漲停板之後，刀口舔血的錢，你跟不跟？