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【投資理財】各大私募達共識!債市入場機會已近,A股風格切換尚早

【投資理財】各大私募達共識!債市入場機會已近,A股風格切換尚早

近期,A股市場二八分化繼續,流動性有所緩解,債市寬幅震蕩,商品市場也在區間震蕩。那麼未來各類資產的配置機會在哪裡?哪些板塊投資價值凸顯?A股分化行情是否會延續下去?債市和商品市場又有哪些投資機會,格上研究中心調研了21家私募機構,了解他們對後市的判斷。

宏觀

近期,政策提前對沖負面因素,體現呵護市場意圖,而5月PMI指數企穩,CPI水平回升。格上研究中心調研顯示,星石投資、重陽投資、銀葉投資等機構一致認為目前經濟具備穩定基礎,宏觀經濟的平穩會對市場進行支撐。

星石投資認為, 5月PMI顯示企業生產積極性良好,中小企業生產活力顯著上升,企業對於經濟預期保持樂觀,經濟具備穩定基礎。因此,在去槓桿的窗口期,市場或將出現短期震蕩,但宏觀經濟的平穩運行和企業良好的盈利態勢將為 A 股市場提供充分的基本面支撐,夯實基礎無懼短期波動。

重陽投資認為,當前市場對下半年經濟下行的預期較為一致,但在2016年的復甦后,房地產實現了去庫存,產能過剩行業實現了去產能,企業的資產負債表已經得到修復,經濟處於易上難下的狀態。

銀葉投資認為,由於受到貨幣政策基調轉向中性,房地產政策全面收緊的負面影響,市場一致預期下半年經濟增長可能加速放緩。但我們認為經濟增長將保持韌性。受政策時滯影響,我們預期下半年地產投資可能進一步放緩,但是剛剛公布的二季度投資數據和央行的信貸調查顯示,製造業投資保持韌性。

弘尚資產認為,短期貨幣政策操作以穩為主,臨近半年度末金融機構考核時點,央行維穩流動性意願較強,貨幣政策操作基調「不松不緊、相機抉擇」導向明顯。

A股

近期,A股市場的大分化進一步加劇,以中大盤價值類型為代表的股票走勢呈穩定的股價上升通道,而大量以創業板為代表的中小市值股票迭創新低,市場未來走勢成為投資者最關注的焦點。格上研究中心調研顯示,星石投資、泓信投資、弘尚資產等多家機構認為,A股納入MSCI、中小創基本面承壓等因素使得當前風格切換時機或還未到,預計未來結構性行情仍會持續,優質公司有望獲得更多溢價。行業板塊方面,大消費、新能源汽車、製造業持續受到私募大佬們的關注。

風格切換時機未到,結構性行情仍會持續

星石投資認為,在多空交織的背景下,市場將延續震蕩盤整的走勢,從目前的政策導向、市場環境、資金偏好等方面來看,有業績支撐的白馬股依然具有可持續性,儘管超跌成長股具備了投資價值,但遠遠還沒有到市場風格切換到時候。

朱雀投資認為,防風險去槓桿因素繼續存在,市場也在等待經濟下行的結束及海外宏觀經濟的變化預期,因此短期內指數也難以持續大幅上漲,結構性市場特徵仍然明顯。

弘尚資產認為,A股即將被納入MSCI新興市場指數體系、結算公司將清理A股休眠賬戶同時中止交易均對於中期資本市場投資者結構改善,估值體系回歸正常化影響較大,也使得短期市場風格偏好進一步向白馬價值龍頭公司集中可能性較大。

清和泉資本認為,雖然作為風向轉換的題材股近期較為活躍,但風格轉換大概率會缺席,而中小創難以反轉的主要邏輯在於基本面承壓和估值持續壓縮。

泓信投資認為,在IPO提速、併購監管趨嚴、大股東減持受限等因素下,小市值原有的殼資源溢價持續坍塌,大盤強小盤弱的風格在今年大概率會繼續維持。另外,由於支撐成長股估值的盈利模式已難以維繫,市場風格短期內仍難以轉變,對於中小盤的短期反彈需要保持謹慎。

翼虎投資認為,整體而言,目前市場做多預期得到增強,尚未出現明顯的風險點,判斷個股及板塊結構化行情將得到進一步縱深發展。

大消費與新能源汽車受關注,市場中行業龍頭優勢凸顯

巨杉資產認為,龍頭企業由於其各個維度的資源優勢,相比其他龍頭企業由於其各個維度的資源優勢,在行業大背景不發生劇烈方向性變化的前提下,馬太效應會不斷體現並演繹為這個時代主旋律。對於保險、線下零售、消費、製造業、汽車服務業這些的龍頭企業,如果沒有政策影響,這類資產會不斷擴大,並加劇經濟結構的兩極化結構。

景林資產認為,今年是企業盈利和流動性的對抗賽跑,我們重點配置具有「低估值、高成長、高股息率」特徵的各個細分行業龍頭。我們對國企改革,改善經營仍舊抱有預期,也在密切觀察這些試點的進度。

泓澄投資認為,經濟本身處在下台階的過程中,再加上較明確的金融去槓桿,各類資產收益率會不斷下降。在此背景下,很多行業的龍頭公司的優勢會更加凸顯。而同時在個人投資者比例不斷下降、機構化語言越來越強的情況下,股市指數大概率表現出震蕩陰跌,我們更需要關注結構分化帶來的投資機會。

朱雀投資認為,上市公司中期業績發布期臨近,細分領域的龍頭能夠分享細分產業的成長紅利,可重點關注。

星石投資認為,就A股市場而言,目前穩定的經濟運行態勢和A股底部逐步夯實的狀態為去槓桿提供了良好的環境。為配合去槓桿,市場在短期內仍將處於區間震蕩行情,但由於目前企業盈利良好、生產動力旺盛為市場提供了堅實的支撐,加之證監會推出「減持新規」強力維穩,A股將無懼市場短期波動,有內生增長支撐的白馬股、盈利持續改善的價值龍頭股有望繼續獲得資金青睞。

企業進入利潤增速放緩存階段,央行資金面放緩,銀監會推遲自查報告上交時間等對於債市是眾多利好因素,格上研究中心調研顯示,瞰瞻資產、泓信投資認為,投資者情緒已經完全逆轉,對未來不再悲觀,未來牛陡行情可期。

入場時點已近,牛陡行情可期

瞰瞻資產認為,有一些投資者已經提前進場配置:一級市場新發債券的利率有所下行,認購倍數不斷提高;在二級市場,市場活躍程度有了明顯提高。壓抑許久的市場迎來了久違的配置和交易熱情,目前無論從配置還是交易角度去考量都是較好的入場時點。

泓信投資認為,目前5年和10年期國債期貨已經開始相對國債現券出現小幅的升水,這顯示投資者情緒已經完全逆轉,對未來不再悲觀,利率債的波動從監管陰影中逐漸走出,開始向基本面靠攏。另外,當前去槓桿的監管風險已經過去,未來金融去槓桿已經不再是導致利率債大幅下跌的核心風險。未來一旦同業存單發行利率從目前的5%回落到正常水平,利率債很可能出現一波牛陡行情。

精選配置和交易時點,宜配置短久期信用債、城投債

銀葉投資認為,雖然今年以來信用債供給持續萎縮,但是整體的信貸(融資)環境並未顯著收緊。由於預計「金融去槓桿」還將持續,市場仍可能出現短期震蕩,因此負債不穩定或交易類機構仍需精選配置和交易時點。

藍石資管認為,當前企業已經明確進入到利潤增速放緩的被動補庫存階段,央行明確將之前資金面為「放短放長」,銀監會也明確將機構自查報告上交時間推遲2-3個月。但考慮到未來這種「進二退一」式的行情還將持續,建議機構將大部分資金配置於短久期中高等級信用債,將少部分資金在收益率逢高時,配置長久期利率債。

瞰瞻資產認為, 2015年之前的存量城投債中已經納入政府三類債務的,違約風險很小,目前估值收益率較高,如果能夠高於估值收益率買進,未來無論提前置換還是到期償付,均可實現較好的收益。

泓湖投資認為,商品的下跌趨勢是今年最值得把握的盈利來源。前期停產的高爐開始陸續復產,7月之後還會有新的產能批量投產;階段性的信貸高投放在今年偏緊貨幣政策基調下不可持續,去槓桿也會對部分金融機構的放貸能力造成衝擊。因此,在未來幾周內就會出現供過於求的格局,商品價格將開啟新一輪下跌的過程,並持續到下半年。

泓信投資認為,名義GDP增速逐漸回落壓制實體需求,房地產調控政策不斷加碼導致投資者對未來商品需求的預期不斷惡化,一行三會推動金融去槓桿引發資金面抽緊。因此,目前尚未看到這三點核心變數逆轉之前,這個大宗商品價格可能仍然會震蕩下行。其中,螺紋鋼短期期貨的深度貼水很可能在未來三個月的淡季中以現貨價格下跌完成收斂,未來一段時間黑色商品之間的扭曲的比價和跨期關係可能會在未來隨基本面回歸正常水平。

富善投資認為,現在許多品種的庫存積累已經比較突出,全年的需求情況正在逐漸兌現,預期供需矛盾即將凸顯,需求超預期的品種將會繼續乘宏觀周期的東風上漲,需求不達預期的品種將會爆發高庫存高產量造成的矛盾。

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