憑什麼個人投資者，要比金融機構更有優勢？（以長城汽車為例）

# 你來曬筆記，徐彬來點評 #

已進行了兩期乾貨分享啦！

今天進行第三期互動

投稿人 | 何天宜

《徐彬說投資》1班學員

主題： 關於長城汽車的思考

以下，enjoy

長城的現狀

年初在手動擋車型上決策失誤，再疊加新車型大量推出，導致去庫存壓力極大，基本在賠錢賣庫存，目前五月銷量依然不盡如人意，推算今年年中報也不會好，引來了大量外資做空，6月初股價8塊多，估值極低。

6.29股價9.910 | 長城汽車02333.HK

皮卡銷量穩定，隨著新 h6 的推出，營收利潤會穩定回歸，新車型 VV7 關注度高，預定量2萬+，可以判斷會大概率成為爆款車型。

VV7系列，來源WEY官網

下半年還有 VV5 的推出，魏系列如果能為長城在中端車市場上站穩位置將會是業績增長+估值修復，為股價提供廣闊的向上想象空間。因此可以考慮分階段買入，布局下半年。

國產汽車會如同國產手機一樣崛起，擠占合資車的市場份額，這場崛起中重點關注能在中端車市場上站穩的汽車企業和同時配套崛起的車輛零部件企業。

16年吉利（吉利汽車00175.HK）站住了，股價翻三倍；17年初，廣汽（廣汽集團02238.HK）憑藉傳祺踏進去半隻腳，股價漲50%以上，第三個很有可能是長城憑藉魏系列擠進中端車市場。

（1）汽車行業周期接近見頂，進入存量搏殺階段，同時長城只經營 SUV，沒有轎車一條腿走路不穩定。

小轎車領域確實增長率見頂，但 SUV 市場在今年仍有兩位數以上增長空間，專註 SUV 領域發展中短期看問題不大，反而有優勢。

（2）外資近七億空頭，大規模看空長城。

老外的邏輯看不懂，似乎還是專註在短期業績的問題上，反而提供了低吸買入的機會，長城的經營結構比較簡單，並沒有發現業績造假等明顯漏洞，參考牛逼的恆大，空頭並不可怕，雖說長城逼空空頭也屬小概率事件，萬一賺到呢。

我以前在對沖基金工作，所以還比較了解對沖基金是怎麼想的。我估計，

他們做空的理由主要有三個：

第一，長城的毛利水平和凈利水平比其他的車廠都要高，這不可持續。

第二，長城早期找到了一個抵擋SUV的市場空白，賺了很多錢，但是現在這個機會大家都看到了，未來長城會面臨很大的競爭。

第三，大家對長城的預期太高了，一旦出現一點業績上的波動，長城的股價就會大跌。

這些理由其實都是短線思維。不過，我也理解對沖基金的苦衷。雖然所有金融機構都號稱自己是價值投資，是長期投資者，但是每年的業績壓力還是有的，尤其是對沖基金這種「絕對收益」類的機構。

所謂「絕對收益」，就是不管市場怎麼樣，每年都要賺錢。所以他們去抓一些短線機會也能理解，畢竟基本面要反應在股價上，有可能需要好幾年的時間。

接下來我要說重點了：其實相比對沖基金這類金融機構，個人投資者沒有業績壓力，這其實是一個非常大的優勢。沒有業績壓力，就意味著個人投資者可以用更加長遠的眼光去投資一些對沖基金明知道有錢賺，但是迫於業績壓力，沒辦法投資的機會。

我舉個真實的例子。2012年，我曾經跟一個對沖基金的基金經理討論萬科的投資機會。當時萬科只有不到800億市值，我認為嚴重低估。他同意我的判斷，但是他沒有買，原因是他不知道什麼時候會漲起來，萬一短期內漲不起來，他的業績會有壓力。

而作為個人投資者，我就管不了那麼多了，既然必然能賺錢 ，那肯定是買啊。結果4年之後，萬科的市值一度達到過3000億，是當時的接近4倍。

投資機構都羨慕保險公司，因為他們的業績壓力小，買投連險的人都是簽了少則5年，多則20年以上的合同。

但其實，我們每個個人投資者比保險公司甚至更有優勢。只要學會基本的投資理財技能，個人投資者取得比機構投資者更好的長期收益是很有可能，也很正常的。

（3）軍事化管理問題

過於嚴格的管理反而扼殺了員工的積極性，接觸的長城員工似乎對長城都沒有什麼忠誠度，內部獎勵機制並不太好，不過也可能了解還不深入，畢竟長城的技術實力還不錯，而且這個在中短期不影響股價。

（4）魏系列可能會出現類似油耗造假，車輛存在重大安全隱患問題導致大面積召回。

38號車評公正性存疑，長城公關能力渣到家了，目前並沒有影響預定量和關注度。繼續密切保持關注新車的型安全問題，如果出了問題導致新系列推出失敗，要果斷割肉跑路。不過鑒於長城在 SUV 上的成熟經驗，這樣的情況屬小概率事件，值得下注。

（5）同H7H8的定位類似的同業競爭問題

只要能在中端車市場上有站穩的跡象，這都不是事兒！！！

2017.6.2

長城大漲20%，買預期賣事實！！！不過我認為長城未來半年業績會越來越好，股價依然還有上漲空間。

未來繼續關注可能站住中端車市場或在海外市場有所作為的車企和零部件企業。

寫在最後

by 徐彬

2011-2014年，我在對沖基金工作的時候，對長城汽車做過深度研究：

• 訪談過超過100個行業內的相關人士，包括長城的經銷商、競爭對手、供應商、行業專家等等。

• 長城的工廠去過好幾次。

• 未來5年所有可能跟長城 SUV 產生競爭關係的車型我都研究過，並且到各大車展去看實物。

這是優秀的機構投資者為了研究一家公司所必須做的最基礎的功課。

對於一個非職業投資者來說，何天宜這篇投資筆記里的內容已經非常不錯了，相信他在這上面花了不少的時間。

我一般不建議非職業投資者直接投資股票，因為這需要花太多的時間，而且往往時間花了，還沒有效果。一個人一天就24個小時，時間分配是否合理會直接影響一個人積累財富的速度。

對於絕大部分人來說，我推薦的時間分配是：花點時間學會最基本的投資理財技能，用公募基金來做高效的投資理財。學習的時候稍微花點時間，一旦學會了，之後投資的過程中是不怎麼花時間的。剩下的時間應該用來提升自己，提升勞動收入，從而提升現金流。

但是對於何天宜這樣對投資特別感興趣的朋友們，直接投資股票也是可以的。但是一定要揚長避短。

如果炒短線，就把投資變成了投機。我之前說過，投機是場零和博弈，因此，炒短線就是站到了金融機構的對立面，以卵擊石。

但如果長期投資，你就跟金融機構成了戰友，因為大家都希望經濟增長，公司壯大。而且，個人投資者由於沒有業績壓力，可以抓住很多金融機構知道能賺錢，但是迫於業績壓力而不敢染指的投資機會。

選擇比努力重要，明確知道自己的優勢和劣勢，並且採用正確的策略來揚長避短，你的投資就很容易成功。

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