28家上市券商上半年股票質押融資餘額佔比曝光！未達標的是…

近日，證券業協會發布《證券公司參與股票質押式回購交易風險管理指引》（徵求意見稿，下稱《指引》）並公開徵求意見，與此同時上交所和中證登也發布了《股票質押式回購交易及登記結算業務辦法（徵求意見稿）》。

自2013年開閘至今，股票質押式回購業務已蓬勃發展多年，自2014年中的1800億規模，到2016年突破1萬億規模，再到如今未解押總市值達1.5萬億元左右。由於與上市公司股東接觸密切、融資流程效率較高、違約處置成本低、質押率可靈活調整等特點，券商成為最具有優勢的資金融出主體。

新規的發布是為了進一步聚焦該業務服務實體經濟定位、進一步強化風險管理、進一步規範業務運作。財富網發現，《指引》首次將券商開展股票質押式回購業務與評級掛鉤，其中僅興業證券暫未符合監管最新要求。

分析人士表示，新規勢必會對券商股票質押式回購業務產生一定影響，但因大部分券商的指標符合監管要求，且設置了新老划斷，影響比較有限。

新規整體影響較小 興業證券暫未達標

自2013年開閘至今，股票質押式回購業務已蓬勃發展多年，目前未解押總市值在1.5萬億元左右。但在快速發展過程中，風險也在逐漸積累。某券商策略分析師對財富網表示，對證券公司來說，股票質押式回購業務風險主要體現有兩點：一是利用股票質押在券商資管中不斷加槓桿；二是券商自有資金在單個股票質押佔比太高，在觸發警戒平倉線時有需要平倉的風險。

對於存在的問題，新規在融入方適用性、質押比例、各類規模等重要指標做出了增量規定，以此進一步聚焦服務實體經濟定位、強化風險管理、規範業務運作。其中，《指引》首次將券商以自有資金開展股票質押式回購業務融資規模與評級掛鉤，明確A、B、C類券商股票質押式回購的餘額分別不得超過其凈資本的150%、100%、50%。而原規定為200%。

▲上市券商2017年上半年自有資金股票質押融資餘額佔比情況一覽

財富網統計發現，28家上市券商2017年上半年股票質押餘額占凈資本比平均值僅為53%，尚有較大業務擴容空間。在8家AA級券商中，僅中信證券、海通證券和華泰證券超過80%，其他5家券商還不到警戒線一半水平。

值得注意的是，興業證券和東方證券該比例超過了100%。其中興業證券102%，超過B級券商警戒線2個百分點，需要主動降低自有資金融資規模；而東方證券因評級較高，上限為150%，並無實際影響。除興業證券外，方正證券受評級C級影響，警戒線為50%，目前僅餘12%的業務發展空間，受到限制最大。

上述分析師告訴財富網，除與券商評級相關聯外，《新規》提出融入方首次參與股票質押回購的，交易金額不得低於500萬元，這將限制一些券商存在的小額質押業務，但體量較小，影響不大；此外，還規定了融入方不得為金融機構或其發行的產品，這也將解決券商資管產品過度使用槓桿的問題。

此外，新規同時規定，單隻股票整體質押比例不超過50%；單一券商表內質押單隻股票不超過股本的30%；單一資管計劃質押單隻股票不超過股本的15%；單隻股票質押率上限不超過60%。

東方證券非銀分析師唐子佩表示，目前只有5%的上市公司質押比例超過50%，且整體股票質押率不超過50%，預計新規對大部分證券公司影響有限。

中信證券業務規模獨佔鰲頭

目前，股票質押式回購已經成了市場上除融資融券外一項重要的融資方式。據證券業協會最新數據顯示，截至2017年一季度末，券商自有資金參與股票質押式回購的規模為5664億元，相較2016年底增長16.65%；同時，一季度券商共實現股票質押式回購利息收入73.3億元，占利息收入的20%。

具體來看，截至9月12日，2017年券商參與股票質押式回購業務市值排行前十位券商中，中信證券以1086.60億元和241次交易次數處於絕對領先地位，海通證券和國泰君安次之。

其中，除華融證券和興業證券規模相對較小外，其餘均為凈資本400億元以上的大型券商。

華創證券分析師洪錦屏認為，由於與上市公司股東接觸密切、融資流程效率較高、違約處置成本低、質押率可靈活調整等特點，券商是股票質押式回購業務中最具有優勢的資金融出主體。而從新規對券商的影響來看，依然是大券商受負面影響較小，而部分小券商通過暴露風險來獲得超額收益的競爭戰略將難以為繼。

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本文轉自財富幫(ID：china-cfbond)

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