知財道：可轉債低風險套利，下有保底上不封頂

可轉換債券 (Convertible Bond)是債券的一種，可以轉換為債券發行公司的股票，通常具有較低的票面利率。（百度百科）

本質上講，可轉換債券是在發行公司債券的基礎上，附加了一份期權，允許購買人在規定的時間範圍內將其購買的債券轉換成指定公司的股票。

可轉債轉股，是以面值100元/當前轉股價，獲得整數的股票數量，不足的部分返還現金到股票賬戶。

可轉換債券兼具債權和期權的特徵。

簡單的講就是可以用股票賬戶買賣可轉債，可轉債的特點簡單的講就是「下有保底，上不封頂」（理論上）。

一般可轉債上市時都會有一個轉股價格。但是會隨時間、市場行情等因素，轉股價格可能會進行修正。所以需要清楚的知道，你要投資的可轉債目前的轉股價格是多少。

可轉債進行低風險套利的原理：假設市場上有支可轉債，票麵價值為100元，每年利息為2%，5年到期，轉換股價為10元，買一手（10張）也就是100*10=1000元，如果轉換成股票則有1000÷10=100股。

可轉債可以換成股票，而股票不允許換成債券，因此只有在可轉債價格低於「該有的價格」時，即出現折價（溢價率為負）的時候，才會產生套利機會。所謂溢價率，就等於（轉債市價/該有的價格-1）x100%。

一般來說，因為股票買賣會產生約0.1%的印花稅，以及0.02%~0.1%不等的傭金，同時轉債的買入也可能產生0.02%~0.1%的傭金，所以，理論上來說，至少要負溢價率至少要大過-0.3%以上，才有價值。

舉個例子，2005年，當時機場轉債、招行轉債跌到100元附近，100元的面值就是這個債券的保底價。除此，每年還有利息，到期的贖回價格也要比面值高許多。套利收益的最大來源在於可轉債可以轉換為該公司的股票，05年持有可轉債的投資者，如果持有2年等到07年的大牛市，就可以賺得盆滿缽滿。

可轉債套利操作

首先是挑選可轉債品種，小編推薦大家一個網站，即集思錄，上面聚合了市面上大部分的可轉債品種，而且標明了溢價率。其次還可以在你的股票賬戶上查詢，找到代碼，查詢F10即可。

可轉債價格與股票一樣，本身也會波動，比如最近有些可轉債隨著股票價格的下跌而下跌。但可轉債與股票不同的一點是，股票波動無下限，轉債有下限，即便轉債剛開始調整時表現也很猛，但跌到一定價格位置時就不會繼續走低。

可轉債關注的四要素：1、轉股價接近正股價；2、下調轉股價，選擇正股市凈率高的可轉債；3、關注強制轉股期；4、關注回售期。

根據過往的套利經驗，當可轉債的現價在面值附近，可以優先考慮；其次轉股價姐姐正股價的時候，股票價格處於上漲趨勢；最後是可以關注那些質地好的，小盤轉債要比大盤可轉債的彈性更大。

最後補充一下，雖然可轉債「下有保底，上不封頂」屬於低風險的投資品種，但是還要注意一下，可轉債有強制贖回機制。

可轉債贖回條款是為了保護髮行人而設計的，是指發行人股票價格在一段時期內連續高於轉股價格達到某一幅度時，發行人按照轉債條款中事先約定的價格買回未轉股的可轉債。

比如前段時間，白雲轉債觸發強贖機制，如果持有可轉債的投資者放棄轉股，公司就會強制贖回，市值將產生三成的損失（白雲轉債停牌價格為138元，而贖回價為100.11元）。