歐美加大中國企業海外併購審查力度 民企同樣面臨風險

原標題:歐美加大企業海外併購審查力度 民企同樣面臨風險

隨著企業近年來在全球市場「買買買」的手筆不斷升級，企業海外投資所面臨的審查風險也不斷加大。

特別是隨著中石油、中鋁及中廣核等大型國企，基於企業全球化發展和戰略布局考慮而發起的大型海外併購，因併購標的本身的行業影響較大，以及併購案往往涉及較大的資金規模等因素，讓企業特別是大型國企在海外併購時面臨著更嚴苛的審查標準。

以去年通過歐盟反壟斷審查的中廣核與法國電力集團聯合併購英國NNB控股集團為例，歐盟在針對中廣核反壟斷審查時，在管轄權認定及競爭評估時，除了將中廣核作為審查對象外，還將隸屬國資的其他核電企業列為審查對象。

近日，記者查閱了歐委會針對中廣核併購案發布的審查批准決定發現，其在審查中廣核自身業務外，還審查了核工業集團公司等其他隸屬國資委，與中廣核有相同核電經營業務的其他企業的經營業績和經營活動。

「這個審查規則的變化，對未來企業，特別是國企進行海外併購的影響非常大。這代表了歐委會否定國企是一個獨立的經濟實體，這會對企業未來開展海外併購造成不利影響。」參與過不少國際併購案的某不願具名的本土併購律師對記者說道。

雖然中廣核對英國核電站的併購最終完成，但其在經歷歐委會反壟斷審查過程中，所觸發的當地監管機構對企業海外併購審查規則的變化，對未來國企的海外併購將產生重要影響。

審查力度加大

「雖然企業很早便開始海外併購，但因此前併購標的的影響力及併購案涉及的資金規模較小，並沒有觸發太多的海外審查要求，但隨著近年來企業不斷啟動大型海外併購項目，也引發了歐洲、美國對企業海外併購的關注度及審查力度加大。」上述併購律師說道。

記者了解發現，目前企業在海外併購時面臨的審查主要分為反壟斷審查和安全審查。安全審查主要集中在美國，核心的審查內容是了解相關公司的控制權歸屬，交易是否會對一國安全構成威脅。而反壟斷審查則屬於技術審查範疇，主要看交易的完成是否會引發壟斷市場等不公平競爭的問題。

而本次歐委會對中廣核併購案審查規則的變化，引發的則是企業海外併購的反壟斷審查問題。

「近年來，隨著經濟的發展和國家高新技術和能源等戰略布局的需要，不少國企在全球大舉尋找優質併購資源。但如果按照歐委會本次對中廣核審查標準，未來國企在進行海外併購時，對其經營業績和業務範圍的認定，可能不僅僅包括參與併購的企業，還會將國資控股下所有企業納入考核標準。」上述併購律師告訴記者，如果對併購企業主體的經營業績的計算，是包括國資監管下經營相同業務的所有企業業績總和，那國企在歐盟進行海外併購時，其通過歐委會反壟斷審查的概率或將大幅降低。

對此，金杜律師事務所相關律師也表示，除了中廣核的併購案件，此前在中化橡膠倍耐力案和帝斯曼中化合資案中，歐委會都曾採用過類似的審查計算方式。而本次中廣核併購案進一步確認，未來歐委會在以後的案件中很可能會繼續沿用這種方式，但可能不會就此問題明確其立場，除非對上述問題的判斷可能最終影響到案件結果。

上述併購律師認為，一旦歐盟對國資企業採用這樣的業績計算標準進行反壟斷審查，很可能會在未來引發其他地區進行效仿，這將對未來企業發起的海外併購產生不利影響。

而從目前企業現在進行的海外併購項目來看，在2009年，中鋁對澳大利亞知名礦業集團力拓的併購也曾引發過類似的監管審查的問題。

「跟本次中廣核的併購案一樣，當時中鋁對力拓的併購也通過澳大利亞監管機構ACCA的審查，但要引起注意的是，當時ACCA就本次案件發布的評估報告中，對中鋁的身份界定使用的是單一實體一詞。」上述併購律師告訴記者，單一實體的用詞也向本土企業傳達了一個非常危險的信號，如果對企業單一實體的身份界定成為國際慣例，將會導致企業未來的海外併購更加艱難。「這就表明西方國家不承認國企作為經濟實體的獨立性。」

對於這種審查方式的變化，一些業內專家認為，未來國企在進行海外併購時，除了要了解自身的業務情況外，也要掌握其他同類國企的經營情況，以此應對歐盟等國家的審查風險。

民企審查同樣面臨風險

歐委會在中廣核併購案中對其審查規則的變化，其影響是否僅限於國資企業?

「歐委會對國企業務情況的計算方法，的確對國企的海外併購影響最深，但從企業海外併購面臨國際審查的總體情況而言，民企未來海外併購的風險也在不斷加大，這一點從最近發生的福建民企宏芯投資基金對愛思強的併購、三一重工美國子公司對俄勒岡州海軍軍事基地附近4座風力發電廠的併購審查等案件中可見一斑。」上述併購律師說道。

以最近宏芯對愛思強併購案因美國審查機構CFIUS干預致交易失敗來看，雖然宏芯是民營企業，但外界對其背景一直有不少猜測，認為其或有政府背景。加之半導體本身在軍事技術上應用廣泛，所以近年來美國對企業在半導體行業的跨國併購案審查頗為嚴格。

國海證券分析師王凌濤就表示，企業接連幾起的半導體海外併購遭遇「滑鐵盧」並非偶然，未來國資背景企業希望通過資本手段完成快速進階的不確定因素在逐漸增多，追趕國際巨頭之路並不簡單。

而此前三一重工遭遇審查，以及華為在美國發起的幾次併購被否，多少都與企業與政府的關係猜測有關。

「其實，對於現在在美投資的企業，美國審查機構不只看其背景如何，即便是民企，美國相關審查機構還要看其與政府的關係，企業的決策行為是否受政府影響等因素。」上述併購律師說道。

顯然，企業未來要加大海外併購審查的通過率，就必須做好更充分的準備工作。