高鳴宏觀日報丨中國二季度GDP超預期 July17

全球宏觀概要

第二季度GDP超預期，增速和第一季度持平。2017增長有望在2010以來首次加速。經濟增長在第二季度為6.9%，和過去三個月的增長率一樣在周末召開的「全國金融工作會議」呼籲更多的債務去槓桿化。主席習近平在部門上周末在全國金融工作會議指示的國有企業需要在下半年降低債務水平，該會議每五年才召開一次一次，芝加哥聯儲行長Evans表示，美聯儲必須表現出對通脹目標挑戰的關切，今年加息兩次、三次還是四次，到底何時開始縮減資產負債表，都還有待觀察；達拉斯聯儲行長Kaplan稱，他在觀望通脹攀升的證據，對於最大型的銀行需要非常嚴格的監管美國6月份消費者價格環比持平，零售銷售下降0.2%。疲軟的通脹和零售數據，以及美聯儲主席耶倫上周鴿派言論，推動12月份加息概率跌破50%，美元亦跌至10個月最低；而偏寬鬆的前景推動美股創紀錄新高

全球宏觀事件點評

第二季度GDP超預期，增速和第一季度持平

今早公布了第二季度的GDP，數據比預期要強很多，但是很多投資者卻產生了不少的困惑：為什麼A股和澳元會在如此強大的GDP后被拋售。我們認為背後的原因就是市場對於接下來政策收緊的恐懼感有所增加，而且這一趨勢很有可能會在未來幾個月維持。

2017增長有望在2010以來首次加速。經濟增長在第二季度為6.9%，和過去三個月的增長率一樣。今年上半年經濟增速仍高於政府目標，房地產市場意外增長勢頭加快為主要原因之一。在第一季度增長6.9%之後，經濟有望實現自2010以來的首次同比增長，去年的年增長率為6.7%。今年官方全年增長目標定為「6.5%左右」，從目前來看，目標已基本實現。

在今年強勁的經濟開局后，很多市場人士預測第二季度的增長可能會放緩，因為政府收緊貨幣政策會造成房地產行業失去動力。然而，目前來看經濟放緩比預期要溫和許多。

房地產行業仍然是今年前六個月經濟增長的主要貢獻者之一。今年房價繼續強勁上漲，減少了竣工房屋的庫存，促進了新建築投資的增加。房地產投資比上半年增長了8.5%，比去年的6.9%增長明顯加快。

目前，全球廣泛投資者預計地方政府在下半年甚至會加大對購房和房屋貸款的限制。這些限制措施預計會抑制建築業的發展，從而加大經濟增長的不確定性。國內經濟活動的趨勢會直接影響到鋼鐵、金屬和水泥等工業產出的需求。而大宗商品價格如果走低同時也會直接打壓澳元和紐西蘭元等商品貨幣的下跌。

除此之外，全球經濟復甦也提振了今年的經濟增長。在今年美聯儲加快了緊縮步伐，對外貿易確展現出意想不到的強勁勢頭。去年，年出口滑落7.7%，而今年上半年出口增長8.5%，反映了美國和歐洲的強勁需求。

而在周末召開的「全國金融工作會議」呼籲更多的債務去槓桿化。主席習近平在部門上周末在全國金融工作會議指示的國有企業需要在下半年降低債務水平，該會議每五年才召開一次一次。根據國際清算銀行，的整體債務水平在國內生產總值的260%左右。非金融公司約佔債務總量的三分之二，而國有工業集團的問題尤為嚴重。他強調，國有企業的去槓桿化至關重要，並補充說，的金融還必須抓住所謂的「殭屍企業」，通過注入廉價信貸維持生存。

總的來看，習主席關於進一步去槓桿化的指示呼應了第二季度國內生產總值的結果，政策制定者在今年剩下的時間裡的改革空間增加，然後刺激政策會比上半年減少。

歐洲央行或在本周無新舉措

歐洲央行本周可能按兵不動，等到9月份才會宣布放慢購債步伐。歐洲央行料在明年1月開始的9個月內逐步減碼量化寬鬆。 歐洲央行管理委員會在7月19日至20日的貨幣政策會議上很可能討論經過四年多的經濟擴張后，有多少空間來收回刺激措施。雖然通貨膨脹仍低於央行目標，但行長德拉吉及其同事最近幾周表示，可能在不破壞復甦的情況下調整現有措施。歐洲央行正試圖在不引發退出恐慌的情況下收回量化寬鬆，這意味著退出進程緩慢，央行將繼續暗示加息仍有一段距離。