「三去一降一補」把握私募股權投資，改變投資供給側

私募股權基金是供給側結構改革的主導力量，供給側的結構改革應該是當前階段最關鍵的關健詞，也是我們最應該著力的聚焦點，可以充分發揮私募股權投資基金在「三去一降一補」中的作用，推進供給側結構性改革。

如果我們找這兩年來的一些關健詞的話，供給側的結構改革應該是這個階段最關鍵的關健詞，也是我們最應該著力的聚焦點。如果再把這個具體化在幾個主要方面的話，我們可以用「三去一降一補」來表現出他的主要的領域和主要的戰場。

我們看轉型時期，恰好是以私募股權基金的方式改變了投資的供給側，而且改變了投資供給側的結構和基因，我們從三個層面的邏輯來逐步的展開一下。

先看併購，如果我們要去產能、去庫存、去槓桿、去任何一個原有供給側當中存留的問題，那如果我們不通過新的產業併購，如果我們不把原有的問題通過新的交易結構在市場當中重新交易一次，讓有效的使用者通過新的投資拿去運用，那任何一個制度都完不成。

今天的併購市場是以基金的方式併購為主，不是典型的市場經濟體的國家。在美國成熟市場當中如果要併購的話，更多是設置一個專門併購的公司，我們把這個公司的特殊併購目的明確化，叫做特殊目的載體或者是特殊目的公司，甚至為了這個特殊目的公司還可以直接把他設置為一種上市公司，可以上市掛牌。那用這個空殼公司要說明你的併購模式是什麼，他發行這種債他就是高風險的東西，所以說你應該跟我去共同擔當這樣一個責任，所以才有了股權結構裡面的優先股普通股，才有了合伙人架構裡面的不同的權益配置錯綜的架構邏輯。

當我們看西方用這樣一種SPV的架構去做風起雲湧的併購，完成併購邏輯以後，把併購在資本市場當中有效的釋放和有效的聚合的時候，而我們恰好是在基金的這種架構下去做併購。你還可以用有限合夥的邏輯在市場當中運用，無論是銀行、理財、券商投資、理財還是信託理財和其他理財之間，通過優先和列厚結構化配置，讓你的基金在層層的風險和責任之間不斷的延伸，還可以把你的基金每次都放在一個單獨的基金裡面，單獨的基金才可以享受這個基金背後的低稅收的和工商和法律定位的準確性。

今天的併購市場里，全社會的資本和全社會併購的標地通過基金的這種方式連接在一起，如果要給他一個命名的話，我們叫做式併購。在這個歷史階段恰好轉型時期，資產都要重新再估值一次、再併購一次、再配置一次的時候，基金式的併購以的特性完成了「三去一降」主要的方式。

我們看第二個方面，雙創。雙創推出了最高領導人的呼籲，推出

了在工商法律稅務當中給予的優惠，如果有了這樣一種架構，你做小創的時候就可以獲得稅務優惠；在法律當中，還可以獲得來自於政府的其他方面的補貼和優惠。

但是創業市場充滿風險，面對未來的創業和投資，這是一個風險不確定性的且較大的市場。即使是創始人，也不能拿自己的全部身家性命以無限的方式去投資。創業者也需要把自己的資產分佈在不同的投資領域當中，也要把你的無限責任擔當和你家庭的生活資產分割開來。

那創業公司從哪兒獲得其他資本？我們雙創分擔了創業者的風險，也有無數天使投資、風險投資機構去跟他分擔，而分擔的同時你就在規約他的成長，成功率才在這樣一個邏輯結構下得到有效的成長。如果我們回歸到「三去一降一補」，只有這個東西才能夠面對未來，培育出新動能，這個新動能是規避了風險的新動能。

再聚焦另外一個邏輯，PPP。今天政府的資金作為一個引導性的基金，作為LP的一份子和其他的社會資本通過GP的參與，通過PPP來推動全社會不同資本在雙層基金架構下有效的融合和投資。如果我們在這當中找到PPP定位的話，我們發現如果是國有資本，國有資本只能做有限責任投資者。

如今通過基金的架構，特別是合夥公司的相關制度和法律，提供給我們這樣一個雙架構的邏輯，提升了成本低運行的有效性，所以說基金擔當了PPP里的先鋒，擔當了主責任，將會為的資本融合、資本籌集和資本投資擔當有效的責任。

如果我們通過基金解決了「三去一降一補」，解決了供給側，特別是解決了供給側結構性的改革，應該解除什麼結構，產生什麼新的結構，如此看來，的投資供給側結構問題靠基金了！

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