國泰君安國際：推薦買入萬洲國際！

受到美股科技板塊下挫的影響,港股大盤波動加劇,本周一恆指最多下挫超 300 點，創 4 月 18 日以來最大單日跌幅。短線技術面上看，恆指挑戰 26000 點受阻,但大盤在 20 均線， 25626 點得到有效支撐。 日線圖上看， 近期恆指的 MACD,RSI,及 FullStochastic 線均出現超買指標；國指較為好些，並沒有出現明顯超買現象。

向前看，今年港股牛市較為明顯，短期港股大盤仍處於向上突破的走勢，未來兩周是關鍵時間窗口，主要受到美聯儲議息和本周四 I MSCI 決定是否納入 A A 股的審核報告所影響，港股預計將有一定波動。要注意短線的追高風險，建議可以先控制好倉位，預留空間逢低買入優質股。

本周策略組合中將 萬洲國際（ 00288.HK ）加入了周期股組合。近一個月的資金流向上看， 簡單平均資金流入最多的行業是食品餐飲行業， 其中萬洲國際是行業中流入最多的個股。

按照養豬網的最新數據顯示，截止 6 月 11 日，全國豬價全線上漲，外三元達到 13.52 元/公斤，按周上升 4%。全國豬肉價格在經歷的供大於求導致的豬肉價格一輪下降之後，和近期降雨導致生豬供應受阻，養殖戶有了壓欄挺價的空間。因此生豬價格在跌破 6.5 元之後出現止跌反彈的趨勢，雖然豬肉價格下行周期並未完全走完，但是下行空間也較有限，以及股價上對豬肉下行預期已經一定程度反映在股價上。

預計生豬價格的上升將在稍後逐級傳導至下游豬肉價格，因此豬肉價格有望在去庫存之後穩定回升。所以近期重點關注板塊除了金融，博彩，及航空之外，繼續關注大消費板塊，其中關注的是食品餐飲行業。在行業中，我們注意到的是受益於豬周期復甦帶動的港股標的 萬洲國際（ 00288 .HK ） 。

萬洲國際（ 00288 .HK ）

公司股價自今年 1 月份上漲約 20%， 以 6 月 13 日收市價計市值達到 1,090 億港幣。另一方面，公司主要股東之一鼎暉投資在今年 5 月通過配售的形式減持所持有的公司股份，配售價格為 6.55 港元，持股比例從 9.27%下降至 3.24%。此次配售之後，由於公司持股比例小於 5%，已經無須向公眾披露減持數目，因此也被市場解讀為鼎暉基本離場結束。而鼎暉自萬洲上市之後，已經陸續出售了其所持有的約40 億股股票，累計套現約 246 億港元。

一般來說， 大股東折價減持市場給與的反應都是以下跌為主， 因此萬洲上市之後，由於鼎暉的陸續減持，公司股價一直萎靡不振。梳理萬洲的上市路程可以看到，公司前身是河南雙匯發展，在 2006 年的改制過程中引入了由高盛和鼎暉共同成立的羅特克斯作為外資投資者，後者希望通過雙匯的未上市資產進行 IPO 來取得利益並進行退出。而其後受一波三折的上市之路及 2011 年瘦肉精事件的影響，使得羅特克斯的退出計劃由 3 年拖延至 11 年，而萬洲國際也在收購美國最大豬肉生產。

商史密斯菲爾德之後，終於以 6.2 港元/股的價格在 2014 年 8 月於港股上市。上市之後，鼎暉開啟退出過程。此次鼎暉 5 月的減持之後，公司股價開始錄得上漲，自 5 月 21 日的配售之後公司股價上漲 7%， 已有投資者解讀為大股東減持的陰影及擔憂已經消除。

再來看沒有了大股東減持壓力的萬洲國際的基本面： 公司是全球最大的豬肉食品企業，主要從事屠宰、肉製品加工、生豬養殖等業務。公司自從收購美國的業務后，大部份現金一直用來償還負債， 也是股價一直低迷的原因之一。 而根據最新的財務數據可以看的，公司主要負債通過近幾年的償還，已經減輕不少，投資者開始認為現金有望進行回報股東，另一方面，投資者對今年公司盈利預期也是正面為主。

生豬價格持續走低，年初以來已下降 20%，儘管近期看到回穩反彈跡象，但市場仍然預計生豬價格於 2018 年都將維持下跌周期。豬肉價格的下跌周期有利於公司業務（肉製品加工）的盈利能力，由於一季度主要為消化去年的高價庫存為主，相信二季度開始公司肉製品盈利能力已經開始錄得環比提升。 而另一方面， 美國豬肉價格在持續上漲，年初至今錄得上漲 10%，利好美國養殖業業務的盈利能力提升，進一步減少虧損。此外，若川普對企業減稅政策的落實，都有望利好公司的海外業務。

估值上看，萬洲國際目前動態市盈率在 12.3 倍，市凈率 2.0 倍，國際上同業荷美爾食品（HORMEL FOODS） 、日本火腿市盈率區間在 20 倍上下。A 股同業雙匯發展動態市盈率 15.7 倍；龍大肉食和牧原股份分別為 32 倍/10 倍。若以市場平均目標價 8.62港元計算，市盈率為 14.7 倍，估值仍然具備吸引力， 值得投資者介入。