財經觀察：美聯儲醞釀「縮表」時機 最早或於9月啟動

華盛頓(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--美聯儲5日公布的6月份貨幣政策例會紀要顯示，美聯儲官員對於何時啟動縮減資產負債表(「縮表」)尚未達成一致。但從多位美聯儲官員和美國媒體透露的信號來看，美聯儲最早可能於9月宣布開始「縮表」。

在6月13至14日舉行的上次貨幣政策例會上，美聯儲決定啟動今年內第二次加息，同時公布了縮減4.5萬億美元資產負債表的計劃。美聯儲主席耶倫在會後告訴記者，如果美國經濟增長符合預期，美聯儲可能會「相對較快」執行「縮表」計劃。

會議紀要顯示，美聯儲內部對於「縮表」時機仍存分歧。有幾位官員傾向於在幾個月內宣布開始「縮表」，認為美聯儲的政策溝通已幫助公眾為此做好準備；其他官員則建議推遲到今年晚些時候「縮表」，認為這樣會給美聯儲更多時間來評估美國經濟和通脹前景，他們擔心近期宣布資產負債表政策變化可能會被誤解為美聯儲貨幣政策正常化的節奏變得不那麼漸進。

根據6月發布的加息預測，美聯儲今年內還有一次加息，但對下次加息和啟動「縮表」的先後次序，目前尚無定論。市場對此主要有兩種預測：一種是預計美聯儲9月繼續加息、12月開始「縮表」；另一種是預計美聯儲9月開始「縮表」，12月再加息。美聯儲內部也在對這兩種方案進行討論。

費城聯邦儲備銀行行長帕特里克·哈克近期接受媒體採訪時表示，美國經濟復甦已足夠穩健、適合啟動「縮表」計劃，他建議未來幾個月美聯儲暫停加息，開始「縮表」並觀察市場反應。芝加哥聯邦儲備銀行行長埃文斯、聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德等官員也都支持美聯儲優先考慮「縮表」。

多數投資者也預計美聯儲推遲到12月加息的可能性更大。芝加哥商業交易所集團的聯邦基金利率期貨數據顯示，目前市場預期美聯儲9月份加息的概率約為19%，12月份加息的概率約為60%。

分析人士認為，目前美聯儲採取「先縮表、再加息」的策略具有兩大優勢：一方面，耶倫的任期將於明年2月到期，川普可能會提名新的美聯儲主席人選，更早啟動「縮表」將使得美聯儲在高層換屆之前有更多時間觀察和評估其對美國經濟和金融市場的影響，確保下一屆美聯儲主席繼續貫徹執行「縮表」計劃，減少政策不確定性。

另一方面，考慮到近幾個月美國通脹持續回落，晚點加息將給美聯儲更多時間來確認近期通脹疲軟是否為暫時現象，同時評估實現2%的中期通脹目標的進展情況。不少美聯儲官員都表示希望在下次加息之前看到美國通脹水平回升。美國商務部最近公布的數據顯示，美聯儲青睞的通脹指標——除去食品和能源的核心個人消費價格指數，5月份僅同比上升1.4%，連續第三個月回落，持續低於2%的目標。

然而，也有一些經濟學家擔心，如果美聯儲9月19日至20日召開貨幣政策例會時，美國國會仍未批准提高聯邦政府債務上限，美聯儲屆時宣布開始「縮表」恐怕會加劇美國國債市場波動，推動美國國債收益率快速上升。對此，埃文斯認為，如果美聯儲不確定美國財政部有關債務上限討論的結果，可先宣布開始「縮表」計劃，但將正式實施的時間推遲到債務上限的問題解決之後。

自3月15日美國聯邦政府債務達到法定上限后，美國財政部已採取非常規措施來「騰挪」舉債空間。跨黨派的國會預算局預計，美國國會需在10月中旬之前提高政府債務上限以避免債務違約。債務上限是美國國會為聯邦政府設定的為履行已產生的支付義務而舉債的最高額度。

5日，美聯儲會議紀要公布后，美股、美元和美債收益率變化不大。當天收盤時，道瓊斯工業平均指數微跌0.01%，標準普爾500指數上漲0.15%，納斯達克綜合指數上漲0.67%。美國10年期國債收益率降至2.33%，仍低於3月份創下的今年以來最高水平2.64%，表明美國金融環境仍大體寬鬆。

分析人士認為，由於美聯儲主要通過逐步減少對到期證券本金再投資來被動收縮資產負債表，並不主動出售國債和抵押貸款支持證券，「縮表」步伐相對緩慢和可預期，同時，美聯儲最終將維持高於危機前水平的較大資產負債表規模，美聯儲「縮表」對金融市場的影響將較為溫和可控。（新華社記者高攀江宇娟）