【汽車人◆盤面】上汽年報：手握千億現金利潤六成分紅

連續三年高額分紅的效果體現在股價還是非常奏效的，從2014年的4月初公司股價除權后的10元左右到現在的25.68元，累計漲幅大幅跑贏業績的漲幅，估值在這三年中也是高歌猛進。

上汽集團的歷史市盈率在5到10倍之間，截至4月7日收盤，上汽的市值正好為3000億元，市盈率9.37倍屬歷史高位。公司估值上漲除了一如既往的超高額度分紅刺激之外，市場的邏輯也偏向績優股。另一個重點在自主品牌崛起，之前《汽車人》發表文章認為，上汽集團在2011年到2014年的低估值時期重要原因之一是投資者不知道自主品牌這個坑會吞掉多少利潤，自主品牌被認為是不確定性。但隨著榮威RX5和i6等明星車型大賣，上汽乘用車也晉陞品牌第一隊列。

上汽於4月6日收盤發布了2016年的年報，裡面有很多有趣的信息。

三費方面，集團去年的營銷費用為475億元，是的你沒看錯！同比2015年提高了33.67%；管理費用282.6億元，同比增加21.13%。去年賣了648.9萬輛車，平均每輛車的營銷費用為7320元，無疑在行業處於高位。

2016年上汽總營收7564.16億元，其中整車業務的收入是5643億元，佔比74.60%。5643億元除以648.9萬輛車，平均每輛車的價格是86963元。86963萬元的車裡面有7320元的營銷費用，每輛車的營銷費用佔比為8.4%。集團去年的歸母凈利潤為320.1億元，扣非凈利潤303億元，平均到每輛車上公司賺4669元，還不及營銷費用。

公司整車業務的毛利率為10.95%，相比2015年和2014年有少許提高。凈資產收益率為17.53%，相比2015年的17.91%有少許下降。主要是2016年的總資產周轉率為137.25%，相比2015年的144.73%有所降低，但這個數字在汽車行業內還是比較高的，可以在一定程度上反映出上汽集團的內部運作效率較高。

研發方面，去年的研發費用為94億元，佔用總營收的1.26%，公司的研發人數為22,563人，占公司的總人數的13.16%。

現金流方面，去年是正的113.8億元，2015年是正的260億元，同比下降56.23%，公司解釋為主要因公司之子公司上海汽車集團財務有限責任公司增加個人汽車消費信貸的發放規模；投資活動產生的現金凈流量凈額為正264.4億元，前年是負137.4億元，增長292.45%，公司解釋為主要因公司之子公司上海汽車集團財務有限責任公司本年贖回基金類產品。

上汽集團月K線圖

公司年末持有貨幣資金為1059億元，是的你又沒看錯！難怪這麼財大氣粗拿出凈利潤的六成來分紅了。集團擬每10股派發現金股利16.5元（含稅），按年報公告當日計算股息率為6.5%，分紅比率高達60.23%，超過了2015年分紅比率50.33%與2014年分紅比率51.24%。三年累計分紅金額486億元。

連續三年高分紅的效果體現在股價還是非常顯著的，從2014年的4月初公司股價除權后的10元左右到現在的25.68元，累計漲幅大幅跑贏業績漲幅，估值在這三年中也高歌猛進。事實證明，高額分紅在A股市場同樣可以吸引價值投資者的長線資金流入。

八卦一下高管人員薪資，縱覽披露的高管薪資，只有財務總監、董秘等少數市場化程度較高的職位稅前年薪，再加上2015年的激勵金在一百萬元以上，其餘的無論是董事長還是總裁副總裁年薪都不足百萬。如果拿民企代表長城汽車的高管薪資來比較，大約只有其一半不到甚至是三分之一。

《汽車人》一向認為國企高管更多是一份責任，是為了民族汽車工業而努力奮鬥，是汽車行業的先鋒力量。儘管如此，最近3年上汽集團經營這麼好，股價上漲了這麼多，於情於理員工持股計劃都應該得到落實和推進。

復旦大學的李若山教授

個人在年報中驚喜發現，復旦大學的李若山教授成為了上汽集團的獨董。李若山曾任復旦大學管理學院副院長、會計系主任、金融系主任，是筆者多年來的偶像。一直以來，筆者通過教授的講解和拜讀文章收穫頗多。

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