進入MSCI意義何在？

雙誠資本:A股年中大考 進入MSCI意義何在？

自2014年開始，每年6月中旬都在向MSCI組織申請納入A 股，已經經歷了三次闖關而未果。今年6月份又到了闖關的時候了，什麼是MSCI指數呢？為什麼屢敗還要屢戰呢？納入A股到期有什麼意義？

MSCI指數(摩根士丹利國際資本指數)是全球影響最大的股票指數，沒有之一。MSCI指數結構優良。在指數中，母指數為各子指數的合集。這就使得MSCI指數「模塊化」。例如，MSCI ACWI包括發達市場和新興市場兩部分；所有發達市場中涵蓋的國家構成MSCI發達市場指數；所有新興市場中的國家構成MSCI新興市場指數。而國家地區又可以組合成不同的區域性指數，如亞太指數，同時每一個地區和國家的指數又可以進一步根據行業、風格和規模等來進一步劃分至更詳細的指數。

各位還記得巴菲特曾經於2007年與美國一家對沖基金打賭，賭注為10年後是指數基金收益高還是對沖基金收益高，最後巴老選擇的標普500指數勝出。其實美國近20年來各種指數發展較快且編製辦法比較科學，指數基金已經是市場上最大的投資機構。作為全球最大的編製機構，在北美和亞洲有超過90%機構性的國際資產是以MSCI指數為標的的。雖然A股沒有納入MSCI指數，但是H股、紅籌股和中概股已經是MSCI指數中的一部分，我們熟悉的騰訊早已納入了MSCI指數新興市場成分股。

今年6月MSCI照例對納入A股要進行投票，又有不少媒體在忽悠它的作用了。其實現階段MSCI即使納入了A股對於市場來說沒有什麼意義。原因有三，其一是首次納入佔比預計還不到1%，預計可以配置的資金還不到1000億美金，這麼少的資金估計還要分批配足，所以意義不大；其二，A股市場有著很多制度缺陷是國際機構投資者不適應的，如QFII額度問題，對沖工具不足，漲跌幅限制較死板等問題。如果MSCI納入A股一定會倒逼政府做出一系列的改變和創新，這些改變一定會有利於機構投資者而不利於散戶。其三，國際機構對投資標的的估值的謹慎的，像A/H股有明顯價差的公司，還是會有一定的下調空間，同一池水即使在不同的地方，水平面應該都是差不多的。

對於來說A股納入MSCI指數應該是人民幣國際化戰略的一部分，對外輸出人民幣，完善股市基礎建設制度，改進A股的對外開放性，自由性和市場性，吸引更多的機構投資者進入A股市場。A股市場的投資者結構，市場估值結構，市場換手率以及全球聯動性都會發生改變。這些改變短期會提振A股，但是長期來市場是越來越適合機構投資者而不是個人投資者。