國泰君安國際：維持網易買入評級

2016 財年業績（凈收入同比增長72%）高於預期5.0%，因手機遊戲貢獻超出預期。移動遊戲收入佔2016 財年4 季度在線遊戲收入64%，呈現出一致的上升趨勢。

我們分別上調2017 財年至2018 財年的在線遊戲收入預測8.7%/ 14.1%。2016 財年在線遊戲收入同比增長61.6%，是由於流行手機遊戲（如陰陽師、天下III、大航海手游和HIT） 的推出以及升級包和擴展版本的推出。網易將利用陰陽師的成功，拓展海外市場，以支持收入增長。

由於更強的移動平台和代理遊戲的貢獻，預計2017 財年至2019 財年毛利率分別下降3.4 個百分點/2.1 個百分點/ 2.8 個百分點至53.3%/ 51.2%/ 48.4%。

維持投資評級為「買入」及目標價從270.00美元上調至340.00美元。分別上調2017-2018 年每ADS 盈利預測6.4%/ 8.4%，因流行遊戲的貢獻。新目標價相當於22.8 倍2017 年市盈率、19.7 倍2018 年市盈率、18.7 倍2019 年市盈率及2016-2019 年PEG 為1.9。