傳媒板塊配置價值凸顯

今年以來新興產業板塊表現整體低迷，去估值泡沫的進程延續。作為新興產業的三朵金花之一，申萬傳媒指數今年以來累計下跌11.70%，5月11日最低下探至1027.14點，刷新2015年以來新低。分析人士指出，傳媒板塊經過兩年調整，PE估值已處近5年來最低水平，對應2017年盈利估值僅27，遠低於2015年的70倍，甚至低於2013年的47倍，其配置價值凸顯。

遊戲股業績大增

5月17日晚間騰訊發布2017年一季報，報告期間公司實現總收入495.52億元，同比增長55%。其中智能手機遊戲領域實現收入129億元，同比增長57%。另一家手游巨頭網易的業績更強，網易遊戲業務實現收入107.5億元，同比增長78.5%，其中手游實現78.7億元，同比大幅增長105.4%。

根據CNG數據，2017年一季度移動遊戲市場實際銷售收入達到275.1億元，同比增長56%，環比增長19.7%。值得注意的是，遊戲行業門檻進一步提升，有深厚積澱的老牌遊戲公司分享了更多的市場份額，2017年1-3月除騰訊和網易兩大巨頭外，以完美世界、三七互娛、吉比特為代表的A股上市公司也穩定在國內收入排行榜的前十中。

在滬深股市走弱之際，遊戲股表現較為強勢，完美世界昨日股價最高上探至33.81元，刷新2016年11月23日新高。三七互娛本周盤中最高上探至24.73元，創2015年12月25日以來的新高。

中信證券指出，2016年傳媒板塊整體營收增速為23.54%，歸母凈利潤增速為22.26%。板塊內部業績出現分化，互聯網、遊戲等行業受益於行業的高景氣度和高毛利持續呈現高增長。預計2017年傳媒產業整體規模達到16000億元。媒介技術的進化將加速新舊媒體之間的分化，傳統媒體面臨較為嚴峻的挑戰，而新興媒體將保持繁榮發展的趨勢。2017年一季度，互聯網領域發生59起併購，娛樂傳媒領域發生30起併購，較去年同期有所回落，併購市場將進入分化的階段。

傳媒板塊配置價值凸顯

2016年電影票房為457.12億元，同比上漲3.73%，雖有波動，但是中長期仍有成長空間。從需求端來看，三四線城市觀影群體比例不斷增加。從供給端來看，內容端回歸優質內容本質趨勢較明顯。電視劇行業的發展將日趨呈現出集中化的趨勢，優質公司有望憑藉強製作能力和規模優勢持續提升市場佔比。2016年度，在線視頻市場規模為609億元，同比增長56%，網路劇市場爆發，頭部劇提供商將受益於內容需求旺盛的趨勢。2016年，網路廣告年度市場規模為2769億元，同比增長率為29.7%，市場內部呈現分化，數字營銷、生活圈媒介營銷展現了較高景氣度。

安信證券指出，傳媒板塊經過兩年調整，PE估值已處近5年來最低水平，對應2017年盈利估值僅27，遠低於2015年的70倍，甚至低於2013年的47倍，各子行業龍頭公司估值普遍25倍左右；橫向比較，傳媒估值在TMT中最低，在申萬28個一級行業中處於中位水平；根據已公告的2016年報和2017年一季報，傳媒板塊129家上市公司2016年和2017年一季度歸母凈利潤增速分別為21.40%和30.04%，業績增速與估值水平已基本匹配；截至2017年一季度，公募基金在傳媒板塊的股票持倉比例已連續五個季度下降，目前為1.45%，低於2013年三季度（2.12%）的水平。