復星醫藥:控股股東再次增持並再次公布增持計劃,公司處於大周期的起點

事件:2017年5月9日,公司控股股東復星集團以自有資金總額摺合人民幣約2901萬元增持公司共計104.89萬股股份(A股及H股),占公司總股本約0.04%。其中A股增持51.59萬股,占已發行A股總股本的約0.03%和已發行股份總數的約0.02%,增持均價29.38元/股;H股增持53.3萬股,占已發行H股總股本的約0.13%和已發行股份總數的約0.02%,增持均價29.29港幣/股。增持完成後,復星集團累計持有公司約38.88%股份。復星集團擬於未來12個月內(截至2018年5月8日)擇機在二級市場增持公司股份(包括A股及/或H股),累計增持總金額不低於人民幣7000萬元(含本次增持)、累計增持比例不超過公司總股本的2%(含本次已增持股份)。復星集團增持資金均為自有資金,在增持實施期間不減持所持有的公司股份。

前一輪增持計劃完成、新一輪增持計劃公布,再次增持彰顯信心!復星集團2016年1月28日曾公布增持計劃,1年內累計增持不低於人民幣7000萬元。截至2017年1月27日增持計劃完成,復星集團累計增持公司股票1707.05萬股(1189.75股A股股份和517.3萬股H股股份),占公司總股本的0.74%,累計增持金額摺合人民幣約3.71億元。前次增持計劃完成後不到4個月,復星集團再次增持股票並再次公布增持計劃,擬在未來1年內繼續增持不低於人民幣4099萬元公司股票,再次彰顯對公司未來的信心。

實際控制人及高管均增持公司股票,維持判斷公司處於大周期的起點!2017年5月4日,公司執行董事、總裁兼首席執行官吳以芳先生曾增持公司股票。此次公司實際控制人增持,進一步表明對公司未來的堅定信心。公司研發進入收穫期,生物類似葯研發進度國內領先。預計公司美羅華生物類似葯2017年9月完成III期臨床試驗;赫賽汀生物類似葯已經開展III期臨床試驗。羅氏美羅華、赫賽汀均進入人社部價格談判目錄。如果羅氏談判成功、進入醫保,公司兩個生物類似藥品種上市后將直接進入醫保,均有望成為30-50億的大品種。

盈利預測與投資建議:公司目前製藥、器械、服務三大板塊已經成型並快速增長,整合式發展協同效應將進一步顯現,有望在複製強生的成功模式。我們預計公司2017-2019歸母凈利潤分別為33.13億、38.69億和45.05億,同比分別增長18.09%、16.77%和16.45%;扣非凈利潤分別為26.13億、31.69億和38.05億,同比分別增長24.87%、21.27%和20.08%。作為一家集多種醫藥行業最優質資源於一身的企業,公司估值便宜,目前價格對應2017年整體估值21倍、扣非估值26倍。我們維持判斷公司正處於大周期的起點,研發投入和6個單抗類似葯將帶來市場對復星的重新認識,維持「買入」評級。

風險提示事件:外延併購不達預期;新葯研發失敗的風險。