油價持久戰「兩敗俱傷」究竟誰之過，OPEC還有退路否？

時間決定一切。如果你無法理解未來的市場狀況，並且無法掌握正確的投資方向，那麼這將很有可能釀成大禍。這正是過去幾年，各界投資者所獲得的經驗和教訓的總結：即OPEC未能正確理解未來市場狀況，以及技術革新的飛躍，最終導致經濟受到重挫。

2012年，論文《美國頁岩油在全球石油市場中的作用》表明為符合OPEC成員國的集體利益，OPEC成員國將進一步增產和打壓油價至60美元/桶以下，以進一步阻礙美國頁岩油的蓬勃發展。石油行業，尤其是OPEC成員國，繼續實行「一切如常」的策略，尚未意識到美國頁岩油對於油價波動的深刻影響。

當年，油價一度攀升至100美元/桶上方的狀況，敦促了各代石油公司進一步掌握壓裂技術。因此，頁岩油行業將通過採用先進的鑽井技術，多級壓裂，以及將鑽探目標集中於石油資源最為豐富的盤地，以提高平均油井產能。例如，貝肯(Bakken)岩層的鑽機平均採油量從2007年1月的112桶/天上漲至746桶/天，超出了6.6倍的幾何式增長。2015年至2016年，一些盆地的石油估計最終採收率(EURs)高達50%至60%，技術獲得進一步改善。

OPEC增產「作繭自縛」

美國頁岩油產量的進一步提高，導致2014年下半年油價進一步暴跌。OPEC成員國一反平時遏制石油生產的傳統策略，而繼續在更長時間段里加大石油生產，並且解釋稱這僅僅是捍衛OPEC自身的市場份額，並且認為這樣的策略將會對美國頁岩油造成永久性破壞。

在實行這一策略2年後，OPEC意識到這一策略的延續對各大成員國的經濟造成不利影響。大多數OPEC成員國不得不採取一些不得人心的措施以限制政府開支，包括裁員、大幅削減開採成本、取消補貼和取消大型項目等措施。這些措施為OPEC成員國提供了喘息的空間，也避免了經濟的徹底崩潰。

「減產」策略重新回歸

最終，OPEC重新恢復了「減產」策略，油價因此攀升至55美元/桶上方。石油泡沫的破裂給市場上了一堂很好的課，並且使得OPEC成員國意識到經濟對於石油的依賴程度。諸如，沙烏地公布《2030願景計劃》，旨在擺脫石油依賴型經濟。

油價在50美元/桶附近徘徊則為OPEC成員國提供了稍許的喘息空間，美國頁岩油商對此作出直接回應，在過去幾個月的時間裡，美國鑽井機的數量大幅增加。而現在，美國頁岩油的開採甚至使得石油的盈虧平衡成本進一步降低，隨著油價再次跌破50美元/桶下方，頁岩油產量甚至可能將繼續上漲。

在基本情況下，如果油價逐漸上漲至78美元/桶，那麼截止2020年12月，七個給定盆地中的美國頁岩油產量將上漲至679萬桶/天，與2016年3月相比上漲近37%。而相比之下，所有盆地的頁岩油產量將下降，並且將在2020年12月之前跌至303萬桶/天，這與2016年3月相比下降了67%。

OPEC處境進退兩難

過去幾年，市場所習得的沉痛教訓主要是由於技術的迅猛發展，美國頁岩油商可以降低盈虧平衡價格，以及進一步挑戰OPEC的市場優勢。

如果OPEC旨在對美國頁岩油商構成進一步威脅，那麼將進一步干預石油市場，由此將引髮油價的進一步下跌，甚至油價將跌至30美元/桶；而油價暴跌或將令美國七大盤地的頁岩油產量陷入崩潰。截止2020年底，頁岩油累積產量可能將跌至303萬桶/天。全球供應過剩的矛盾將逐漸得以緩解，這一策略將再次對OPEC各成員國的經濟產生毀滅性的影響。因此，OPEC將不太可能啟動這樣「自食其果」的策略。

另一方面，油價進一步上漲至60美元/桶上方將會允許七大頁岩油生產商進一步增產，同時這將導致油價窄幅波動。在這種情況下，油價處於50美元/桶至60美元/桶的區間範圍內將進一步平衡全球供求矛盾，並將不會繼續損害生產者或消費者的利益。