絕對雙驕，阿里騰訊的1萬億美元時代

本文來自「點拾投資」微信公眾號，作者為朱昂。

導讀：在足球領域，梅西和C羅是這個時代最偉大的絕代雙驕，甚至也可能是過去30年全球足球領域最強的雙子星。梅西和C羅的天賦，巔峰狀態保持的時間，以及領先其他球員的段位，在過去都是沒有出現的。未來隨著足球比賽越來越體系化，也可能很難再看到了。而在互聯網領域，阿里和騰訊的「絕代雙驕」也是前無古人。

沒有任何一個階段，有兩家如此體量巨大的互聯網公司，在各自領域同時壟斷市場，並且保持如此高的增速。就在前天，騰訊公布了強勁的財報。2017年2季度收入增長了58.6%，利潤增長了44.8%。而一天後，阿里的最新數據絲毫不遜色。最新一季度財報收入增長56%，利潤增長了96%，GMV增速也似乎不落後體量要小很多的京東。兩者在單季度收入達到了500億人民幣以上，依然能夠保持50%以上的增速。今天我們就和大家聊聊騰訊，阿里這兩大「絕代雙驕」的看法。

新時代的新渠道

移動互聯網一開始是打破中間環節，去渠道化。騰訊打破的是信息和社交的中間環節。過去信息的交互不通暢，信息的傳遞往往會隔好幾層，甚至好幾天。我們獲取信息來源還是傳統的媒體和雜誌。但是騰訊的微信在打破原有信息渠道，通過移動端的社交大幅度提高人人與人每天觸達的次數和廣度，信息傳遞的效率大幅度提高。而微信本身呈現的自媒體內容也將信息傳遞去媒介化。於是，微信成為了大家社交和獲取信息的新渠道。

同樣的例子也在阿里身上發生。阿里打破的是商品交易的中間環節。過去商品交易需要進到大商場，大量的中間環節存在於零售端，導致賣家也賺不到什麼錢，買家也覺得性價比不高。阿里通過互聯網電商，將零售的中間環節去掉，大幅度提高買賣雙邊的效率和性價比，也催生了淘寶店主這樣的職業。當商品交易向淘寶和天貓集中以後，阿里成為了一種新的渠道，一個互聯網的大商場。

但是今天，阿里和騰訊變成了一種新時代的渠道。

比如騰訊對於社交信息的壟斷之後推出的手游王者榮耀就成為了全民遊戲。這款遊戲不僅僅製作精良，而且還加入了大量社交信息。這也導致其他手游即使再出色，也很難被消費者挖掘出來。同樣的道理在阿里身上發生，當淘寶和天貓壟斷了電商渠道后，其他電商幾乎活不下去。包括前幾天某銀行的朋友問我，為什麼他們目前的理財產品收益率已經比餘額寶高了，依然沒有用戶來買單?我的回答是：今天去銀行買理財的人越來越少了，大家都去互聯網渠道，所以即使你的產品收益率高大多數用戶也無法認知。

這就是阿里和騰訊新渠道的壟斷。他們本身變成了行業中最大的渠道，騰訊是一個流量的黑洞，阿里是商品交易的黑洞。

大而強時代的馬太效應

和傳統行業不同，我們發現移動互聯網體量越大，增長越快。今天騰訊和阿里已經比小體量的時候，增速還要快。

互聯網的特徵就是加速某種趨勢的聚集，然而迅速打開規模效應，這種規模效應會比傳統行業更強。比如社交，因為所有人的好友都在微信上，今天再出一款同類型產品幾乎不會有人用。而傳統行業的規模效應更多體現在成本端，還是無法像互聯網這樣完全實現壟斷。比如沃爾瑪當年是全美第一大商超，但是依然還有大量其他類型的超市。所以互聯網產生的是絕對壟斷。無論是還是美國。我們看下面兩張圖就會非常清晰：

阿里和騰訊向1萬億美元邁進

在之前我們寫過的互聯網的兩極報告中，我們認為騰訊和阿里都將邁向1萬億美元市值。

騰訊的增長點：廣告，遊戲，金融和電商

長期看，騰訊是一個依靠盈利增長驅動的公司。如果市值能從4000億美元增長到10000億美元，意味著收入利潤也需要差不多體量的增長。2012年一季度到2017年一季度，騰訊的利潤增長了4倍，收入增長了5倍。那麼未來騰訊還能依靠什麼來增長呢?

現有業務看，手游還沒有到天花板。通過對於社交關係的壟斷，以及最大的移動互聯網流量入口，騰訊完全有可能再出一款國民手游。無論是韓國還是日本，最大的流量平台往往會佔據超過一半的排名前十遊戲。同時，隨著手游重度化趨勢越來越明顯，爆款手游的生命周期會被明顯拉長。回到5年前，我們誰也不會想到《英雄聯盟》的生命周期那麼強。那麼5年後，《王者榮耀》有可能依然是一款排名前五的手游。所以遊戲還是有增長空間，但是要增長2-3倍的概率也不高。

還有一塊增長點當然是廣告。我們對比Facebook的移動端廣告收入，事實上騰訊的移動廣告還遠遠沒有看到天花板。Facebook一天可以發7-8條朋友圈廣告，騰訊目前差不多保持了一天一條的節奏。隨著大家朋友圈關注的人數大幅度增加，即使最終到了一天7-8條的朋友圈廣告投放，也不會太傷害用戶體驗。況且，整個移動信息流廣告已經是大的趨勢了。通過大數據對於用戶畫像分析，這些廣告的投放效率會比傳統媒體平台更高。從廣告收入的角度看，未來還有幾倍的增長空間。

然而僅僅依靠傳統業務的放量，還是不足以讓騰訊成為一個一萬億美元市值的巨頭。我們看到過去5年騰訊業績的爆髮式增長主要有新的業務：移動互聯網。

移動互聯網的爆發將廣義的互聯網市場容量提高了幾個維度。今天騰訊PC遊戲的收入比2012年還高，但是又新增加了移動端收入。社交業務也通過傳統PC+移動互聯網出現了快速增長，同樣的故事還發生在廣告業務收入上。那麼下一個大市場會在哪裡呢?

我認為下一個騰訊的大市場在金融。目前以微信支付和雲業務為主的其他業務收入只有75億，但是保持了224%的同比增長，而這一塊的天花板遠遠沒有看到。無論在任何國家，金融佔GDP的比重都是最大的。全世界任何證券市場最大市值的公司里，都有大量的金融企業。今天，騰訊的微信支付和阿里的支付寶已經寡頭壟斷了移動支付的市場。以微信支付為切入點，騰訊未來將滲透到金融產品的交易。包括個人的理財，證券交易，基金銷售，甚至金融貸款等。以支付為切入口，微信支付逐漸變成了所有人的錢包。無論是阿里和騰訊，未來一個大的增長點是對金融行業的去渠道化。核心還是以互聯網的流量為入口，打破信息不對稱，提高雙邊的效率。

另一塊是騰訊的電商業務，雖然目前做的還很一般。但是基於社交關係的流量入口，標準化商品的購買其實完全可以在微信裡面完成。這也是上面說的微信支付帶來的價值。比如現在我買電影票，火車票，機票等都會在微信支付完成。未來，越來越多的標準化商品可以打包嵌入在微信支付的窗口。

阿里的增長點：雲服務，新零售，金融新渠道

我認為阿里的繼續成長會在幾個方面，幫助阿里的市值在未來5年達到萬億美元的規模。

1. 阿里雲業務。當初京東上市前，許多人認為京東就是的亞馬遜。但是今天我們發現，真正像亞馬遜的是阿里。亞馬遜的業務線很全，不僅僅是一個everything store，而阿里也是。亞馬遜有強大的雲業務AWS，阿里雲在也基本上佔據了統治地位。

根據Gartner的數據，阿里雲已經和亞馬遜的AWS，微軟，谷歌一起，成為了全球的四大雲服務龍頭公司，這也是阿里雲連續兩年進入全球雲存儲魔力象限圖。而且今年的排名中，阿里和谷歌的差距已經很小了。同時根據IDC的市場調研數據，阿里雲2016年在IaaS市場的份額達到了40.67%，超過了第二到第十名的規模總和，表現出了在市場的絕對領導力。而且這個市場份額對比2015年的30%也出現了大幅提升。

2016年阿里巴巴全年的財報顯示，阿里雲的營收貢獻達到了55億，並且保持了連續7個季度的規模翻番。從商業模式看，電商巨頭走向雲服務是順理成章的事情。因為計算資源本身就存在共享的基礎。雙十一最高峰所需要的計算資源平時都是限制的。而且亞馬遜的AWS也驗證了這條道路。此外，阿里和別的雲服務不同的是，阿里巴巴有海量用戶數據，這些數據疊加雲服務會成為價值極大的業務。從企業基因上說，阿里ToB的能力很強，B2B業務起家就是面向中小企業。所以看未來，整個阿里雲將保持非常快的增長，在這個贏家通吃的時代，阿里會繼續提高自己的市場份額，保持比行業增速更快的節奏。

2. 新零售帶來的電商滲透率繼續提高。在去年下半年，馬雲就提出了新零售的概念，之後伴隨著的是阿里開始了線下布局，最具代表性的就是生鮮超市盒馬鮮生，以及阿里巴巴私有化了銀泰百貨。無論線上的電商還是線下實體零售，平台型商家獲取用戶的核心價值在於價格，商品種類，以及購買的便捷性。

電商由於打破中間環節，獲客成本更低，以及無限商品展示，在性價比和種類上完勝線下，導致實體零售百貨的節節敗退。無論是國內的阿里巴巴，美國的亞馬遜，其市值都已經超過了大部分實體零售企業的市值總和。之後，我們發現整個電商開始從標準化商品，向相對不標準的商品進入。同時在流量成本中，我們看到了線下流量已經比線上更便宜的情況。新零售就是通過線下實體店，來獲取新的更廉價的流量，並且以線下作為載體，提供服務。比如盒馬，因為提供了廉價的海鮮烹飪餐飲，獲取了大量的中年人流量，甚至我丈母娘都已經是盒馬的用戶了。

這些用戶平時在線上很難獲取，而線下入口成為了新的零售戰場。除此以外，新零售的另一個核心是系統的全渠道推廣。也就是將原來隔離的B2C，在新零售的互聯網體系中打通。最終盒馬會很清楚的知道每一個消費者都買了什麼，他們的習慣和用戶畫像，甚至每一個社區中的盒馬店有什麼不同。

這些數據的價值很大，能夠更加精確的營銷用戶。在這個過程中制定遊戲規則的依然是效率更高，創新精神更強的互聯網企業。實體線下零售商通過和互聯網企業的合作拿到未來零售業的門票，在這種實體零售店明顯產能過剩的時代，線下如果不融入線上在未來幾年可能遭遇滅頂之災。從這個角度看，未來整個大電商還將繼續提高滲透率，而阿里電商的天花板遠遠沒有到來。

3. 繼續對於金融行業的去實體化。雖然面臨一定的監管和牌照風險，但是互聯網對於金融的去實體化是一個必然趨勢。目前無論是銀行，券商的實體網點效率都不足夠高，用戶體驗也不好。特別是銀行的實體網點，過去我們取錢跨行還要收手續費，這時候網點越多，銀行的優勢就越大。

然而今天，阿里通過支付寶從某種意義上破解了銀行的網點優勢。大家將整個存款的管理完全可以在阿里的體系中完成。甚至用戶之間的資金轉賬，支付，理財等都可以在阿里的平台完成。這一點和電商去實體化的大邏輯是類似的。不同的是，由於金融有牌照需求和強監管屬性，金融行業的去實體化速度相對零售更慢。但依然是一個無法避免的大趨勢。目前看，市值最大的一批企業依然是金融中的銀行，保險等。而掌握了整個互聯網金融核心的阿里，有可能會逐漸吃掉實體金融的份額。

如同過去十年，全美零售行業的市值沒有多大變化，但亞馬遜一家增長的市場抵消了沃爾瑪，百思買，梅西百貨，JC Penny等實體零售下降的市值。從這點看，阿里對於金融的滲透和變革遠遠沒有結束。過去傳統實體金融的網點優勢，逐漸將成為負擔。我們甚至已經看到了渠道變化帶來的衝擊。前幾天碰到某銀行工作的朋友，說他們銀行推出的一年期理財產品收益率已經比餘額寶要高了，為什麼大量的用戶依然沉澱在餘額寶?

我說這個很簡單，因為用戶已經不去實體網點了，那麼你產品的信息用戶無法觸達到。互聯網成了新的理財產品渠道，越來越多的用戶通過互聯網新渠道來了解理財產品的收益率。這也是為什麼今天依然大量用戶沉澱在餘額寶上，雖然已經有其他類似產品的收益率高過了餘額寶。金融渠道變革，將帶來非常恐怖的效應。

享受這個最好的時代題

阿里和騰訊的「絕代雙驕」會如何打破?我認為會類似於當年標準石油的壟斷打破，卡內基對於鐵路壟斷的打破等等。監管可能是我們能看到的威脅兩者唯一的因素。除此以外，阿里和騰訊的壟斷還將持續很長的時間。關於這一點建議看看一部紀律片《美國商業大亨》。歷史總是不斷的重複。

一個人，一個企業最終之所以成為他自己，和環境，時代等有不可分割的關係。看似偶然，其實必然。歷史是過去，也是未來。（編輯：曹柳萍）