支付寶國際化路線又一站，但阿里的股價已經飊了一年多

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■ 文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。

支付寶國際化路線又有大動作，吃瓜群眾又可以看熱鬧了。西班牙第二大銀行對外銀行昨天與阿里巴巴集團旗下螞蟻金服簽署合作協議，消費者在西班牙商業網點將可以使用支付寶付費。支付寶的國際化路線鋪開的很寬，先後布局了東亞、南亞、美國、南非以及歐洲等，它的觸角幾乎指向全球各優勢區域市場，迄今為止已接入了12萬多家海外線下商戶門店。

支付寶瘋狂的國際化路徑

螞蟻金服旗下有四大主打產品，支付寶、螞蟻財富、芝麻信用以及網商銀行，其中支付寶是螞蟻金服最重要的產品品牌。之前市場就有傳言，支付寶將被分拆上市，可能在A股上市，也有可能是境外上市，不過螞蟻金服官方並沒有給出具體的上市安排。

就A股上市而言，股份制改造是必須的。筆者打開國家企業信用系統，查到支付寶目前仍是有限責任公司，它最近一次資本變更在2016年11月份，註冊資本由10億元變更為15億元。尚不論上市安排，因支付寶要國際化布局，資金很重要，支付寶股份制改造就有了必要性，而且支付寶股份制改造的同時，可以單獨引入戰投，獲得更多擴張資金。

圖片來源：國家企業信用信息公示系統

回顧支付寶以前的國際化路徑，在歐洲，支付寶已經深入到英國、德國、法國和捷克等7個國家，提供多場景支付服務，包括衣食住行相關店面的線下支付業務；在東南亞，阿里在2016年斥資10億美元收購Lazada，又和泰國領先的支付企業Ascend Money簽訂戰略合作協議；在美國，支付寶與支付處理平台First Data、Verifone開展合作。而近日，支付寶宣稱將在南非推出支付寶，向遊客提供服務。

產品服務全面，布局互聯網化水平較高地區

實際上，支付寶能在國際上把路子鋪張開來，很大原因取決於它的產品服務的全面性。筆者打來支付寶的官網，它服務的目標客戶有兩類，一類是商戶，一類是吃瓜群眾。這兩個部分是不可或缺的，商戶提供產品信息流量，吃瓜群眾提供資金信息流量。就商戶類型而言，面向終端客戶的或是需要三方支付的行業，支付寶都有具針對性的服務，比如超市、手機、酒店以及教育等行業。

圖片來源：支付寶官網

在吃瓜群眾服務上，有很多產品提供服務，包括轉賬收款、生活便民、公益教育、旅行票務以及娛樂網購等生活服務，可以說這些服務涵蓋了人們的吃穿住行的方方面面。不過使用支付寶的條件，除了當天居民生活水平允許外，還需要基礎設施的允許，比如移動網路的建設，以及具有一定的互聯網化程度等。因此支付寶進軍的地區，市場份額如何還是要取決於當地的互聯網化水平。

支付寶進軍的美國以及歐洲地區，互聯網化水平都很高，比如2015年美國互聯網化水平74.35%，英國為92%，法國為84.69%等，即使支付寶昨日進軍的西班牙，互聯網化也達到了78.69%。南亞及東南亞是支付寶重要戰略布局地區，但該「戰略」地區互聯網水平表現的不是很理想，2015年印度僅為26%，泰國為39.32%，緬甸為21.8%。

不過就市場潛力來說，互聯網化率較低的地區往往極具爆發性，因為仍有很大的上漲空間。就拿和南亞及東南亞各國互聯網化率的對比數據來說，印度、泰國及緬甸這三個國家市場份額還可以上升一倍左右。支付寶國際化布局並不是盲目的去布局，大概是根據地區及互聯網化水平情況，就連它近期布局的南非，互聯網化率達到51.92%。

阿里股價有高估風險？投資者應觀察而動

支付寶的國際化市場布局，賺錢當然是首要的，支付寶是螞蟻金服旗下的品牌，而螞蟻金服則是阿里巴巴控制下的公司，支付寶的收益情況也都會反映在阿里巴巴的財務上。阿里巴巴是美股上市公司，一般的投資者都可以接觸到，支付寶的國際化布局勢必會影響阿里巴巴的股價走勢，而支付寶未來的收益預期同樣也會反映在阿里巴巴的未來股價走勢上。

筆者翻開阿里巴巴的市值行情，自2016年2月份開始，它的股價進入了牛市行情，目前的市值已經翻倍，但有一個擔憂是，阿里巴巴的市值是否已經提前兌現了支付寶國際化的收益表現？目前它的PE為58倍多，市值3600多億，而且目前的市價已經偏離120日成本線超20%，也就是說它積累了很大程度的獲利盤。那阿里巴巴的股價是否已經被市場高估了呢？

從短期來講，獲利盤會使阿里巴巴股價可能出現短期回調，而就它目前的PB來說，並不算大，旗下子公司未來一旦有了更多的收益回籠，這個數據立馬降下來，因此從長期來看，阿里巴巴這個市場估值還是比較合理的。但風險仍然存在，考慮到競爭對手以及經營環境政策的變化，前期阿里會更多的花費成本攤在支付寶的地區推廣上，投資者應觀察而動。