農林牧漁:綜合競爭力決勝市場,17年行業景氣上行

行業步入平穩發展期,綜合優勢構建企業核心競爭力

水產養殖規模的增長帶動水產飼料行業的發展。2005至今,水產飼料商品化率達到約30~40%,水產養殖量增速放緩,產能利用率下降,整體競爭較激烈。大量中小企業逐步退出,龍頭企業的市佔率穩步提升,水產飼料企業從單一的飼料產品提供商,逐步轉變成提供包括苗種、疫病防治、飼料產品、金融擔保等一系列服務的養殖服務商,企業間的競爭從簡單的「價格戰」升級成綜合實力的比拼。

水產養殖具有鮮明區域特徵,特種料成為增長閃亮點

細分品種上,水產飼料可分為魚料、蝦蟹料、爬行類和兩棲類等。其中,普通淡水魚料銷量最大,2012年佔全國水產飼料的71%,但毛利率較低;特種料(包括高檔淡水魚料、海水魚料和蟹料等)銷量較小,但其技術要求較高、毛利率較高,整體增速較高。區域上,華中、華南、華東三大地區約佔全國80%的水產養殖規模,是主要飼料企業重點布局的市場。

2017年水產飼料行業景氣度有望大幅回升

相比畜禽養殖相比,水產養殖受季節、天氣因素的影響較大,同時在疫病防護方面相對薄弱。國內水產養殖技術的整體水平仍較為落後,應對天氣、疫病衝擊的能力較弱,一旦發生自然災害或大範圍的疫病,就將導致養殖成功率明顯下降,從而拖累水產飼料需求,歷史上2013年、2016年行業受影響較明顯。步入2017年,受前期天氣、環保拆除等因素影響,魚蝦等水產品景氣度可觀,2季度養殖戶投苗積極性高。同時,2017年連續發生嚴重自然災害的可能性相對較小,根據CPC(美國氣象預測中心),目前全球處於厄爾尼諾中性狀態,並有望維持至3季度。因此,在16年水災嚴重、銷量低基數的背景下,17年水產飼料銷量有望實現恢復性增長。

行業恢復確定性高,建議關注龍頭企業

考慮養殖戶投苗積極性高、2016年低基數的情況,2017年水產飼料行業有望實現恢復性增長。同時,憑藉綜合實力優勢,龍頭企業的市佔率有望繼續提升,建議關注水產飼料行業龍頭公司、天馬科技等。

風險提示

原材料價格波動風險、自然災害風險、食品安全等。