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周思考:工程機械復甦柳工彈性最大,份額向優勢公司集中趨勢明顯

周思考:工程機械復甦柳工彈性最大,份額向優勢公司集中趨勢明顯

華泰機械研究團隊: 章誠、肖群稀、金榜、關東奇來、黃波

核心組合:大冷股份、柳工(中報預增約14倍)、煙台冰輪、長川科技(預增10-25%)、伊之密(預增約145%)、恆泰艾普(預增約4倍)、金卡智能(預增約130%)、傑瑞股份

核心邏輯:

一、從銷量和業績的歷史分析對比來看,裝載機和挖掘機市場佔有率持續向龍頭企業集中趨勢明顯

二、工程機械三季度銷量的展望:增速或超預期

三、維持我們之前對工程機械行業復甦的判斷,未來三年的行業銷量將持續穩步增長,2018~2020年增速將在15-20%左右。維持推薦順序:柳工、三一、中聯。

核心觀點

裝載機與挖掘機份額持續向龍頭企業集中

從銷量和業績的歷史分析對比來看,裝載機和挖掘機市場佔有率持續向龍頭企業集中趨勢明顯。優勢公司的半年報預告如下,柳工上半年挖掘機累計銷量翻番,裝載機銷量增速預計超40%;徐工機械半年業績為5.5-6億,全年10億;預計三一重工半年報業績為18-20億,全年30億。以上趨勢我們認為未來還將繼續強化。

工程機械三季度銷量的展望:增速或超預期

6月份我們跟蹤的重點公司開機小時數維持高位,挖掘機開機小時數106小時。根據廠商訂單來看,三季度挖掘機銷量同比增幅可能在50%~100%之間,超市場預期。7月份已過半,挖機銷售同比增速預計在80%左右。年初對挖掘機全年銷量預測為10-12萬台,同比2016年銷量增速50%~70%,目前來看,全年增速往70%以上走的概率持續提高。同樣,汽車起重機、裝載機、混凝土設備同比增速也將較高增長。維持我們對行業復甦的判斷,未來三年的行業銷量將持續穩步增長,2018~2020年增速將在15-20%左右。維持推薦順序:柳工、三一、中聯。

柳工:上半年挖掘機累計銷量翻番,裝載機銷量增速預計超過40%

挖掘機行業上半年銷量70821台,同比增長110%,柳工上半年挖掘機銷量4112台,同比增長113%,市場佔有率從2016年底的5.05%提升到2017年5.48%。裝載機行業同比增長22.7%,裝載機市場佔有率持續向龍頭企業集中,我們判斷柳工上半年銷量增速超過40%。由於挖掘機收入占公司收入的比重持續提升,預計全年將接近40%。維持我們的盈利預測,2017~2018年收入為91億、110億元,凈利潤為3.8、8億元。

鋰電設備:下游擴產步伐堅定,龍頭設備商訂單紛至沓來

2017~2020年動力電池高端產能擴張具備確定性,具備國際競爭潛力的企業會尤為重視,我們預計前5位動力電池廠商產能年均增速不低於38%。現階段高端產能仍有不足,低端產能有待退出。在下游整車產銷回暖、行業規範標準提升、國際龍頭車企與電池商參與競爭三項因素的刺激下,國內動力電池行業將加速洗牌。市場份額向一線廠商集中,先導智能、贏合科技等龍頭設備商產品高端化、客戶基礎牢固,上半年業績預告增速均在100%左右,在手訂單充足,保障全年盈利表現。

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