低失業低通脹 看黃金能否解圍

脆弱的全球經濟增長，加上全球政治不穩定因素影響，儘管目前的通脹水平較低，而且還在繼續，但黃金仍舊是一種令人矚目的投資對象。

有趣的是全球主要市場的失業率有所下降，但缺乏通貨膨脹是一種全球性現象。溫和的通貨膨脹問題是所有中央銀行都必須解決的問題，因為在就業數據改善的情況下，它將加速收緊貨幣政策。通貨膨脹數據的疲軟源於長期經濟和社會趨勢，通貨膨脹或缺乏通貨膨脹已經成為與美國進一步加息有關的爭論焦點。儘管美聯儲表示通貨膨脹將要上升，並已根據美國整體經濟數據提高利率，但市場似乎不太相信通脹將會上升。

儘管整體失業率較低，但仍然存在許多因素可能會繼續打壓通脹。這些因素包括科學技術、消費者和企業購買模式的轉變、工資增長乏力、全球和主要市場的過剩勞動力、過剩的商業地產、過剩的生產能力，以及相對疲軟的大宗商品價格，尤其是石油。

科學技術在保持價格水平方面發揮了重要最用。它在某些領域已經減少甚至完全消除對人工的需求。但科學技術對大宗商品價格的影響也存在負面影響，因為這會導致產品供給增加，需求相對降低。

目前各國央行正在考慮收緊貨幣政策，部分原因是他們認為菲利普曲線仍在發揮作用，就業增加將導致通脹上升。儘管就業增長通常會導致需求增加以及通脹上升，但許多消費者仍因經濟大衰退和從衰退復甦的過程中傷痕纍纍，這實際上這阻止了消費需求的上升。

黃金作為通脹對沖工具的角色，預計在未來仍會發揮作用。儘管各國央行可能繼續收緊貨幣政策，通脹預計將繼續保持謹慎，但最有可能的是他們將要執行大規模的債券回購計劃。這將會導致實際利率下降，最終對黃金形成利多支撐。因為回購債券會通過兩方面影響實際利率。首先政府回購意味著大量現金流入市場，推動廣義貨幣M2增加，從而推動通脹水平上升。另一方面，政府回購行為會刺激無風險利率（美國10-年期國債收益率）下降。而實際利率正是剔除通貨膨脹后的無風險利率，無風險利率的下降和通脹水平的上漲導致實際利率的下降，從而利多黃金。這在實際利率為負的發達國家尤其明顯。

但在目前，從實際利率和通脹率方面講，黃金的前景似乎不太樂觀。這使得投資者在這一點上遠離黃金。但對於那些希望在中長期內投資黃金的人來說，目前黃金價格水平是一個很好的切入點。在未來幾個季度，黃金可能會穩步上漲。從短線來看，黃金價格已經接近1256.02壓力位，但在未來短時間內可能會出現橫盤調整，若果三個交易日後金價無法有效突破1256.02,則表明黃金上漲動力不足，新的下跌趨勢將要形成。但根據以往交易經驗判斷，金價突破壓力位的預期較大，預計支撐位將會出現在1231.54美元附近。

Figure 1：倫敦金現

白銀方面，通過COMEX白銀四小時圖觀察，白銀已經建立了一個短期上升趨勢。一旦白銀超過了120日移動平均線，那麼白銀可能已經完成了熊市，對於賣空者來說，將止損指令設置在120日移動平均線之上是合乎邏輯的。讀者可從下圖看到，COMEX白銀的16.830是重要的阻力位，低於16.30美元價格以及20日移動均線附近可能成為本周的支撐。

Figure 2：COMEX 白銀