三大航空公司港股大漲 市場終於意識到人民幣在升值了

香港股市的投資者通常對利好和利空都迅速做出反應，不過偶爾也有例外。今年5月份以來人民幣持續升值，但港股投資者似乎對這個有利於航空股的消息反應過慢。

8月30日，三大航空公司港股在沉寂許久后，終於迎來久違行情。當日收盤，國航（00753.HK）漲5.55%，至7.23港元，領漲航空股；南方航空股份（01055.HK）漲4.4%，至6.17港元；東方航空股份（00670.HK）漲3.07%，至4.36港元。

過去兩個月，在香港上市的內地航空公司股票均表現不佳。7月初至8月29日收盤，國航H股累計下跌14.9%，南方航空股份H股累計下跌8.8%，東方航空股份H股累計下跌11.1%。

這期間，人民幣兌美元卻持續上漲。在岸人民幣兌美元8月30日報6.5927，較6月底收盤價6.7796累計上漲2.8%。

這意味著，內地航空公司股價的走勢與外匯市場的走勢出現了明顯背離。由於國際市場原油以美元計價，美元兌人民幣貶值會降低國內航空公司購買油料的成本。此外，航空公司需要獲得美元貸款，從國外進口客機。美元貶值意味著航空公司的償債成本降低，這最直接反映在利息支出的下降上。

此外，人民幣升值、美元貶值也會降低航空公司購買零配件的成本。

總而言之，人民幣升值對航空公司業績構成利好。那麼香港市場投資者為何在這麼長時間內都視若無睹呢？

一個可能的解釋是市場此前對業績滑坡抱有預期。國航尚未公布2017年上半年業績，南方航空股份與東方航空股份則已經披露。半年報顯示，兩家公司上半年營業收入分別增長11.5%和3.6%，但剔除非經常性損益的凈利潤分別較上年同期下降12.9%和21.7%，主要是受國際油價上漲拖累。

此外，部分投資者認為，在出境游增速放緩的背景之下，航空公司大舉購買高端客機開拓國際航線具有不確定性。根據國家旅遊局公布的數據，去年公民出境遊人次增長4.3%，增速較2015年的9%大幅下降。還有分析人士認為，隨著高鐵速度進一步提升，國內航空公司的市場份額可能受到擠壓。

不過，國家旅遊局的數據也顯示，今年上半年公民出境遊人次較上年同期增長5.1%，表明出境游增速實現了小幅反彈。從盈利能力上看，三大航空公司的客座率依舊保持在80%以上。

從另一個角度看，人民幣兌美元升值意味著內地出現資本凈流入，宏觀經濟狀況不太可能出現大幅波動。

香港市場的投資者可能剛剛轉變看法，將人民幣升值視為影響航空股走勢的最大因素。一個好消息是，航空股目前估值並不高，三家公司的市凈率均不超過1.2倍。不過，影響航空公司業績的因素同時包括匯率和油價，因此油價大幅上漲可能會抵消人民幣升值的利好，投資者需要予以密切關注。