環保趨嚴致鈦白粉行業集中度提升 6股將步入景氣周期

環保趨嚴 鈦白粉行業集中度有望持續提升

近期多家公司上調鈦白粉價格，上調幅度在500元/噸左右。業內人士表示，在環保政策趨嚴的背景下，鈦白粉行業的集中度將持續提升，中小企業生存空間將被進一步壓縮。

產品價格上調

年報顯示，中核鈦白2016年實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.84億元，同比增長166.55%。公司表示，鈦白粉市場持續回暖，銷售價格止跌回升，銷售數量同比大幅增長，成本、費用不斷降低。公司實現營業總收入20.48億元，同比增長25.7%。報告期內，鈦白粉銷售價格由2015年年底的9500元/噸左右價格一路走高，至2016年年底，金紅石型鈦白粉銷售價格達15000-16000元/噸，漲幅達60%以上。

今年以來，鈦白粉價格上漲勢頭仍在延續。3月13日，寧波新福化工金紅石型鈦白粉價格上調1000元/噸；攀 枝花鈦海科技自3月14日起金紅石型鈦白粉內貿價格上調1000元/噸；安徽安納達鈦業自3月12日起金紅石型鈦白粉銷售基價上調800元/噸，銳鈦型鈦白粉銷售基價上調500元/噸。

業內人士認為，鈦白粉價格持續大漲受多方面因素影響。原材料方面，鈦礦主要產地受到的環保監管壓力持續加大，產能持續受到擠壓。海外進口鈦礦因部分國家和地區停產導致價格持續攀升，國內鈦白粉企業成本壓力持續增長。

鈦白粉需求端方面，來自房地產業和汽車工業的需求不斷增長。在鈦白粉的下游產品中，乳膠漆、傢具漆、建材塑料和裝飾紙均在房屋建造和裝修過程中有重要應用；汽車漆、粉末塗料、防腐塗料和車用塑料等則是汽車工業中重要材料。在終端消費領域，約60%的鈦白粉被用於房地產業，20%用於汽車工業。

行業集中度提升

近年來，鈦白粉企業數量不斷減少，從2012年的66家減少至2015年的57家，到2016年再進一步減少至49家。

東方證券分析師表示，從行業發展趨勢看，市場份額有望進一步提升，龍頭企業強者恆強，並將擁有更大的話語權。自2012年以來，前13大鈦白粉企業(主要為產能超過10萬噸的企業)的市場份額不斷攀升。

同時，環保政策趨嚴將進一步壓縮中小企業生存空間。根據規定，環保設施必須與主體工程同時設計、同時施工、同時投產使用。由於硫酸法鈦白粉副產需要進一步處理，對資源綜合利用和環保配套設施的要求較高，新建項目在初期投入和後期運行成本方面將面臨較大的壓力。

目前國內大部分鈦白粉產能採用硫酸法工藝，要達到環保排放標準，需要增加「三廢」處理成本，其單噸處理成本至少在3000元以上。小企業將面臨成本提升或停工減產的局面，而大企業則有望享受邊際定價帶來的紅利。

專家預計，未來3-5年，行業兼并重組將進一步加速，生產企業數量進一步縮減，最終形成幾家影響力較大的鈦白粉製造企業。

龍蟒佰利（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

龍蟒佰利:收購上游鈦精礦企業,保障供應提升行業競爭力

龍蟒佰利 002601

研究機構：國海證券 分析師：代鵬舉 撰寫日期：2017-03-15

事件:

1、2017年3月10日,公司公告擬以現金1.9億收購攀 枝花市瑞爾鑫100%股權;

2、公司與瑞爾鑫簽署了《鈦礦採購框架協議》公司預計未來三年採購瑞爾鑫鈦精礦的總量約480000 噸(其中2017 年度約150000 噸,2018 年度約160000噸,2019年度約170000 噸);

3、龍蟒鈦業於3 個承諾年度(即2015 年、2016 年及2017 年)內累計實現的凈利潤≥27 億元人民幣,公司將於業績承諾期屆滿后以現金形式給予上述三名龍蟒鈦業核心管理人員業績承諾期超額完成業績的獎勵,獎勵金額=(三年累計實際完成凈利潤-27 億元)*20%。

投資要點:

收購上游鈦精礦企業,保障原材料供應穩定,強化行業龍頭地位。瑞爾鑫公司是攀西地區鈦中礦加工綜合實力較強的一家企業,具有10 多年鈦礦採購、加工及貿易經驗,根據協議,瑞爾鑫未來三年向公司提供15萬噸以上的鈦精礦,部分滿足龍蟒佰利河南區域的使用。鈦礦經過近幾年的調整,大量採選礦廠倒閉,導致鈦精礦供不應求,價格暴漲,成本推動成為鈦白粉價格上漲的重要因素,公司此次收購鈦精礦企業,能夠有效緩解原材料供應緊張的矛盾,同時降低公司產品的生產成本,從而提升公司的盈利能力和行業競爭力

承諾超額業績獎勵,提升龍蟒鈦業凝聚力。2016年9月公司完成收購龍蟒佰利公司,龍蟒鈦業於2015 年、2016 年及2017 年內累計實現的凈利潤≥27 億元人民幣(2015-2017年凈利潤分別為7 億元人民幣、9 億元人民幣和11 億元人民幣),其中2015年公司實現凈利潤6.32億元,隨著2016年鈦白粉行業高增長,全年有望實現9億凈利潤。目前鈦精礦價格推動鈦白粉上漲,龍蟒鈦業鈦精礦產能達60萬噸/年,成為鈦白粉上漲的最大受益者。我們認為公司此次承諾業績超額獎勵,有利於提升龍蟒鈦業凝聚力,龍蟒鈦業2017年業績有望超預期。

公司氯化法鈦白粉穩定運行,將成為未來發展重點。相比硫酸法鈦白粉,氯化法鈦白粉光學、化學性能更優,且具有生產流程短、連續化操作、單系列裝置規模大、「三廢」排放少等優勢,已成為全球鈦白粉的主流工藝。但由於氯化法技術壁壘高、難度大,國內現建成並投入生產或者試產的氯化法鈦白企業僅河南佰利聯、漯河興茂鈦業、雲南新立、遼寧錦州鈦業4 家公司,公司與鈦康公司終止合作后,利用PPG授權工藝生產的氯化法鈦白粉成功實現穩定運行。目前公司氯化法鈦白粉月產量達5000 噸。公司率先實現氯化鈦白粉生產有望搶佔市場。

維持「買入」評級。收購上游鈦精礦企業,保障原材料供應穩定,強化行業龍頭地位;承諾超額業績獎勵,提升龍蟒鈦業凝聚力。預計公司2016-2018 年EPS為0.24、1.09 和1.26 元,維持「買入」評級。

風險提示:同行業競爭加劇風險;收購項目推進的不確定風險;產品價格上漲不及預期。

東華科技（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

東華科技:煤化工望回暖,煤制乙二醇龍頭待起飛

東華科技 002140

研究機構：華安證券 分析師：宮模恆 撰寫日期：2017-02-20

煤企亟待轉型,乙二醇項目仍具優勢

近年來煤企轉型訴求強烈,2016年下半年煤價回升,煤企業績有所回暖,煤化工投資有望提速。從投資成本來看,煤制乙二醇項目較其他煤化工項目總額較低;從需求端看,近年來聚酯行業的蓬勃發展對乙二醇形成了有效支撐,目前乙二醇進口依賴明顯,存在約為700-800萬噸的產能缺口;從產品成本端看,目前煤制乙二醇相對油制乙二醇存在一定優勢,隨油價低位回升,競爭力有望進一步強化;從項目環評看,大部分煤化工項目(煤制油、煤制烯烴、煤制天然氣等)需經發改委等審批通過,而煤制乙二醇項目僅需省級環評審批。發改委雖自去年下半年對其他煤化工項目「開閘」放行,但難言「放水」,在環保政策不斷趨嚴的預期下,煤制乙二醇項目的優勢有望進一步凸顯。

煤質乙二醇工程龍頭,競爭優勢凸顯

公司承建的新疆天業一期年產5萬噸生產線於2013年正式投產。該項目一直是煤制乙二醇行業中的標杆,在產品品質、催化劑使用年限、開工率及盈利能力等方面都具備一定優勢,二期年產20萬噸生產線已於2015年8月順利投產。2016年公司在乙二醇業務上持續推進:1月完成了與新疆天盈一期年產15萬噸生產線總包合同的正式簽訂;4月與彬州化工新簽一個年產30萬噸乙二醇項目設計合同。隨著煤化工行業景氣度逐步復甦,公司設計與工程總包合同簽訂均有望提速。

環保技術行業領跑,強化企業合作補承接短板

公司背靠化三院,環保相關領域的技術優勢明顯,尤其在化工污水處理這種技術壁壘較高的領域,項目經驗豐富,承接能力強。在新疆、內蒙等只適宜建設零排放化工項目的地區,公司擁有絕對優勢。相比之下,在普通污水處理和垃圾處理等技術門檻較低的項目上,公司競爭優勢並不明顯。2016年以來,公司通過參投科領環保、天澤環保、勵源海博斯等公司,強化了與環保企業間合作,項目承接能力有所增強,未來發展空間大。

PPP&海外業務齊發力,保理業務添利潤

PPP項目方面,公司積極布局,2016年新增PPP訂單約10億元,這些項目風險相對較低、收益穩定,可成為豐富公司營收的重要補充。海外業務方面,2016年新簽訂單相對較少(僅突尼西亞1項),隨著市場轉暖及公司持續加碼,2017年項目有望進一步落地。保理業務方面,公司2015年擬定增10億元用於投資保理業務等,因屬跨界未獲證監會審批通過,但已於2016年4月成立東華保理公司。保理業務有助於公司維護上下游合作關係,定增的終止雖限制了規模化進程,但公司仍有意尋求契機,在保理業務上實現新的利潤增長點。

盈利預測與估值

公司技術實力雄厚,在煤制乙二醇、化工污水處理及零排放項目承建等領域龍頭地位凸顯,有望充分把握煤化工行業回暖、環保政策收緊、企業間合作加強的「天時」、「地利」、「人和」,扭轉前期業績的下滑趨勢,實現訂單量的增長。同時,公司積極布局PPP和海外業務,持續探索保理業務等產業鏈金融,2017年業績主營或有新增長點。我們預測,公司2016-2018年EPS分別為0.20元/股、0.36元/股、0.48元/股,對應的PE為72.64倍、40.20倍、30.32倍,給予「增持」評級。

寶鈦股份:海綿鈦價格繼續上漲,C919一季度首飛將成刺激因素

寶鈦股份 600456

研究機構：東莞證券 分析師：李隆海 撰寫日期：2017-03-03

投資要點

我們在2017年1月24日發布了《寶鈦股份深度報告:高端鈦材放量,國內鈦材龍頭有望重新起航》,重點推薦了寶鈦股份,今日股價漲停,從報告發布日截止目前,寶鈦股份股價漲幅高達16%。

海綿鈦去產能較為明顯,價格繼續上漲。由於海綿鈦行業景氣度持續低迷,部分企業逐步退出市場,2015年海綿鈦產能8.8萬噸,較2014年產能下降了41.33%;2015年海綿鈦產量為6.2萬噸,產能利用率提高到了70.49%。國內海綿鈦的價格環比不斷上漲,2月份,海綿鈦價格從5萬元/噸上漲到目前的5.4萬元/噸,漲幅8%。

2016年成功扭虧為盈,第四季度盈利大幅好轉和高端產品比例大幅提升。1月5日公告,公司預計2016年年度經營業績與上年同期相比,將實現扭虧為盈,實現歸屬於上市公司股東的凈利潤2500萬元到5500萬元。原因是:處置了與公司主營業務無關的三處房地產,增加了公司利潤;公司第四季度產品銷售中新品比例大幅提升,產品結構改善,使主營業務利潤增加。公司2016年前三季度虧損1.16億元,這相當於公司在2016年第四季度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤1.41億元到1.71億元。公司第四季度產品銷售中新品,預計是航空航天、船舶等領域的高端鈦材。

大飛機和軍用飛機將激活國內高端航空鈦材需求。全球商業航空的消費比例達到46%,軍用鈦材比例為9%,整個航空領域消耗鈦材比例超50%。但是鈦製品需求大部分來自化工領域,技術含量相對不高,航空航天領域高端需求佔10%左右。化工領域主要集中在「兩鹼」,近五年來兩鹼行業產能過剩嚴重,這致使鈦材整體需求不斷下降。隨著航空航天高速發展,運-20量產,太行發動機穩定量產,2015年航空航天鈦材消費量為6862噸,較2014年消費量增長41%,隨著航空航天鈦材消費量高速增長,未來有望超過化工領域鈦材消費量。

大飛機三劍客大型運輸機運-20、水陸兩棲飛機蛟龍-600和大型客機C919:運20在2016年7月正式交付部隊,蛟龍-600在2016年7月23日總裝下線,C919預計於2017年一季度進行首飛,另外還有第四代戰鬥機J20預計在不久將來交付部隊,這些將明顯拉動國內高端鈦材的需求。

投資建議。公司是最大的鈦及鈦合金生產科研基地,國內高端鈦材的寡頭之一。隨著國內大飛機和軍用飛機陸續進入量產進程,這將激活國內高端航空鈦材需求。另外,海綿鈦行業去產能非常明顯,海綿鈦價格有望逐步觸底回升。2016年公司成功扭虧為盈,2017年公司業績有望迎來拐點。我們預計公司2016年、2017年每股收益分別為0.07、0.19元/股,目前股價對應PE 為316、116倍,給予公司「謹慎推薦」投資評級。

中核鈦白（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

中核鈦白:鈦白行業高景氣,輕裝上陣迎未來

中核鈦白 002145

研究機構：東北證券 分析師：唐凱 撰寫日期：2017-03-15

受益鈦白粉底部回升,公司盈利拐點已現:公司2016年實現營業收入20.48億元,同比上升25.70%;歸母扣非凈利潤9368萬元,同比大增169.48%,順利實現扭虧。自2016年一季度以來,隨鈦白粉市場觸底反彈,價格連續上漲,公司盈利能力大幅改善。鈦白粉最新市場價格已突破18000元/噸,我們認為2017年鈦白粉行業將維持高景氣,公司業績將得到持續改善。

行業供需反轉,出口有望放量:經過2012-2015年的底部洗牌,當前國內鈦白粉生產企業由2015年的46家進一步縮減為39家,行業集中度有所提高;有效產能不足300萬噸,且近一年內無新增產能投放,行業供需格局反轉。2017年國內房地產和基建將進一步拉動鈦白粉需求增長,裝飾紙、鈦酸鋰等子行業異軍突起支撐增量,海外經濟復甦以及海外供應商因不可抗力因素導致的產能退出將帶來明顯的邊際改善,預計鈦白粉價格將持續上行,有望突破2萬元/噸。

國內第二大鈦白廠商,規模優勢突出:公司現擁有全流程金紅石型鈦白粉產能25萬噸,規模位居國內第二;平均毛利率25.03%,在業內屬於較高水平。受益於行業整體回暖,公司2016年銷量大增、庫存出清,生產鈦白粉19.03萬噸,同比增長10.40%;銷售鈦白粉20.69萬噸,同比增長30.49%;期末庫存量為1.16萬噸,同比減少58.92%。

成本管理出效益,產能投放正當時:公司管理層銳意進取,採用多種方式降本增效,在產銷量均大幅增長的情況下,公司三費實現了大幅下降,其中管理費用占營收比重從2015年的15.91%下降至9.97%。2017年公司位於甘肅白銀的東方鈦業將有10萬噸鈦白粉產能投產,在當前產業格局下產能可實現快速釋放,公司未來三年將充分受益於產品量價齊升。盈利預測:預計公司2017-2019年實現歸母凈利潤3.49/4.58/5.84億元,對應PE分別為30倍/23倍/18倍,給予「增持」評級。

風險提示:鈦白粉價格下跌風險。

金浦鈦業（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

金浦鈦業:供應鏈金融新銳

金浦鈦業 000545

公司是國內最大的硫酸法鈦白粉生產企業之一。公司產品廣泛應用於塗料、造紙、化纖、油墨、塑料管型材等領域，暢銷國內市場，並出口到東南亞、非洲、美洲等國家或地區。公司2012年8月通過 「高新技術企業」 認定，已通過ISO9001：2000質量管理體系認證。公司以後將致力於通過併購重組等方式擴大公司的業務規模，提升企業綜合實力，快步進入國內鈦白行業第一方陣。公司是國內最大的硫酸法鈦白粉生產企業之一。公司產品廣泛應用於塗料、造紙、化纖、油墨、塑料管型材等領域，暢銷國內市場，並出口到東南亞、非洲、美洲等國家或地區。公司2012年8月通過 「高新技術企業」 認定，已通過ISO9001：2000質量管理體系認證。公司以後將致力於通過併購重組等方式擴大公司的業務規模，提升企業綜合實力，快步進入國內鈦白行業第一方陣。

安 納 達（個股資料 操作策略 盤中直播 我要諮詢）

安納達:區域鈦白龍頭,布局鋰電謀長遠

安納達 002136

公司是安徽省最大的鈦白粉生產企業，具有年產3萬噸銳鈦型鈦白粉、8萬噸金紅石型鈦白粉、1萬噸專用鈦白粉生產能力。公司生產的「安納達」牌鈦白粉成為全國鈦白行業知名品牌，榮獲「安徽名牌產品」稱號，「安納達」註冊商標被評定為「安徽省著名商標」；公司是國家高新技術企業、安徽省創新型企業、安徽省標準化AAA級示範企業，建有「省級企業技術中心」和「安徽省高性能鈦白粉工程技術研究中心」。通過ISO9001質量管理體系認證、ISO14001環境管理體系和0HSAS18001職業健康安全管理體系認證。目前公司的主要產品有：ATR-312、ATR-315、ATR-316、ATR-318、ATR-320、ATA-125、ATA-121、ATA-218等系列鈦白粉產品。公司是安徽省最大的鈦白粉生產企業，具有年產3萬噸銳鈦型鈦白粉、8萬噸金紅石型鈦白粉、1萬噸專用鈦白粉生產能力。公司生產的「安納達」牌鈦白粉成為全國鈦白行業知名品牌，榮獲「安徽名牌產品」稱號，「安納達」註冊商標被評定為「安徽省著名商標」；公司是國家高新技術企業、安徽省創新型企業、安徽省標準化AAA級示範企業，建有「省級企業技術中心」和「安徽省高性能鈦白粉工程技術研究中心」。通過ISO9001質量管理體系認證、ISO14001環境管理體系和0HSAS18001職業健康安全管理體系認證。目前公司的主要產品有：ATR-312、ATR-315、ATR-316、ATR-318、ATR-320、ATA-125、ATA-121、ATA-218等系列鈦白粉產品。