農銀匯理基金！五隻白酒股，超過35%的持倉......

文/柯智華

專註基金的測評研究！

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6日央媽放水，7日整個市場都歡騰了起來。小票指數中證1000漲了近2%，大票中證100漲了近1%，深次新股則大漲4.22%。

借用一位投資人的話，「最艱難的恐慌時刻過去了」。

（了解7日基金硬新聞，可直接跳到漲幅榜截圖下面）

自華夏大盤和中郵戰略新興產業后，最出名的公募基金、次新股金鷹核心資源漲了5.12%。其凈值也在再度回到1元以上，為1.027元，今年以來跌了0.325元，跌幅高達24.04%。

特意回查了一下，5月20日（周六）我提出開始淘金次新股，同時建議已經被深套在金鷹核心資源的投資人再熬一熬，而未持有的人也不要輕易抄底。如果有投資者當真了，那麼至今仍虧損了0.009元，虧損幅度為0.87%。

隨後下跌時，仍在文章中強調這個觀點，但心裡壓力其實很大，特別是6月1日跌倒0.945元時。

一方面，不知道投資者的財務情況，不能根據代替投資者去操作執行，同時投資者微調，在認為機會大於風險的前提下，大跌的時候會選擇少量加倉攤薄成本，而這些變化的操作是無法及時溝通的。這個意義上說，投資真是個人的事情。

另一方面，熊市的時候，抄底真的一定要謹慎。即使實在想抄，也要有一點點來，寧遠錯過收益也不要損失本金。

有朋友說，金鷹核心資源基金經理的內心真是強大，從1.8元多跌倒如今的1元附近，依然在堅持自己！

存在即合理，內心強大也有內心強大的理由。如果我是公司管理層，同樣不會讓基金經理下課，既然有那麼多投資者選擇這隻基金去賭博次新股，基金的規模不減反增，公司的管理費收入也在增加，可以說即滿足了市場的需求又給公司帶來了收入，何不順水推舟呢？

反過來說，如果真換人了，投資者估計開始撤退了吧，引起一連串的反應就是，基金規模下降，公司管理費收入減少...誰又會和錢過意不去呢！

在上述漲幅排行榜中，發現兩隻特別需要注意的基金，農銀策略精選和農銀匯理國企改革，7日分別漲了3.16%和3.11%，排名第6位和第7位。

拉長一點時間看，這兩隻基金今年以來的收益也相差無幾，前者漲了8.78%後者漲了8.5%。也許大家都猜到了，這兩隻基金都是同一位基金經理管理，兩隻基金的持股基本雷同。

交代完背景，輪到關鍵信息出場了。

聰明的你一定看到了亮點：五糧液+水井坊+貴州茅台+瀘州老窖+口子窖=白酒的持倉佔比高達35.86%。

不看國企改革這個名字，我一定認為這是一隻白酒基金。

接著比較一下兩個數據。該基金前十大重倉股共計佔比59.89%，所以白酒的投資佔了前十大重倉股的59.88%；該基金一季末的股票投資倉位是91.48%，所以白酒投資佔了該基金權益總投資的39.2%。

農銀策略精選的情況也差不多。

上述五隻白酒股，共計佔比35.21%，在前十大重倉股中則佔了62.84%。農銀策略精選的股票倉位是91.36%，白酒投資佔了總體投資的38.54%。

是的。作為一隻非白酒行業基金，這兩隻基金都是高度集中白酒投資！！！

繼續深究，來看看基金經理投資白酒的節奏。

先從農銀策略精選開始：

2015年四季報，前十大重倉未見白酒。

2016年一季報，持有貴州茅台2.36%。

2016年二季報，前十大重倉未見白酒。

2016年三季報，前十大重倉未見白酒。

2016年四季報，前十大重倉未見白酒。

2017年一季報，前十大重倉，白酒股五隻，合計持有35.21%。

貼一下白酒龍頭貴州茅台的周線走勢圖，感受一下白酒過去一年的行情走勢。

繼續來看農銀匯理國企改革的情況。

該基金成立於去年6月3日。

2016年三季報，前十大重倉未見白酒。

2016年四季報，前十大重倉未見白酒。

2017年一季報，前十大重倉，白酒股五隻，合計持有35.86%。

現在，可以總結陳詞了。

1，白酒行情啟動與去年年初，然後在今年又來了一波。農銀的這位基金經理，在今年一季度開始大手筆投資白酒股，沒有意外的話如今繼續持有。

2，集中度之高讓我極為驚訝，也許基金經理確實有信心，但投資操作上體現的是手法凌厲，勇於下重注！如果你注意到一季度90%以上的倉位，我相信你會更加認同。

3，國企改革的名不副實可以忽略，反正名不副實的基金多了去了。

坦白的講，我不太認同這樣的操作風格。

所幸的是，這位基金經理的運氣還算不錯，用大幅倉位追著市場要收益，目前來看一季度的重倉白酒追對了，給老百姓帶來了不錯的收益，大家都高興。

如果哪天，運氣不好怎麼辦？

公募基金，也就是老百姓的錢，追求的應是穩健，控制風險是第一位的，落實到投資策略上，講究的是組合和平衡。

投資是一個概率的遊戲，順手的時候，集中持有能夠帶來高收益；不順手，集中持有虧損也會相當厲害。

祝投資人一直好運氣。

投資時間點和過程、倉位的具體情況、重倉股的特徵，大概可以反映一個基金經理的投資特點。我們了解一個投資人，不單單要了解他的過去收益，還應該去了解他們是怎麼投資的。

因為，特點不會變，但收益則時刻在變。

p.s. 有興趣的，可以三隻基金的規模、換手率繼續研究一下差別。

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