【中金固收·轉債】股市新熱點 轉債待供給 20170404

市池顧

股市方面，隨著時間臨近季末，資金緊張再現，此前領銜市場的一帶一路題材股沖高回落，股指下跌1.44%，日均成交量則與此前基本持平。中創調整幅度稍大，其中創業板指跌幅達到2.94%，20日均線告破。板塊、題材活躍度不高，僅港口股表現尚可，次新股大幅受挫。

債市方面，10年國債YTM小幅走高3bps，10年國開債基本走平。T1706合約振幅仍大，周度下跌0.5%。

轉債方面，當周平價指數表現接近股指，轉債估值沒有進一步壓縮，周下跌0.62%。個券中，我們近期相對看好的江南隨正股小漲0.65%，寶鋼EB企穩反彈0.5%。當周沒有新券公告發行，但光大公告將於節后首日上市交易，擬發行公告此起彼伏。

大宗及外匯方面，美元指數上漲0.78%，但兌人民幣僅微漲0.06%，倫敦金也小漲0.45%，但滬金微跌0.25%。金屬遭遇調整，鐵礦石大跌4.9%。

轉債研判

股市方面，上周股市回調幅度較大。究其原因，季末資金面緊張，多地升級地產調控力度使人氣承壓，同時主流題材一帶一路沖高后回調、外盤也略顯乏力。但往後看，隨著季末壓力過去，資金迴流，加上雄安新區建設貢獻局部熱點，對短期市場走勢將有提振作用。中期看，分子、分母小幅背離，博弈格局仍稍顯複雜，好在二季度解禁壓力階段性減小，我們判斷市場仍以結構性機會為主，二季度是震蕩蓄勢期。

結構性機會方面，我們三月中旬提示重新關注一帶一路主題，隨後一帶一路指數快速沖高，上周略有回調，我們的判斷基本得到印證。往後看，雄安新區大概率成為節后關鍵熱點，京津冀一體化、河北本地股及基建等受益。再通脹交易上周略顯頹勢，但其中一帶一路主題(臨近5月高峰會議)、建築、機械等調整后仍有機會，尤其是與雄安新區契合的個股。同時，此前看好的國企改、環保等仍有可為。此外，一季度白酒、家電勝出，隨著年報陸續出爐，市場熱點可能會向估值合理、穩健增長的大消費及白馬成長領域擴散，值得關注。

轉債指數上周下跌0.66%，平價指數下跌1.43%，總體上估值沒有繼續壓縮。我們近期建議以等待新券、關注供給衝擊后的低吸機會為主，邏輯在於股市總體結構性機會把握難度略有增大(轉債的選擇空間則更有限)，且供給預期仍將壓制估值。對於股市，如前討論，我們總體判斷二季度是蓄勢期，仍以結構機會為主。

上周光大銀行 （601818行情資料評論搜索）發布轉債上市公告、新預案也層出不窮，但市場估值沒有進一步做出反映。節后首日，光大轉債將上市交易，這將是市場承接力的試金石，其定位也將對後續新券有重要參考意義。而對於存量券，其上市無疑將帶來一定擠出效應，估值仍將承壓。不過，結構上仍有差別，畢竟預期上已經反映了較長時間，中高平價品種估值壓縮空間較小，而低平價品種溢價率不低，且光大轉債對其替代性更強，存在承壓可能。往後看，新預案源源不斷(當然與近期是年報集中披露時點有關)且審批有望提速，供給仍不會少，估值難有正面貢獻，但投資者的擇券空間大大增加。因此，總體上我們仍保持此前的思路，操作上以關注新券發行及供給衝擊下的低吸機會為主。

轉債、公募EB擬發行追蹤

上周沒有新的轉債公告發行，但擬發行預案層出不窮，包括民生銀行 （600016行情資料評論搜索）(500億元)、常熟銀行 （601128行情資料評論搜索）(30億元)、無錫銀行 （600908行情資料評論搜索）(30億元)、利歐股份 （002131行情資料評論搜索）(29.5億元)、亞太股份 （002284行情資料評論搜索）(10億元)、生益科技 （600183行情資料評論搜索）(18億元)、小商品城 （600415行情資料評論搜索）(11億元)以及海利得 （002206行情資料評論搜索）(11億元)。此外，大眾交通 （600611行情資料評論搜索）擬以國泰君安為換股標的發行公募EB，規模不超過20億元。目前，轉債擬發行預案金額合計達到1613億元，公募EB合計145億元。

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私募EB信息追蹤

擬發行方面：

桐鄉市順昌投資有限公司：正股嘉澳環保，發行額5億元，主承銷商為華泰聯合；

浙江金卡高科技工程有限公司：正股金卡股份，發行額5億元，主承銷商為興業證券 （601377行情資料評論搜索）；

浙江囤海控股集團有限公司：正股囤海股份，發行額10億元，主承銷商為浙商證券；

陽光凱迪新能源集團有限公司：正股為凱迪生態 （000939行情資料評論搜索），發行額35億元，主承銷商為銀河證券；

振發能源集團有限公司：正股為珈偉股份 （300317行情資料評論搜索），發行額20億元，主承銷商為中泰證券。

此外，新增17富煌E1、17金龍E2條款信息。其中，17金龍E2初始平價雖然僅為69元，但設置了自動下修條款，即發行滿1年後，自動將換股價修正至前20日均價的120%與原換股價的低者。