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【中金固收·轉債】股市新熱點 轉債待供給 20170404

【中金固收·轉債】股市新熱點 轉債待供給 20170404

市池顧

股市方面,隨著時間臨近季末,資金緊張再現,此前領銜市場的一帶一路題材股沖高回落,股指下跌1.44%,日均成交量則與此前基本持平。中創調整幅度稍大,其中創業板指跌幅達到2.94%,20日均線告破。板塊、題材活躍度不高,僅港口股表現尚可,次新股大幅受挫。

債市方面,10年國債YTM小幅走高3bps,10年國開債基本走平。T1706合約振幅仍大,周度下跌0.5%。

轉債方面,當周平價指數表現接近股指,轉債估值沒有進一步壓縮,周下跌0.62%。個券中,我們近期相對看好的江南隨正股小漲0.65%,寶鋼EB企穩反彈0.5%。當周沒有新券公告發行,但光大公告將於節后首日上市交易,擬發行公告此起彼伏。

大宗及外匯方面,美元指數上漲0.78%,但兌人民幣僅微漲0.06%,倫敦金也小漲0.45%,但滬金微跌0.25%。金屬遭遇調整,鐵礦石大跌4.9%。

轉債研判

股市方面,上周股市回調幅度較大。究其原因,季末資金面緊張,多地升級地產調控力度使人氣承壓,同時主流題材一帶一路沖高后回調、外盤也略顯乏力。但往後看,隨著季末壓力過去,資金迴流,加上雄安新區建設貢獻局部熱點,對短期市場走勢將有提振作用。中期看,分子、分母小幅背離,博弈格局仍稍顯複雜,好在二季度解禁壓力階段性減小,我們判斷市場仍以結構性機會為主,二季度是震蕩蓄勢期。

結構性機會方面,我們三月中旬提示重新關注一帶一路主題,隨後一帶一路指數快速沖高,上周略有回調,我們的判斷基本得到印證。往後看,雄安新區大概率成為節后關鍵熱點,京津冀一體化、河北本地股及基建等受益。再通脹交易上周略顯頹勢,但其中一帶一路主題(臨近5月高峰會議)、建築、機械等調整后仍有機會,尤其是與雄安新區契合的個股。同時,此前看好的國企改、環保等仍有可為。此外,一季度白酒、家電勝出,隨著年報陸續出爐,市場熱點可能會向估值合理、穩健增長的大消費及白馬成長領域擴散,值得關注。

轉債指數上周下跌0.66%,平價指數下跌1.43%,總體上估值沒有繼續壓縮。我們近期建議以等待新券、關注供給衝擊后的低吸機會為主,邏輯在於股市總體結構性機會把握難度略有增大(轉債的選擇空間則更有限),且供給預期仍將壓制估值。對於股市,如前討論,我們總體判斷二季度是蓄勢期,仍以結構機會為主。

上周光大銀行 (601818行情資料評論搜索)發布轉債上市公告、新預案也層出不窮,但市場估值沒有進一步做出反映。節后首日,光大轉債將上市交易,這將是市場承接力的試金石,其定位也將對後續新券有重要參考意義。而對於存量券,其上市無疑將帶來一定擠出效應,估值仍將承壓。不過,結構上仍有差別,畢竟預期上已經反映了較長時間,中高平價品種估值壓縮空間較小,而低平價品種溢價率不低,且光大轉債對其替代性更強,存在承壓可能。往後看,新預案源源不斷(當然與近期是年報集中披露時點有關)且審批有望提速,供給仍不會少,估值難有正面貢獻,但投資者的擇券空間大大增加。因此,總體上我們仍保持此前的思路,操作上以關注新券發行及供給衝擊下的低吸機會為主。

轉債、公募EB擬發行追蹤

上周沒有新的轉債公告發行,但擬發行預案層出不窮,包括民生銀行 (600016行情資料評論搜索)(500億元)、常熟銀行 (601128行情資料評論搜索)(30億元)、無錫銀行 (600908行情資料評論搜索)(30億元)、利歐股份 (002131行情資料評論搜索)(29.5億元)、亞太股份 (002284行情資料評論搜索)(10億元)、生益科技 (600183行情資料評論搜索)(18億元)、小商品城 (600415行情資料評論搜索)(11億元)以及海利得 (002206行情資料評論搜索)(11億元)。此外,大眾交通 (600611行情資料評論搜索)擬以國泰君安為換股標的發行公募EB,規模不超過20億元。目前,轉債擬發行預案金額合計達到1613億元,公募EB合計145億元。

【應合規要求,此處有刪減,請參見正式報告】

私募EB信息追蹤

擬發行方面:

桐鄉市順昌投資有限公司:正股嘉澳環保,發行額5億元,主承銷商為華泰聯合;

浙江金卡高科技工程有限公司:正股金卡股份,發行額5億元,主承銷商為興業證券 (601377行情資料評論搜索);

浙江囤海控股集團有限公司:正股囤海股份,發行額10億元,主承銷商為浙商證券;

陽光凱迪新能源集團有限公司:正股為凱迪生態 (000939行情資料評論搜索),發行額35億元,主承銷商為銀河證券;

振發能源集團有限公司:正股為珈偉股份 (300317行情資料評論搜索),發行額20億元,主承銷商為中泰證券。

此外,新增17富煌E1、17金龍E2條款信息。其中,17金龍E2初始平價雖然僅為69元,但設置了自動下修條款,即發行滿1年後,自動將換股價修正至前20日均價的120%與原換股價的低者。

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