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安邦智庫:資本過剩下的高估值風險開始顯現

安邦智庫:資本過剩下的高估值風險開始顯現

上周五(6月9日),高盛報告發出警告,Facebook、亞馬遜、蘋果、微軟和谷歌母公司Alphabet(簡稱FAAMG)對美股影響太大,作為成長股的科技股波動性太低,甚至低於一向穩定的消費股和公用事業股。而且科技股已經人滿為患。這導致投資者低估五家科技公司面臨的風險,一旦形勢有變,這種低估危險的風險就會加劇。

在高盛警示科技股估值風險后,科技股大跌潮在全球蔓延開來。上周五(6月9日)美國科技股集體大跌,納指大跌1.8%,創下英國退歐公投以來的最差單日表現。蘋果下跌3.88%,盤中一度跌約6%,Alphabet股價下跌3.4%,Netflix跌4.73%,亞馬遜跌3.16%,英偉達大跌6.5%。中概股方面,京東跌近7%,阿里巴巴跌超2%。本周一(6月12日),美股科技龍頭股延續上周五的跌勢,引領全球科技股重挫,蘋果股價早盤跌超4%,創去年4月末以來最大兩日跌幅;Facebook股價跌近2.6%;谷歌母公司Alphabet股價跌逾3%;亞馬遜股價跌超3%,創2月3月來最大單日跌幅,成交量超過平時水平的三倍;Netflix股價一度逼近5.5%。騰訊控股今日(12日)低開2%,跌幅最大至2.9%。

在遭遇黑色星期五之前,科技股走了整整半年的大牛市。自今年1月3日起至6月8日,Facebook股價上漲了34.47%,阿里巴巴股價上漲了58.8%,蘋果股價上漲了33.82%,奈飛股價上漲了33.09%,谷歌母公司Alphabet股價上漲了26.73%。納斯達克指數整體上漲了16.34點。此外,道瓊斯美國航空指數下跌2.5%,報283.94點,達美航空、西南航空和美國航空公司跌幅居前。有分析人士稱,即便科技股現在不存在巨大的泡沫,但持續半年的牛市可能也走到了盡頭。

越來越多的機構看空美股。在高盛和美銀美林發布報告警告美股估值之後,摩根大通預計,科技股仍將面臨壓力,其投資空間已經變得人滿為患,很多或是懶惰或是自滿的資金在追逐動量,這類資金將很快撤出,撤退過程通常不是幾天而已,需要更久。由於擔心iPhone 8的生產周期,本周一,瑞穗成為一周以來第二家下調了蘋果股票評級和目標價的券商。花旗則是下調了iPhone 8發布當月的iPhone銷量和蘋果的收益預期。

值得注意的是,美國科技股領跌帶來的股市下跌正在向全球市場擴散,在高盛等公司將美國科技股推下神壇之後,歐股科技板塊也追隨美國科技股跌勢。歐元區STOXX科技指數重挫4.3%,刷新日低。事實上,今天(12日)亞洲股市也受到美股下跌的影響,日經指數、港股恆指、滬指、深成指都出現了下跌。很顯然,美國股市估值過高的風險開始擴散,資本市場的向下調整正在世界範圍內展開。早在今年2月,安邦諮詢(ANBOUND)就曾發出警告,警惕美國股市向下調整的風險。美國股市在「川普效應」創下歷史新高,新的資本泡沫已越來越大。一旦川普光環開始退色,美股的調整將會發生(《每日金融》,2017年2月22日,總第4697期)。安邦首席研究員陳功還指出,資本過度追逐科技公司也在積累風險,在資本過剩的時代,資本氣喘吁吁的追逐科技業是最常見的現象,大量資本火急火燎地尋找出路,而科技業恰恰是全球市場中偶爾可以提供光亮的一個角落,於是所有的資本就像飛螢撲火般投入進去。(《每日金融》,2017年5月3日,總第4745期)。

過多的資金追逐科技股的結果,導致了股市的價值被高估,而科技股的這種現象尤其嚴重。很多公司拿到了大筆資金,但這些資本並非用於主營業務,而是到處亂買公司,花錢大手大腳。價值高估意味著,實際資本遠遠超出了促使它們成為上市公司的主營業務的真實價值。實際上,這些大型科技公司自己也知道,現在的這種情況危機重重,所以總是利用資本充裕的時候,拚命購買其他公司,試圖取得與資本的均衡,只是成功的幾率相對較小,所以當前的全球市場風險目前始終處於高位。那麼這種估值情況會反轉嗎?陳功認為,從資本過剩的原理來看,形勢一定會反轉,只是不知道什麼時候會反轉。這個時機與具有系統重要性公司的估值變化有關係,也與市場大環境的轉變有關係。

最終分析結論(Final Analysis Conclusion):

過多的資本追逐科技股導致估值過高,近期的科技股下跌是一次風險的顯現。現在還不能肯定此次美股調整持續多久,但能夠肯定的是,一旦反轉真地發生,結果將是山呼海嘯,不堪設想。

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