【中糧視點】期貨品種周度提示

金融期貨

央行已連續十一日暫停公開市場操作，本周累計凈回籠2500億元。6月底部分投資者預期的「流動性緊張」並未出現，7月初SHIBOR、國債利率、信用利差全線下行，其中1月和3月Shibor創去年8月來最長連跌，反映了真實流動性狀況好於預期。央行公告稱，近期銀行體系流動性充裕，對沖政府債券發行繳款和央行逆回購到期等因素后，銀行體系流動性總量仍處於較高水平。五年期和十年期國債期貨分別小幅回調0.03%和0.17%，但對應的中債利率分別下降0.9bp和0.2bp，表明市場對後期利率仍較為謹慎。下周央行公開市場有2800億逆回購和1795億MLF到期，到期量較大，加上分紅繳稅、海外主要國家收益率持續上行的因素，對國內的壓力較大，後期債市收益率仍將面臨上行壓力。

股指期貨方面，由於流動性較為寬鬆，以及保監會允許保險資金參與深港通業務試點，市場風險偏好有所上升，滬深300、中證500、上證50周度漲跌幅分別為-0.42%、1.41%、-0.02%，IF、IC主力基差小幅上行，已連續兩周中小盤指數強於大盤指數，但在宏觀局勢尚未明朗之前，仍未能斷定風格的轉換。

黑色

鋼材：本周現貨螺紋價格小幅走弱，但鍊鋼利潤仍保持在1000元以上的水平，鋼材產量保持高位，從周度數據來看，螺紋鋼的增產是比較明顯的，而消費端由於進入需求淡季，整體出貨形式並不是特別樂觀，在供應增加需求下滑的背景下，本周螺紋鋼的社會庫存開始出現上升，供應壓力逐步在庫存端顯示出來，這也是本周最大的利空因素，結合目前盤面在前期高點開始震蕩不前的走勢看，後期需關注前期低點3340附近的支撐作用，若價格跌破該位置，可配合庫存增加的題材可輕倉試空。

鐵礦石：本周鐵礦石跟隨螺紋鋼沖高回落，整體看黑色系的核心依舊在螺紋上，鐵礦只是被動跟隨行情，且近期鐵礦持倉大幅流出，也反映了資金關注度的降低。鐵礦石目前最大硬傷依舊在庫存上，雖然本周庫存小幅回落，但整體依舊處於1.4億噸以上的水平，對價格形成壓製作用，後期我們認為鐵礦石依舊是基本面最弱的品種，若螺紋鋼存在跌破前期低點的行情，鐵礦可放心做空。

鄭棉

本周鄭棉圍繞15000元/噸震蕩，美棉繼續測試66美分/磅支撐，內外棉花市場波動均不大。受天氣升水影響，預計下周棉價震蕩偏強，運行區間為（14600,15800），內強外弱的格局維持。操作上，用棉企業可在15000元/噸附近加強點價，穩妥投資者繼續觀望等待時機，激進投資者可依託前低博區間反彈。邏輯：1.未來一周主產區高溫，美國產區輕微乾旱，天氣升水將上升。2.倉單流出加快，期貨市場壓力減小。3.棉花仍處於消費淡季，7月份棉價易跌難漲。4.引領全球棉花市場去庫存的趨勢仍在，內強外弱格局維持。 產業鏈監測：上遊方面，全球棉花主產區的天氣開始不利，未來一周天氣升水將上升。美國棉區溫度偏高，有輕度乾旱出現，棉花長勢變差，截至7月5日，美棉優良率下降至54%，差於正常水平。未來1周，新疆持續35-42度高溫天氣，不利於棉花生長。中遊方面，期價在15000元/噸附近刺激倉單流出加速，倉單數量為2856張，折11.42萬噸棉花，有效預報1084張，合計3940張，較上周減少343張。6月全國棉花商業庫存總量為131.29萬噸, 比上月減少20.63萬噸；5月工業庫存73.31萬噸，比上月增加9.44萬噸。美棉基金多頭離場趨勢持續，對價格仍有壓力，截止6月27日，美棉基金凈多單44268張，比上周大幅減少15036張。中印現貨價小幅下跌，S-6價格84.25美分/磅，3128B指數15893元/噸。國內拋儲是影響短期棉價的重要因素，本周成交率44%-62%，較上周下降；價格折3128在15938-16105元/噸，較上周上升；疆棉資源緊張的情況會繼續。下遊方面，消費淡季，訂單很少，棉紗利潤較上周小幅回升，C32S利潤約185元/噸；紗線庫存上升至17.81天。

原油

本周基本面多空互現，市場主要受周三俄羅斯拒絕進一步減產的消息影響較大。傳統產油國方面，俄羅斯本次的表態主要是為了表現對現有減產協議的信心，與今年5月25日的會議目標其實是一致的，但對於押注7月會議擴大減產規模的投機資金來說無疑是一個重大的利空，當前減產的關鍵問題有兩點，一方面是豁免國的增產對總體產量的影響，當前來看並不樂觀，從路透調查發布的數據來看OPEC產量增幅稍大；另一方面則是當前油價下減產協議細則會不會有所改變，伴隨著7月會議的臨近，短期消息面的炒作又將主導波動。美國方面，本周原油汽油庫存均符合季節性減少的預期，裂解價差增幅明顯，一定程度上化解了一個月以來市場對庫存的擔憂，但當前的主要交易點仍然在產量而不是庫存，本周美國產量預估重回930萬桶/日以上，上周的產量下滑是否只是曇花一現還需要時間來驗證，但是產量的增加如果確實已經停滯，我們仍然認為這是當前油價相對底部的重要依據。因此，當前傳統產油國的局面決定了油價難有起色，但40美元附近集合了頁岩油減產、OPEC進一步擴大減產規模等可能出現的重磅利多，本月預計以對7月會議的消息面交易為主，繼續下破的可能性不大。

糖

本周，國內糖價在全球基本面盈餘及國內走私抬頭的影響下持續走弱。主力合約1709當周累計下跌3.78%至6137元/噸。9/1價差顯著走弱，當周累計走弱107元/噸至-108元/噸。現貨報價均出現明顯下調，南寧對1709合約呈升水，當周累計走強181元/噸至353元/噸。倉單繼續流出，截止7月7日鄭商所白糖倉單總數為74467張，周環比減少3323張。基本面上，據中糖協報告，截至6月底，2016/17年製糖期食糖生產已全部結束，本製糖期全國共生產食糖928.82萬噸，同比增加58.63萬噸；本製糖期全國累計銷售食糖603.16萬噸，同比增加64.52萬噸，累計銷糖率64.94%，同比增加3.04%。

本周國際糖價橫盤震蕩，紐約原糖10月合約當周累計收漲0.8%至13.92美分/磅。近月10/3價差變動不明顯，當周累計走弱0.01美分/磅至-0.70美分/磅。白糖升水依然維持80美元/噸以上區間並有所回落，近月10/10白糖升水當周累計走弱4.4美元/噸至82.2美元/噸。基本面上，巴西貿易部數據顯示，2017年6月巴西出口糖308.9萬噸，同比增長15%，也是歷年同期的最高出口水平，其中原糖出口量為263.6萬噸，同比增長13.4%，其餘出口量為精鍊糖，巴西17/18榨季（4月-3月）的前3個月已累計出口糖約715萬噸，同比16/17榨季同期增加約15%。

觀點上，目前各主產國天氣情況良好，2017/18榨季增產預期強烈，將對國際糖價帶來持續性壓力。短期內巴西天氣為關鍵影響因素，同時美元、原油等宏觀因素也不可忽視。國內方面，後期拋儲、走私等壓力持續存在，沿海走私規模持續增加。短期預計糖價繼續震蕩下行，但接近白糖生產成本，預計下跌空間有限。

棕櫚油

本周一棕櫚油受美豆帶動大漲，周二行情降溫，價格下跌后重回漲勢。6月份開始馬來產量逐步減少，也成為了市場近期做多的重要因素。基本面來看，產量上SPOMA數據顯示7月1-5號產量環比增29.65%，但此數據並不能太過相信。CIMB銀行調查數據顯示6月份馬來產量環比減5%。出口方面6月份平均預期在138.2萬噸，環比減8.2%。7月10號即將發布MPOB報告，如果確實出現減產，可能盤面的反應也並不會太大，近期的漲勢已經消化了減產帶來的利多。操作上建議暫時等待MPOB數據的發布，風格激進的投資者可以逢低輕倉試多。

2017年7月7日

風險揭示

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出，因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

2. 市場具有不確定性，過往策略觀點的吻合併不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

3.在法律範圍內，公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易，或可能為其他公司交易提供服務。文章中涉及的策略以及模擬交易和持倉，會根據行情的需要，適當調整。

4.期貨有風險，投資需謹慎！