新一輪央行角逐，各國貨幣怎麼走？

近期關注

近期我們人民幣走的不錯，經常看我們文章的朋友應該知道，早在「債券通」消息放出來之時，就跟大家說人民幣可能要走強了。最近各國央行行長紛紛表態貨幣政策，那麼各國的貨幣又該怎麼走呢？

周三在無預兆的情況下，歐洲央行、英國央行、加拿大央行竟然一致表現鷹派言論，大談縮減刺激，令金融市場一片嘩然。

1、歐央行行長德拉吉

歐洲央行行長德拉吉在27日的講話中釋放了相對偏「鷹派」的言論。德拉吉認為，明顯跡象顯示，歐元區出現了強化的和擴大化的經濟復甦，且增長分佈均勻。至此，歐元區經濟已經連續16個季度增長。他指出，歐央行對其寬鬆政策發揮的作用非常自信，暫時而言政策仍需要保持非常寬鬆的狀態。他強調，拖累通脹的低油價等因素可能是暫時性的，這使得歐洲央行可以暫時不予理會。儘管他繼續為歐洲央行的寬鬆立場做辯護，但他同時表示，歐洲央行的政策正催生通貨再膨脹壓力，而央行政策對通脹的全面影響將逐步呈現。

2、英國央行行長卡尼

周三英國央行行長卡尼的講話可以說是180度大轉彎，上周他還表示：「現在還不是縮減寬鬆的時候」。這次講話中稱，移除部分寬鬆可能是必須的，貨幣政策委員會將在未來幾個月討論升息問題。央行將關注消費薪資和脫歐情況，對通脹增長過快的容忍是有限的。瞬間覺得，原來英國人才是最任性的，說脫歐就脫歐，說加息就要加息？

3、加拿大央行行長波洛茲

加拿大央行行長波洛茲也釋放了加息信號，波洛茲表示：目前利率水平已經非常低，為了抵消油價衝擊的影響，2015年央行降息了50個基點。看起來這些降息舉措已經發揮了它們的作用，所以即將進行一次新的利率決策。雖然波洛茲表示不想預先判斷。不過，他認為當然需要至少考慮到目前的整體情況，過剩的產能正在穩步得到消化，央行需要考慮其他選項。波洛茲發表積極言論后，加拿大央行7月會議加息幾率從30%升至43%。

三大央行行長均表露「鷹派」觀點，但此時美聯儲內部的意見卻發生了分歧。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利稱，由於通脹偏低以及薪資未有大幅上升的跡象，美聯儲不應該加息。然而，費城聯儲主席哈克認為，通脹疲軟只是暫時現象，仍然支持今年還要再加息一次。耶倫本周講話雖然沒有明顯表露「鷹」派，這也符合耶倫「打太極」一貫的風格。

二、淺析最近各國貨幣走勢

圖１：美元指數走勢圖

數據來源：大智慧

最近美元指數已經連續6個月走低。27號，耶倫在「全球經濟事務」會談中表示目前美國銀行非常強勁，在有生之年很難再看見另一次金融危機，近期的銀行壓力測試顯示，當前美國主要銀行的資本充足率較高。值得注意的是，耶倫並未明確談及未來加息路徑，甚至對加息和縮表具體細節閉口不談。上文也說到，目前美聯儲官員意見分歧加大，使得美聯儲是否進一步加息變得「撲所迷離」，另外川普醫改法案再遭變故，在消息層面對美元指數構成一定壓力。

美元作為世界上唯一的國際貨幣，其漲跌並不是美國經濟面所能決定的，非美主要經濟國家的貨幣匯率變化對美元指數有著更加重要的影響。英國脫歐，重創英鎊和歐元，美元卻大漲2.36%。所以英鎊，歐元和人民幣走強才是使得美元連續走低的重要原因。

圖２：歐元/美元走勢圖

數據來源：大智慧

和美元走勢相反，歐元連續6個月走高。歐元走強主要還是得益於英國脫歐事件逐漸消化，歐洲風險事件平息，以及歐元區經濟復甦。歐元區消費者信心指數自英國脫歐后的第五個月開始恢復並且走高。Sentix投資者信心指數雖然仍低於５０％，但是整體是不斷增加的，已經由英國脫歐時的1.7％漲到現在28.4%。因此，歐元區經濟數據的表現將會支持歐元進一步走強。

3、英鎊和日元

圖３：英鎊/美元走勢圖

數據來源：大智慧

英鎊近期反彈主要還是受到美元走弱的影響，但是整體表現還是比較弱勢，雖然目前英國央行行長表達「加息」預期。但自1992年啟用通脹目標以來，英鎊在5次加息周期開啟前有三次下跌，相反，在加息周期已經開始后，英鎊通常會走強。目前英國經濟數據表現平庸，5月底，英國國家統計局公布的一季度國內生產總值增速僅為0.2%。英國從此前七國集團中動力最為強勁的國家突然轉變為增速最低的國家。國內政治局勢不穩定，因此短期英鎊可能難以有大幅表現。長期來看，如果英國能夠平穩的脫歐，將會有不錯的上漲機會。

圖４：美元／日元走勢圖

日元的走勢和英鎊差不多，不是特彆強勢。這個跟日本央行有很大關係，由於日本的通貨膨脹率遠遠不及目標的2%。之前還傳出「直升機撒錢」的傳聞，雖然目前日本的失業率比較低，但國內生產總值的增長率僅為0.3%。為了刺激經濟，日本央行難以有大的改變，短期日元的走勢可能還是震蕩為主。

三、人民幣會怎麼走？

圖５：美元/人民幣走勢圖

數據來源：大智慧

最近我們的人民幣雖然有所走強，整體還是比較平穩。27號，IMF將美國經濟增速預期從2.3%下調到1.2%。將2018年美國經濟增速從2.5%下調到2.1%。IMF認為美國經濟存在不確定性，川普政府不太可能實現其預算案和稅改法案中提及的經濟增速目標。並且表示美元被高估了近２０％，美元有進一步下挫的空間，這對人民幣走強就有了基本面的支撐。

除此之外，最近不管是一帶一路項目的推進，債券通的開通，以及Ａ股納入ＭＳＣＩ，都將會使得人民幣進一步國際化，這樣會增加海外市場對人民幣的需求，從而支持人民幣走強。國內監管層也採取去槓桿的措施，對國內資金面的流動性產生一定影響，側面推升人民幣的匯率。

就短期人民幣的走勢來說，人民幣大概率是繼續走強的，但幅度不會太大。因為目前國內還是以「維穩」為主，經濟發展仍面臨不小的壓力；而且美國的經濟表現還是比較不錯的，美元大幅度下跌仍需時間；海外市場對人民幣需求進一步擴大也需要時間。長期來看，隨著經濟進一步轉型，國內資本市場進一步成熟和開放，國家發展戰略的進一步推進和國際地位的提升，人民幣將會有著非常不錯的發展勢頭。