德國國債對美國股市發出重大警告

德國國債正在大聲對美國股市傳達一個消息：當心！

MarketWatch報道稱，技術分析師麥克萊倫（Tom McClellan）指出，德國十年期國債和美國十年期國債之間的收益率差正在不斷縮小，而歷史告訴人們，這對於股市從來都是一個壞消息。

德國十年期國債大約一年前時的收益率甚至是負數，其與美國十年期國債之間的收益率差12月28日達到了創紀錄的2.38%，而近期正在不斷變小。麥克萊倫以長期圖表清楚地說明了收益率差與道指表現之間的關聯。

那麼，為什麼收益率差縮小，就意味著美國股市將遇到麻煩呢？

麥克萊倫解釋說，兩種國債之間的收益率差擴大，往往都是發生在市場環境支持道指、標普500指數和納指走高的時候。

「2009年6月以來，美國十年期國債的收益率一直都高於德國同類國債。這對於美國股市而言就是個利好的兆頭，只要兩者之間的差值是在增大就不會改變。可是，伴隨美國牛市持續的年頭越來越長，收益率差也漸漸難以為繼，開始與美股的價格背道而馳了。當下這種背道而馳的情形要回歸歷史常態，可能還需要許多個月的時間，而在這過程當中，美股十有八九將上演重大下跌行情。我們現在只是剛剛開始發現這種背道而馳的苗頭。」

麥克萊倫的圖表顯示，每當收益率差見頂之後，美股總是會遭遇大跌。兩者之間到底是因何會形成這種模式，目前還沒有找到準確的答案，但是這位分析師解釋說，這種關聯度成為一個有效的指標——儘管有些時候效應顯示會有所延時——是1980年代之後才發生的事情。

對於這種模式，投資者顯然有一定理由抱有懷疑的態度，但是在當下這個時間節點，人們還是不能不對此多一分憂慮。剛剛結束的一周，華爾街上的固定收益投資者是在一片混亂之中度過的。包括歐洲央行行長德拉吉在內，全球央行銀行家們紛紛站出來講話，讓大家開始害怕過去八年牛市期間一直支撐著股票和債券估值的寬鬆貨幣政策這次是真的要走到尾聲了。

儘管還不能完全肯定，但是超低收益率時代或許真的已經屬於過去了，而未來的前路，看上去還是頗為晦暗不清——至少在悲觀主義者的眼中是如此。

這重重變數之下，債市當周上演了拋售行情，股市休眠多時的波動率也被重新喚醒，讓那些近期不斷刷出歷史新高的指數遭到挫折。當風險重歸市場，投資者當然應該變得警惕，而不能再像之前那樣總是志得意滿了。尤其是，債券一直以來都被認為是安全的選擇，而且已經很長時間都處於牛市當中了，因此投資者就有更多的理由謹慎起來。

事實上，上周的美國國債行情完全可以看作一個關於所謂期限風險的提醒，對於那些到現在還沒有對債市大幅度振蕩可能性做好準備的投資者和資產經理人而言，這風險完全可能讓他們遭受重創。比如，十年期國債收益率一周之內就攀升了大約15個基點，創下了3月以來的紀錄。三十年期國債收益率上揚了12個基點。

債券的價格和收益率是反向運動的。這些收益率的上揚就意味著一周之間，十年期國債的幾個下跌了大約1.5%，而三十年期國債的價格下跌了3%。