商業銀行同業存單新規背後，釋放了哪些重大信號？

作者：趙卿 蘇寧金融研究院高級研究員

近期，關於同業存單，可能會面臨兩項政策調整：

一是有媒體報道監管層正醞釀貨幣基金新規，對貨基投資商業銀行同業存單提出發行主體的評級要求，低評級商業銀行發行的同業存單可能會被貨基拒之門外；

其二，央行8月23日發布《2017年第二季度貨幣政策執行報告》，預計於2018 年一季度評估時，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入 MPA 同業負債佔比指標進行考核。

對此，筆者分析認為，前者將影響同業存單的需求，後者將影響同業存單的發行。那麼，這兩項政策對同業存單的發行主體——各大商業銀行又會產生怎樣的影響呢？

先來看商業銀行同業存單的發展

同業存單是商業銀行在全國銀行間市場上發行的記賬式定期存款憑證，其投資和交易主體為銀行、保險和基金。

同業存單作為銀行主動負債的重要工具之一，自2013年末推出以來，發行機構數量和發行規模快速擴張：2014-2017年上半年，發行機構從89家擴張至377家；2014-2016年，發行規模從不足萬億擴張至13.04萬億元，實現了14倍的增長。2017年上半年，同業存單的發行規模9.52萬億元，占當期債券發行總額的54%，發行體量不斷增加（參見圖1）。

與此同時，同業存單的二級市場交易總量也不斷擴張，2014-2016年，交易總量從4231億元擴張至70.12萬億元，實現了165倍的增長，2017年上半年交易總量更是達到47.17萬億元（參見圖2）。

同業存單規模擴張快主要有兩方面原因：

一方面，2014年《關於規範金融機構同業業務的通知》(銀髮[2014]127號)發布，要求「單家商業銀行同業融入資金餘額不得超過該銀行負債總額的三分之一」，而同業存單因被納入債券範圍，得以倖免，不受同業負債的規模限制；

另一方面，近年在銀行發展較快的同業資金鏈中，同業存單因發行便利、成本較低，成為主要的同業資金來源渠道。

但從今年上半年開始，同業存單成為金融去槓桿和政策監管的重點。從3月28日開始，銀監會連發7文，其中有4個文件提及同業存單（參見表1）。對同業存單的監管重點主要有兩個：一是在於控制規模，防止資金空轉和套利；二是在於加強和提供銀行流動性管理，防止期限錯配。

其中，在銀監會發布的53號文中提到，在監管指標方面，「若將商業銀行發行的同業存單計入同業融入資金餘額，是否超過銀行負債總額的三分之一」。這意味著，對於將同業存單納入MPA同業負債佔比的考核，銀行應該是有預期的。而從考核的目標看，先從資產規模5000億以上的商業銀行開始，預定為2018年一季度，給政策的執行預留了一定的時間，這對同業存單依賴度較高的中小銀行而言，可謂是提供了更長時間的緩衝期去調整資產負債結構。

同業存單新規對商業銀行影響幾何？

筆者認為，近期關於同業存單的兩個政策調整對商業銀行的影響不大。

首先，從規模上看，貨幣基金持有的同業存單規模相對較小，總量上對商業銀行同業存單的需求不會產生太大影響。

新政策對於貨基投資同業存單評級的限制為，「將禁止貨基投資主體評級低於AA+以下的商業銀行發行的存單、AAA級以下商業銀行發行的同業存單的投資比例最高不得超過10%、規定同一基金管理人管理的全部貨基投資同一商業銀行的存款及其發行的同業存單與債券，合計不得超過該行凈資產的10%。」

截至2017年8月15日，貨基市場總規模5.43萬億元，其中，規模排名前十的貨基規模佔總規模比重高達40.7%（參見表2）。

通過對排名前十的貨基的資產配置佔比進行分析，截至2017年6月末，其同業存單占基金規模的比重在0%-40%之間不等，前十大基金投資同業存單的規模總和1589.98億元，占基金總規模的7.21%，按同比例測算整個貨基市場，預估5.43萬億的貨基中約有3913億元的同業存單。

所以，相對於2017年6月末同業存單9.52萬億的發行規模，貨幣基金持有約4000億的同業存單規模相對較小，總量上對商業銀行同業存單的需求不會產生太大影響。

其次，從結構上看，若貨基新規實施，主要影響的是評級AA+（含）以下的商業銀行發行的同業存單，對高評級商業銀行的同業存單影響相對較小。

目前，AA+（含）以上的商業銀行發行的同業存單的存量規模4.96萬億元，佔到當前市場中同業存單存量總額（6.74萬億元）的73.59%。不難看出，AA+（含）以上評級的商業銀行是同業存單發行的主體。

對於二季度貨幣執行報告中「擬於 2018 年一季度評估時起，將資產規模5000億元以上的銀行發行的一年以內同業存單納入 MPA 同業負債佔比指標進行考核」，筆者分析如下三點：

一是考核時點為2018年一季度；

二是考核目標暫定為資產規模5000億元以上的銀行；

三是納入MPA同業負債佔比考核的同業存單是發行期限在一年以內的。

MPA考核中，在「資產負債情況」項下關於同業負債的考核要求是「銀行同業負債佔總負債的比重不超過25%，則可獲得25分(滿分)，不超過33%，可獲得10-15分，否則0分。」

所以，在同業存單納入同業負債后，可能會因同業存單規模過大而導致同業負債的規模佔比超過33%的紅線，影響考核評分。

截至2017年3月末，有24家商業銀行的資產規模超過5000億元，包商銀行的資產規模為4865億元，預計2018年一季度末的時候也將超過5000億元。通過對這25家銀行考察新舊口徑下同業負債佔總負債的佔比（參見圖3）后發現，四大行的同業負債佔比較低，同業存單發行規模也比較小，所以考核壓力不大。但一些股份制銀行和城商行同業存單發行規模比較大，在新的考核標準下，已經觸及33%的紅線。（註：因為這裡並未區分同業存單的發行期限，所以測算指標可能會偏高）

從幾家觸及紅線的銀行看，同業存單的超標規模並不大，後期通過同業存單自然到期或一般性存款規模替代，調整壓力並不是很大。

需關注政策調整背後所釋放的信號

雖然目前同業存單的政策調整對商業銀行的影響不是很大，但更應該關注的是政策背後所釋放的信號。

在普通存款增長乏力的環境下，同業存單發行規模的擴張，是中小銀行近年規模擴張的主要途徑。先從資產規模較大的銀行開始進行考核，預計之後將會慢慢覆蓋至中小銀行。從根本上，銀行業應逐漸改變過去通過規模擴張和同業套利的經營路線，當然這將是一個緩慢的轉變過程，也需要不斷摸索實踐。