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2021/12/25
《財經》記者 秦嘉敏/文 陸玲／編輯
近日，證監會發布《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》(以下簡稱《管理規定》)，自2017年10月1日起施行。
《管理規定》共10章41條，主要內容涵蓋基金管理人內部控制以及基金產品設計、投資限制、申購贖回管理、估值與信息披露等業務環節的規範，並針對貨幣市場基金的流動性風險管控做出了專門規定。
上述新規重點解決兩方面問題，一方面，結合最新市場情況與行業現狀，對現有監管規則進行全面「查缺補漏」。另一方面，要求基金管理人針對性建立健全流動性風險管控機制，建立以壓力測試為核心的流動性風險監測、預警及處置機制。
新規強化了投資者集中度管理，對於委外定製基金給予嚴格要求。基金管理人新設基金，擬允許單一投資者持有基金份額超過基金總份額50%的，應當採用封閉或定期開放運作方式且定期開放周期不得低於3 個月，並採用發起式基金形式，在基金合同、招募說明書等文件中進行充分披露及標識，且不得向個人投資者公開發售。
同時，《管理規定》針對貨幣市場基金的流動性風險管控做出了專門規定，從三個維度完善規則、加強管控。具體包括，將貨幣市場基金規模與其風險準備金掛鉤，控制規模無序增長；區分機構類和零售類貨幣市場基金，根據份額持有人的集中度實施產品分類監管；對貨幣市場基金設定比普通公募基金更為嚴格的流動性指標限制。
華南一家大型基金公司的一位風控人員對《財經》記者表示，此前在《公開募集證券投資基金運作管理辦法》和《貨幣市場基金監督管理辦法》等規定中對基金的流動性都有相關的要求，但主要集中在基金持有一定規模的現金類資產以應對持有人的贖回這一方面。
該人士表示，自從2016年以來，監管機構已經加強了公募基金流動性風險管理的要求，特別是針對委外資金投資貨幣基金，相關託管機構也加強了對公募基金流動性指標的監控，因此市場對新規已有預期。
同時，新規對同一基金管理人管理的全部開放式基金持有一家上市公司發行的可流通股票
設定了持股上限，行業中幾家偏好集中持有單隻股票的基金公司面臨調整。在過渡期內，一些基金持有量較大但整體股本較小的創業板股票可能會受到一些衝擊。
截至7月31日，境內共有基金管理公司112家，取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機構管理的公募基金資產合計10.68萬億元，開放式基金凈值合計9.96萬億元，其中貨幣基金凈值5.86萬億元。
公募基金的流動性風險是指基金管理人未能及時變現基金資產以應對投資者贖回申請的風險，本質上是基金組合資產的變現能力與投資者贖回需求的匹配與平衡問題。其中，開放式基金由於需要每日接受投資者申購贖回，流動性風險是其固有風險之一。
歷經近20年的探索，借鑒成熟市場經驗，公募基金行業已經初步建成以法規底線約束為主、以貨幣市場基金為防控重點的流動性風險管控機制，基本滿足了行業初期風險控制的要求。但近年來，基金行業市場環境發生較大變化，流動性風險管控壓力日益加大。
但自2015 年以來，行業和市場環境發生較大變化，流動性風險管控壓力日益加大。由於股市、債市近年來波動劇烈，暴露出的流動性風險日益嚴重。
2015 年股市異常波動期間，公募基金行業遭受嚴峻考驗，尤以偏股型開放式基金流動性風險表現最為突出。隨著經濟下行壓力加大，債券市場信用風險逐步暴露，公募基金持倉債券發生違約將對基金份額凈值產生直接的負面影響，容易引發持有人集中贖回。
同時，2016 年以來大量機構委外資金湧入公募基金，持有人結構高度集中，機構同質化，資金呈現「大進大出」特點，市場突變情況下贖回行為高度一致。2016 年底債券市場大幅調整，機構投資者短期集中大額贖回，個別貨幣市場基金面臨投資者贖回與市場流動性缺失的雙重擠壓。
金融危機后，以美國為代表的主要發達國家對公募基金監管規則做出較大調整，一是重點圍繞貨幣市場基金進行監管改革，大幅提高風控要求。二是在基金管理人內控層面完善流動性風險管控要求。
針對新的行業和市場形勢及時完善公募基金流動性風險管控機制，已成為各方共識。
結合2015年股市異常波動以來歷次行業風險事件的經驗教訓，《管理規定》圍繞基金投資運作與申贖管理，進一步完善了開放式基金流動性風險管控指標體系，同時兼顧偏股類和固定收益類基金的潛在風險。
《管理規定》對基金管理人做好基金流動性風險管控工作提出底線要求，各基金管理人應切實強化與落實金融機構防範風險主體責任，抓緊建立與完善基金流動性風險的內控制度與機制，全面構建多維度的流動性風險監測與預警制度。
考慮到行業落實法規要求需要一定時間，《管理規定》自2017年10月1日開始施行。同時為確保法規平穩實施，避免對市場造成短期影響，《管理規定》對涉及基金管理人需進行投資調整的事項均給予6個月的過渡期。
證監會新聞發言人高莉表示，《管理規定》聚焦公募基金流動性風險，進一步細化底線要求，強化機構在流動性風險管控方面的主體責任，有利於降低基金業務的結構脆弱性，促進公募基金行業的持續健康發展。
本文為作者原創，未經授權不得轉載
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