併購馬不停蹄成癮 恆康醫療再收一家醫院

併購界從來不缺「明星」，恆康醫療（002219.SZ）就算其中之一。

5月18日晚間，恆康醫療發布公告，稱擬收購馬鞍山市中心醫院有限公司100%股權，若無法全額收購，最終持股比例亦不低於70%，交易價格和支付方式將另行約定。馬鞍山醫院為一所非營利性三級甲等綜合性醫院，註冊資本9263萬元，現有職工1667人，開放床位1200多張。

與此同時，恆康醫療子公司上海仁影醫學影像科技有限公司還與奧泰醫療系統有限責任公司簽署《合作協議書》，雙方將共同投資設立恆康奧泰醫學影像科技有限公司，恆康醫療子公司現金出資6000萬元，恆康醫療認為，奧泰醫療擁有雄厚的醫學影像診斷設備技術開發實力和豐富的項目資源，通過有效整合雙方資源，實現雙方醫學影像業務的優勢互補，有利於增強雙方的市場競爭力以及實現合作多贏的局面，並與公司海外影像診斷業務形成協同效應。

這僅僅是恆康醫療最近的一次併購，回顧以往，恆康醫療的併購可謂應接不暇，連綿不絕。

併購上癮 ，恆康醫療擴張馬不停蹄

就在前一日17日晚間，恆康醫療才對深交所此前關於收購澳大利亞PRP公司股份的問詢函進行了回復。

對於深交所重點關注的估值問題，恆康醫療表示，此次收購PRP公司70%股份對價為16.93億元，是按照EBITDA進行估算的，PRP 公司2016 自然年 EBITDA 約為 4517 萬澳元，凈負債約為 2289 萬澳元，按照上述對價計算，本次恆康醫療投資公司收購 PRP公司的 EBITDA 倍數約為 10.99 倍。

恆康醫療還對比了此前2016年7月華潤集團的併購澳大利亞腫瘤放療中心 Genesis Care的EBITDA估值倍數15.45倍，2016年4月綠葉醫療集團收購澳大利亞醫療機構 Healthe Care的EBITDA估值倍數13.4倍，恆康醫療認為其收購價格合理。

而讓我們回顧恆康醫療近一年以來的併購和投資，實在讓人不得不驚嘆恆康醫療急速擴張的一路狂奔。

2016年5月，恆康醫療和徐征、蘭考縣人民醫院、蘭考堌陽醫院、蘭考東方醫院簽署協議，在蘭考縣人民醫院、蘭考堌陽醫院、蘭考東方醫院改製為營利性醫療機構后對三所醫院進行收購。

2016年5月31日，恆康醫療與江蘇瑞桓建設有限公司管理人簽署備忘錄，約定恆康醫療有意向收購江蘇瑞桓建設有限公司持有的泗陽縣人民醫院78%的股權，並對該醫院進行盡職調查。

2016年6月，恆康醫療和廣西省鹿寨縣衛生和計劃生育局簽署了《投資意向書》，雙方有意在廣西省鹿寨縣共同投資建設鹿寨縣影像及檢測中心；恆康醫療重大資產購買報告書收購崇州二院70%股份，收購價格1.23億元。

2016年7月，恆康醫療與華夏久盈資產管理有限責任公司簽署了《戰略合作框架協議》，促進公司與相關機構在醫療及相關領域進行全面戰略合作；恆康醫療擬與國際經濟合作投資公司簽署《戰略合作框架協議》，簽署該協議將有利於促進公司與中經公司在國外醫療服務投資併購，先進醫療設備、技術、人才引進等方面進行全面戰略合作。

2016年8月，和甘肅省衛計委、伊朗庫姆省衛生中心就在伊朗庫姆省成立岐黃中醫學院、建立中醫藥診療中心、建立中醫藥生產廠、醫學人員交流培訓及中藥產品（藥材、中成藥等）、醫療器械的合作貿易等合作事項進行了約定，並簽署了《關於在中醫藥領域開展合作的意向書》。

2016年12月20日，恆康醫療使用自有資金5920萬元以劣后級身份參投京福華越（台州）資產管理中心（有限合夥），占出資額10%，通過投資併購基金，降低其併購風險。

12月22日晚間，恆康醫療發布公告，經董事會審議通過，同意公司向浦江二院出資人支付2000萬元誠意金，用於收購浦江二院事項。2016年1月30日，恆康醫療與浦江二院及王鍾偉等29名自然人簽署了框架協議和託管協議，達成對浦江二院改制、100%股權收購意向，並將浦江二院託管給公司。

2017年2月9日，恆康醫療使用自有資金6380萬元以劣后級身份參投京福華采（台州）資產管理中心（有限合夥），占出資額10%，主要投資包括但不限於綜合醫院、專科醫院、醫療檢測等國內外醫療服務機構股權。

2017年3月22日晚公告，公司參與投資的京福華采(台州)資產管理中心受讓瑞桓公司持有的泗陽醫院70.27%股權，股權轉讓價款為2.3億元。

馬不停蹄的擴張併購，也給恆康醫療帶來了一定的業績增長。

恆康醫療4月28日發布2017年上半年業績預告，預計公司2017年1-6月凈利潤為1.45億元～1.75億元，上年同期為1.44億元，同比增長0.81%～22.00%。公司表示，做出上述預測，是基於公司合併報表範圍較去年同期有所擴大。

同時，2016年年報顯示，恆康醫療2016年實現營業收入21.75億元，同比增長84.07%；利潤總額4.61億元，同比增長15.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為4億元，同比增長24.72%。

資金鏈緊繃，高調擴張背後的辛酸

不過，不斷擴張也使得恆康醫療對資金需求異常急切。

截止最新2017年3月17日，恆康醫療實際控制人闕文彬在國際金融公司辦理了股票質押式回購交易，質押股份3064萬股，質押期限一年，質押目的融資需求。截止該時點，闕文彬持有恆康醫療7.94億股，占恆康醫療總股份的42.57%，累計質押7.34億股，占其持股比例的92.53%。

同時，闕文彬還將馬上面臨著一筆超過5000萬元的支出。

恆康醫療5月15日公告，收到證監會《結案通知書》（結案字[2017]20 號）：「2016 年 2 月，我會決定對恆康醫療集團股份有限公司涉嫌信息披露違反證券法律法規行為立案調查。經審理，我會認為，恆康醫療集團股份有限公司違法行為輕微，依照《中華人民共和國行政處罰法》第三十八條第（二）項的規定，我會決定對恆康醫療集團股份有限公司不予行政處罰，本案結案。」

不過，卻要對闕文彬進行行政處罰，在證監會的行政處罰事先告知書中表示，沒收闕文彬違法所得 26,571,680 元，並處 26,571,680 元的罰款，合計5314.33萬元。

公開資料顯示，闕文彬生於1963年8月，早年曾在成都恩威製藥公司工作；1996年10月開始擔任四川恆康發展有限公司董事長、總裁；1997年4月，四川恆康出資256萬元，佔比80%，成立甘肅獨一味葯業有限公司。獨一味憑藉其良好療效，曾一度達到市場佔有率90%。

2014年初，獨一味更名為恆康醫療，全面轉型大醫療。除了醫藥以外，闕文彬旗下還囊括礦業、房地產、航空等行業，同時通過恆康發展控股西部資源（600139.SH）。不過，闕文彬在西部資源的資本運作則並不如人意。

在2015年，西部資源已籌劃多次戰略轉型的重大事項，分別涉及剝離礦業資產的重大資產重組、收購新能源汽車整車及機電業務的重大資產重組以及以增資交通設備融資租賃公司為主的非公開發行，但均告終止或將面臨重大調整。

2016年1月15日，西部資源公告稱以自有資金出資設立長恆影視文化有限公司、長恆賽事有限公司等五家全資子公司，分別發展不同的業務重點以全面介入文化傳媒、體育賽事等領域。擬合計出資2.5億元。而在上交所的問詢函回應中，西部資源坦言，上述事項尚在前期籌備中，需要大量的人力、物力，相關的條件及能力尚不完全成熟，暫無具體的時間安排。

2016年12月22日，西部資源就被聯合評級將其和其債券「12西資源」列入信用評級觀察名單。

2016年年報顯示，西部資源營業收入為8.63億元，同比下滑41.15%，歸屬上市公司凈利潤為1157萬元，同比下滑104.29%，而如果扣除非經常性損益后凈利潤更是變為負值，為虧損3.11億元，2015年則是虧損2.37億元。

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