財務數據存多處矛盾，僑源氣體IPO獲批理由何在？

紅刊財經 特約作者 諸空法相

四川僑源氣體股份有限公司（簡稱「僑源氣體」）位於四川省都江堰市科技產業開發區，主營業務為工業氣體的專業化開發、生產、經銷綜合性民營企業，主要產品包括液氧、液氮、液氬、醫用液氧、食用二氧化碳等各類液態氣體及醫用瓶氧、各種工業瓶裝氣體等。該公司於2017年3月14日發布了最新版招股說明書（申報稿），擬募集資金29068.46萬元。

目前，僑源氣體的IPO申請已經於3月22日通過了證監會發審委的審核，這也是今年以來成都市首家IPO申請獲通過的擬上市公司，但是這並不意味著該公司所披露的經營、財務數據就是準確的，相反，仔細分析該公司披露的相關信息，可以發現這其中有很多矛盾之處。

招股書中存在多處疑點

招股書披露的數據顯示，僑源氣體2014年到2016年實現的營業收入金額分別為3.14億元、3.52億元和3.82億元，呈現出穩定的逐年增長趨勢，然而可疑的是,凈利潤的波動卻很大，報告期內，實現凈利潤金額分別為3373.69萬元、2639.01萬元和4312.76萬元。其中，2015年在銷售收入同比增長10個百分點以上的條件下，凈利潤竟然同比下滑了20%；而2016年，在營收同比增長不足10個百分點的條件下，凈利潤卻同比大增6成以上。

更為可疑的是，2016年僑源氣體綜合毛利率為44.39%，相比2015年的43.25%增幅並不明顯，2016年凈利潤大幅增長主要來源就是管理費用和財務費用的同比大幅減少，這樣一來，不排除該公司在費用支出上存在人為操縱的嫌疑，畢竟通過人為壓低費用支出可以虛增盈利水平。

其實這些都不是該公司存在的主要財務疑點。對比該公司在2015年11月發布過15版招股說明書（申報稿），當時的信息披露時間範圍跨越了2012年到2015年上半年末。也即在僑源氣體發布的2015版招股書和2017版招股書中，均涵蓋了2014年度的財務數據，但是對比這兩版數據，可以發現兩份報告書同一年份披露的數據存在著明顯矛盾。

前後矛盾的財務數據

在僑源氣體2015年發布的首版招股說明書中，披露2014年全年實現銷售收入金額為31600.53萬元，但是該公司在2017年發布的最新版招股說明書中，披露的2014年實現銷售收入金額卻只有31372.37萬元，相比2015年半招股說明書略低，差額為200餘萬元。

客觀來說，針對具體業務的收入確認，可能在兩期招股說明書中存在一定差異，差異金額較小的條件下是可以被容忍的。但是問題在於，在正常的會計核算邏輯下，在2015版招股說明書中多出來的200餘萬元收入，是需要找一個對應科目的，要麼是當年實際收到的款項、體現在現金流量數據中，要麼尚未收到、體現在應收款項當中。這也就意味著，在僑源氣體發布的兩版招股說明書中，針對當年的銷售商品現金流入金額以及應收款項餘額也應當存在一定差異，且差異金額與兩版招股說明書中針對2014年度營業收入披露的差異金額應當匹配。

然而事實上，對比僑源氣體發布的兩版招股說明書，2014年度現金流量表中的「銷售商品、提供勞務收到的現金」科目發生額完全一致，均為17738.03萬元，同時資產負債表中的應收票據也完全一致，均為526.89萬元；惟獨存在差異的是應收賬款科目，2014版招股書為7975.13萬元，2017版招股書為7934.59萬元，但是差異金額僅為40萬元左右，這與兩版招股書針對2014年度營業收入披露之間的230萬元左右的差異金額明顯是無法匹配的。

也就是說，僑源氣體在兩版招股書中針對營業收入存在差異的數據披露，是無法從相應的現金流量、賒銷金額數據中找到合理的印證，這就令人懷疑公司披露的財務數據真實性。

經營數據合理性漏洞百出

不僅是兩版招股書對比中存在矛盾，詳細分析僑源氣體的經營數據，其中也存在著很多值得推敲之處。

1、神秘消失的氧氣。

招股書披露，僑源氣體四川生產基地氧氣產品在2014年到2016年期間產銷率始終不足100%，其中各年度產量分別為15.87萬噸、18.39萬噸和19.08萬噸，而同期銷量則分別為15.76萬噸、18.08萬噸和18.47萬噸，累計差異量多達1萬噸左右。

在正常的生產經營邏輯下，這就應當形成僑源氣體在2016年底1萬噸左右的氧氣成品庫存，那麼這些多生產出來的氧氣價值多少呢？根據招股說明書披露的數據，該公司四川生產基地在2016年共銷售氧氣18.47萬噸，由此產生銷售收入22777.68萬元，同時該公司液態氧業務線毛利率高達53.69%，這就對應著該公司2016年氧氣銷售所結轉的生產成本為10548.34萬元，摺合每噸氧氣的生產成本就是571.11元。

以此作為計算基礎，則僑源氣體最近3年累計下來的氧氣產成品庫存，就應當價值在570萬元以上；進而意味著，即便假設該公司沒有任何其他類型的產成品庫存，僅僅是這1萬噸氧氣的存在，就應當導致該公司期末存貨-庫存商品科目餘額不少於570萬元。

然而事實上，根據招股說明書披露的信息顯示，截至2016年末，該公司的產成品庫存餘額僅為400餘萬元，就連最近三年多生產出來的氧氣都不足以覆蓋，這明顯違背了正常的生產經營原理。這就令人懷疑，僑源氣體是否人為虛增了四川生產基地的氧氣產量？計算出來的1萬噸氧氣富餘產品到底是不是真實存在？

2、神秘出現的氮氣。

與僑源氣體的氧氣產品表現恰恰相反，該公司的氮氣產品在2014年到2016年期間卻始終存在產量小於銷量的現象，其中各年度氮氣產量分別為75579.59噸、94352.85噸和120760.73噸，而同期銷量則分別為80285.34噸、95157.32噸和122141.98噸，累計差異量多達6000噸左右。

這其中的奇怪之處便在於，在明知道氮氣產品產不應銷的狀態，僑源氣體為什麼不增加氮氣的產量用來補庫存？同時，既然在最近3年中均存在產量小於銷量的現象，就必然對應著在2014年之前，該公司存在至少6000噸以上的氮氣庫存，但是這對於存貨規模始終很少的僑源氣體而言，卻無法得到財務數據的印證。

更何況不僅是氮氣產品存在這一問題，氬氣產品也同樣如此。2014年到2016年的產量分別為5735.03噸、5443.08噸和3447.26噸，而同期銷量則分別為7464.52噸、7238.83噸和7521.04噸，累計差異量多達7600噸。

根據招股說明書披露的數據顯示，僑源氣體在2016年銷售氬氣7521.04噸，藉此實現銷售收入2571.01萬元，同時獲得毛利523.68萬元，綜合這些數據可以計算出該公司的氬氣產品單位生產成本為每噸2722.14元，由此可推算出，7600噸氬氣產品就對應著2000萬元以上的庫存產成品。

要知道，在2013年末時，僑源氣體全部存貨餘額也不過才1244.07萬元，其中包含的產成品存貨更是只有300萬元，完全不能覆蓋7600噸氬氣產品庫存。這也進一步令人懷疑僑源氣體存在存貨造假的問題。