汪傑：大宗商品之母未來走向何方

本文作者為北京博瑞達鑫投資有限公司總經理 汪傑

近日,一則關於全球首次可燃冰開採成功消息,橫掃各大新聞頭條版面,一時間舉世矚目,風頭無兩。鑒於當前全球的複雜多變的地緣政治形勢和能源格局,對於全球數一數二能源需求大國——來說,個中意義自然不言而喻。作為一個可能會在未來數十年裡影響改變全球能源利用格局的重大事件,當然值得喜大並奔!

但是,考慮到可燃冰商業化還有待時日,同時工業上還有很多技術難點需要突破,故而也應當對其保持清醒對待。須知,當前全球主要能源市場還是以石油煤炭天然氣為主導的化石能源格局,現階段還是應該理性看待可燃冰對於當前能源市場的衝擊,未來十年內,石油在當前的國際能源格局的地位依然穩固,不可替代。

當前,全球的主要石油領域供應方主要沙烏地、伊朗、科威特為首的 OPEC、美國及俄羅斯等,需求方主要是歐洲、美國、、日本以及最近經濟快速增長的印度等。值得一提的是,得益於美國得天獨厚的地理條件和頁岩氣資源,美國的頁岩氣革命使得美國自 2016 年之後保石油生產和消費平衡,甚至在當前石油價格在 50 美元左右附近低位區間,仍保持較大的出口能力。

實際上,自 2016 年以來,全球石油領域面臨的最大問題不是全球經濟不景氣,而是全球最大的能源消費國——美國不但不進口石油,反倒是出口石油和 OPEC 競爭。雪上加霜的是,與此同時的全球第二大石油消費國——則也是幾乎同時開啟能源消費升級和供給側改革,使得 2016 年的石油消費為 5.56 億噸,同比增長 2.8% ,增速反倒較 2015 年下降了 1.5 個百分點,剔除原油庫存變動,實際消費只是新增 0.7% 左右。但此時的國內原油產量跌破 2 億噸,對於全球石油輸出國而言,倒是稍微鬆了一口氣。然而,另外一個能源消費大戶印度則由於廢鈔令的影響, 2017 年第一季度石油進口量一度大跌 2%-3% ,對於全球石油出口國則又是一個陰霾。

當前石油領域面臨的主要問題還是全球石油供給過剩,而全球經濟恢復程度遠未達到預期,導致全球能源消費能力不足。雖然 OPEC 業已達成減產協定,但是考慮到正在力推的供給側改革,要求能源消耗逐漸由不可再生能源向清潔能源轉型,同時美國的頁岩油出現以及中美剛剛簽訂的 G2 能源協定, OPEC 的減產前景並不容樂觀。出於縮減中美龐大的貿易逆差不平衡問題的考量,「中美百日計劃」中關於中石油簽訂的中美天然氣貿易協定,將重塑國內 LNG 進口格局,對於全球能源普遍過剩的格局又將帶來不小衝擊,尤其是美國油服公司貝克休斯(BAker Hughes)上周五(5月19日)公布數據顯示,美國石油活躍鑽井數增加 8 至 720 座,連續 18 周錄得增加,對於 OPEC 而言,全球油價定價權之爭還將持續。

從經濟周期的角度看石油價格未來走勢

從經濟周期的角度來看全球石油市場,石油價格從 2008-2014 年的一飛衝天到147美元/桶,再到2014年之後跌落懸崖,一直下跌到35美元/桶附近,然後再回到今日的50美元/桶一線橫盤,石油走勢實在是步步驚心,恍如昨夜。

眾所周知,始於美國的2008年次貸危機正是通過美國QE政策傳遞到原油價格上,然後讓全球諸多國家為之買單。更嚴重的是,其對於全球經濟的負面影響特別是歐元區的衝擊至今未能消退,在 IS 恐襲巴黎之後,歐元區的崩潰基本上只有一步之遙。雖然 2016 年以來美國率先走出經濟衰退期並開始恢復增長勢頭,但是在全球能源格局優化,特別是來自力推的可再生能源、清潔能源等等趨勢下,原油還是難以重現昔日高價時代的榮光。

而俄羅斯對於領土的饑渴,導致直接吞併克里米亞等國際事件,並喚起歐盟國家對「前蘇聯」過往歷史的恐懼,由此造成在其對於俄羅斯的經濟制裁不斷加深。在此之下,油價恢復上漲則意味著俄羅斯經濟的恢復,故而油價的上升空間必然受到打壓,單純依賴能源出口的國家如俄羅斯、委內瑞拉、安哥拉等,必然還將受限於石油經濟周期的困難之中,一時難以恢復。

因此,國際原油價格重心上移困難重重,短期看將會圍繞50美元/桶中樞附近進行區間波動。

從人民幣國際化角度看待石油價格走勢

在 2008 年次貸危機中,美國強勢利用其美元在石油領域結算霸主地位,成功地將美國的金融危機演化為全球性危機,通過幾輪 QE 量化寬鬆政策,讓全世界分擔其經濟危機帶來的後遺症。

「吃一塹,長一智」,后金融危機時代,可以預見的是,作為全球能源消費大國,將來必然要建立起自己獨立的能源結算體系,特別是 2017 年力推人民幣國際化戰略,即提高人民幣國際結算地位國際結算地位,正是寄希望於通過「一帶一路」計劃的實施,在基建領域建設投資帶動國內過剩產能轉移釋放,並建立石油、天然氣、煤炭等能源領域人民幣國際結算的目標。考慮到當前階段石油領域供大於求格局,而與此同時作為主要進口國在其中話語權日益提升,人民幣結算石油國際貿易未來也將是水到渠成的事情。

可以預料的是,在石油結算領域,人民幣和美元必然將會產生更大的摩擦,而全球範圍的石油價格走向,也必然隨著人民幣國際化趨勢加強和美元的結算霸主地位衰落而更加複雜。

近期來看,美元指數走勢成為影響原油價格比較大因素,若美元依舊維持在100附近且趨勢開始走弱,原油價格將有望突55美元/桶這一前期高點。