「兜底增持」過程應規範

證券時報記者 余勝良

資本市場向來是不憚以最大的惡意，來揣測任何行為，比如最近一段時間密集出現的實控人或董事長為員工增持兜底。但記者認為，任何可以增加市場資金的行為都值得鼓勵，但需要做到過程規範。

最近幾個交易日，就跟發福利一樣，上市公司實控人號召員工增持並為此兜底，6月6日中午就有智慧松德、吉艾科技、青島金王發布公告，到了6月6日收盤后，包括東方金鈺、長城動漫、樂金健康、興業科技、雪人股份公布類似信息。

從效果上看，以前發布類似公告的公司都有一個漲停，大多數第二天會高開，第三天則基本上會下跌。

或許正是因為鼓勵員工增持立馬就有一個漲停，才會有這麼多實控人加入到「好老闆」的行列，從一天一兩例，到6月6日的8例。

這兩天圍繞兜底增持的揣測不少，大概都是陰謀論，比如實控人目的是為了股權質押安全，實控人一個承諾而已，員工掏的卻是真金白銀，到時候真虧了老闆沒錢也沒辦法，說不定還給老闆減持找了個借口。為增持兜底是一種變相操作股價，兜底承諾類似理財承諾本金安全，於法無據。

為員工增持兜底的確是比較新的事物，2015年才出現，當時市場慘烈，這次等於是重現江湖，目前市場整體看好像還沒到當年的慘烈程度，但其實很多中小盤股已跌得令投資者叫苦不迭。這時候出現的兜底增持承諾，更像是一階段性的信號。

有人說，實控人和高管增持比鼓勵員工增持更為實在，前者付出了真金白銀，可以說是「跟我上」，後者則是呼籲式的，可以說是「給我上」，這些類比當段子聽聽可以。作為一個市場參與者，還應該分析得更為透徹，實控人或高管增持，或有虧損或有收益，都是自己背負，天經地義；兜底員工增持則是為別人的收益負責，別人虧損了自己補上去，虧損和收益是不對等的。假若有人告訴一個投資者，你炒股的虧損我來背，贏了不用分給我錢，這等於是把壓力轉移了。

如果弄不準怎麼評價，那麼就比較下有和沒有哪個更好。顯然有兜底增持承諾更好，有實控人兜底，至少表明對股價有信心，兜底增持肯定是不希望股價下跌，而是想讓員工賺到錢，這樣彼此開心，實控人也顯得大度。

有一種說法，股價跌得這麼厲害了，實控人鼓勵員工增持是為了抵押股權的安全，是利用員工。當然也可以理解為，股價跌這麼多了，跌無可跌，實控人覺得已經很安全了，這時候鼓勵增持，一個是看好，另一個是安全邊際比較高。

實控人一般只為兩天的員工增持負責，6月6日長城動漫實控人兜底的時間擴大到一周時間。規定一個相對短的時間其實是增加安全邊際，一個是這麼短時期股價變動幅度不會太大，另一個是因為員工手上所持貨幣不會太多，不會太大規模參與。實控人也需要安全。

至於實控人自己的其他打算，根本不需多慮。在這個市場上的人都想賺到錢，只要遵守規則不侵犯他人利益即可。

需要注意，上面這些兜底的都是民營企業，都是民營企業家在兜底，你可以認為民企老闆對股價更敏感，也可以解讀為民企對員工更在乎，願意和員工綁在一起。

實控人為員工增持兜底裡面，有問題的地方在於這類似一種理財行為，這種兜底是否能站得住腳，目前看並沒有法令明令禁止。

兜底增持最重要的一個問題，在於這種行為會引起股價明顯變動，那就屬於敏感信息，應該列入信披規範之列，披露知情人範圍和持股信息，並披露鼓勵增持期間員工增持信息，做到範圍可控，風險可控，最後員工減持也要公告。兜底畢竟會關係到實控人的支付能力。

這個市場害怕的是一部分人用內幕信息高買低賣，害怕的是操縱和構陷。但肯定不害怕以市場價格的增持行為，這怎麼說都是增量資金。