財富自由談114 貨幣工具和商業票據市場

理解了直接金融的概念，明白了什麼叫金融工具的流動性，我們就可以了解什麼是貨幣工具，貨幣工具非常重要，甚至可以說它是現代金融市場產生的基礎。

貨幣工具出現之前，其實是沒有真正意義的金融資產的，因為存款和貸款合同，只有一級市場，也就是雙方簽訂合同，沒有二級市場，因為合同無法轉讓。

貨幣工具出現了，徹底的顛覆了原來的金融市場的基礎，合同可以轉讓，在市場上不斷交易，形成了現代資產市場的最基本基礎。

商業票據是一種貨幣工具。商業票據是由一些大銀行、財務公司或企業發行的一種無擔保的短期本票（所謂本票，是由債務人向債權人發出的支付承諾書，承諾在約定期限內支付一定款項給債權人）。

商業票據是一種傳統的融資工具，它的迅速發展卻是從60年代後期開始的。由於美國Q條例規定了存款利率的上限，美國的商業銀行開始尋求新的獲取資金的渠道。

其中之一便是通過銀行持股公司（持有數家銀行股份的公司）發行的商業票據。與此同時，越來越多的大企業也開始更多地依賴於發行商業票據來獲得流動資金。到90年代，商業票據已經成為美國數額最大的貨幣市場金融工具。

1、商業票據的發行要素

發行商業票據，通常並無法律規定的準則和程序，僅依據發行需要和商業慣例進行操作。

一般要考慮以下幾個要素：（1）發行成本。（2）發行數量。（3）發行方式。（4）發行時機。（5）發行承銷機構。（6）發行條件。（7）到期償付能力測算。（8）評級。

2、商業票據的發行成本

商業票據的發行成本，主要有以下幾方面構成：

（1）按規定利率所支付的利息。

（2）承銷費。主要根據金額大小以時間長短計付，通常為0.125%至0.25%。

（3）簽證費。為證明商業票據所記載事項正確無誤，通常由權威中介機構予以認證。

（4）保證費。金融機構為發行商業票據者提供信用保證，要收保證費。收費標準通常按商業票據保證金的利率1%計付，如發行量大，資信良好的公司可酌減。

（5）評級費。

3、商業票據的發行價格

商業票據的發行一般為貼現發行，因而商業票據的利率就是貼現率。商業票據利率主要取決於發行成本、發行人資信等級、有無擔保及擔保人的資信等級、稅收、流動性程度等。

商業票據價格主要是指發行價格，發行價格按下式計算：

100000 P：

V：貼現收益；

D：貼現率；

M：償還期限（天數）

商業票據形成交易市場后，投資者可以通過買入商業票據在市場上做多，也就是把自己的錢借給別人，商業票據到期時，可以獲得本金和利息。

和傳統的銀行存款相比，商業票據的最主要優點，就是購買商業票據的投資者，可以隨時轉讓商業票據，不一定要持有到期，只要有人願意受讓。

隨著商業票據的出現，銀行信貸不再成為唯一的貨幣市場借貸手段，傳統的貨幣市場業務受到了挑戰，形成了新的貨幣市場機制。

相關名詞：

美國Q條例：指美聯儲按字母順序排列的一系列金融條例中的第Q項規定。後來，「Q條例」變成對存款利率進行管制的代名詞。

貼現發行：貨幣市場工具在按票面利率折算以後以低於面值的價格發行，到期時再以等於面值的價格贖回，投資人持有期間不另付利息。