雲南白藥混改初落定  國企改革發展空間或更大

2016年12月30日，雲南白藥控股有限公司官方公布，稱混改正式簽約啟動，同時將引入自然人陳發樹控制的新華都實業集團股份有限公司。

4月17日，隨著雲南白藥新一屆董事會名單出爐，混改第一輪宣告結束。此屆董事會共四名董事，其中紫金礦業前總裁王建華出任董事長，新華都集團董事總裁陳春花入選董事，上市公司雲南白藥董事長王明輝擔任白葯控股總經理。

此次混改也標誌著，雲南白藥控股高管將不再保留省屬國企領導身份和職級待遇，新任公司高級管理人員將按市場化方式選聘。

據云南白葯披露，雲南省國資委、新華都集團及白葯控股簽署股權合作協議，新華都集團將對白葯控股單方進行增資。本次交易完成後，雲南國資委和新華都各持有白葯控股50%股權，白葯控股仍持有上市公司41.52%的股份。

相關數據顯示，交易之前，雲南國資委持有白葯控股100%股權，白葯控股持有雲南白藥41.52%股權。

也就是說，此次交易並不影響白葯控股對雲南白藥的控股地位，白葯控股仍持有雲南白藥41.52%的股份，為其控股股東。

然而，新華都董事長陳發樹以254億元通過白葯控股間接持有雲南白藥20.76%的股份，加上本人及新華都所持的4.25%雲南白藥股份，其所持雲南白藥股份增至25.01%。陳發樹及其旗下新華都將直接及間接控制雲南白藥的25%股份。

這意味著，新華都將超過雲南省國資委對上市公司的持股比例，甚至是民營資本將與雲南國資委股權平起平坐。

針對此次雲南白藥混改，多家財經、證券公司紛紛表示看好。其中，《證券報》評論為「國企混改突破新樣本」，稱其為「大尺度改革」。國泰君安近日在研報中表示，期待雲南白藥市場化改革，包括高管團隊任命、薪酬激勵市場化、管理考核機制優化。華泰證券則認為，市場化治理體系將為公司添入新活力，或引領公司將市值突破千億。

毋庸置疑，此次混改消息一出，雲南白藥股價連續上漲。較1月3日復牌時78.88元/股的開盤價漲幅明顯。特別是近三個交易日，公司股價累計漲幅約14%。截至3月22日收盤，公司股價已漲至88.86元/股，漲5.79%，創歷史新高，雲南白藥市值達到925億元。照此速度下去，業內人士推測雲南白藥或將有望衝擊千億市值。

雲南白藥官方表示，此次混改，將推動雲南白藥在全國生物醫藥和大健康產業中發揮示範作用，同時增強新的資源整合能力，讓雲南白藥控股可以充分藉助國有資產和民營資本的優勢，以真正的市場競爭主體向千億級企業目標進發。

雖然看起來，雲南白藥這家藥品龍頭企業進行混改后，將更好整合資源，發揮各自優勢，將企業做大、做強。但是混改背後，仍然存在一些問題值得深思。

首先就是作為民企的新華都，突然進入到白葯控股內部，能否實現同股同權始終是外界所擔憂的事情。畢竟混改后，國資委和新華都各占白葯控股50%股權。在這種情況下，誰將成為真正的領導者，誰的話語權更有用，始終未可知。最主要的是，現在的這種結構是否有利於互相制衡，推動企業向更好的方向發展以及併購后的整合過程中，白葯的國企機制和新華都的民企作風會不會發生衝突也沒人知曉。

再者，雲南白藥高管實行市場化聘用制度是否會遭遇不同意見未可知。混改后，雲南白藥控股高管將去掉以往的體制內行政級別待遇，不再保留省屬國企領導身份和職級待遇。在公司內部，待遇的突然改變，是否有利於職員的進一步發展。

最後，在控股層面國資和民營合作過程中，能否進行磨合才是關鍵。畢竟，民企新華都的主要經營範圍是房地產、商業、黃金和旅遊等等。而國企雲南白藥則與藥品為主，主打大健康產業。在此交易之前，雙方的關聯並不多，甚至在新華都的原有產業中，連經營終端消費品品牌的都沒有，在業務上能和雲南白藥產生戰略協同的空間看上去並不大。所以這樣看來，即便陳發樹以254億增資白葯控股，除了給雲南白藥帶去資金以及決策管理機制的變化以外，在業務上對其原有產業並不會帶來多大幫助。

針對此次雲南白藥混改，業界人士也是喜憂參半。但是整體來看，此次混改對於雲南白藥來說仍然存在很大發展空間。

瞭望金融網認為，混改只是第一步，後續整合才是制勝關鍵。想要實現從國有獨資企業向混合所有制企業轉變，走向完全的市場化，這一次的大膽創新和嘗試，也算是開啟國企和民企全新的「白葯模式」。

當然，新華都雖然不能在產品生產上提供太大幫助，但是作為一名投資者除了解決資金問題若能在業務方面與雲南白藥協同合作，此次混改必當會給雲南白藥注入新的生機和活力。我們也期待著陳發樹的此次加入，能給雲南白藥帶來更大的發展空間。