這家被京東「鄙視」的快遞公司，要去美國IPO了！

文/可可

繼中通之後，又有一家快遞公司要赴美IPO了。

日前，百世匯通正式向美國證券交易委員會（SEC）提交更新的 F-1 招股書，公布首次公開招股（IPO）售股總數和價格。

對，就是那個最近因為服務質量差，被京東「鄙視」並暫停合作的那家快遞公司，他還有個「難兄難弟」天天快遞。

被同行嫌棄的百世匯通能否給愛聽故事的美股市場講一個成長空間很大的故事？

虧損只能赴美

去年可謂快遞公司奔赴資本市場的一個高潮期，圓通、順豐、韻達已經通過借殼的方式成功登陸A股，而中通則選擇了美股，敲響了紐交所的鐘聲。

競爭激烈的快遞市場，留給其他參與者的機會似乎不多了。上市，獲得融資渠道迫在眉睫。

根據招股說明書，百世物流IPO 價格區間預計為每股 13-15 美元。百世物流股票代碼為「BSTI」。 百世物流最高將融資9.32億美元資金，為其物流和供應鏈網路的擴張提供資金，開發新技術，並開設更多的便利店。

百世物流此次 IPO 中出售 6210 萬股 ADS 股份。其中，百世物流公司將出售 5356 萬股 ADS 股份，其餘 854 萬股則由售股股東出售。

為何選擇美股而非A股？

相比於當時中通選擇赴美上市，中通快遞董事長賴梅松給出的「要成為一家全球一流的綜合物流公司」這一理由，百世物流的理由或許更為簡單粗暴——因為人家還虧損著呢！

財務數據上，招股書顯示，百世物流2014年、2015年、2016年營收分別為30.65億元、52.56億元、88.44億元。

百世物流2014年、2015年、2016年凈虧損分別為7.18億元、10.59億元、13.63億元。

2017年第一季度，百世物流營收為32.48億元（4.719億美元），較上年同期14.77億元大幅增加了119.8%。同期運營虧損4.28億元（6221萬美元），凈虧4.22億元（6141萬美元）。虧損有進一步擴大的趨勢。

故事不好講

要想在美國市場講好快遞故事，並不容易。

看不懂

以美股快遞第一股中通快遞為例，上市時的發行價為19.5美元，上市第一天便破發，重挫15.03%。截至9月7日收盤，股價為13.91美元，較發行價下跌近30%。

這與美股投資者難以理解的快遞模式有關。被美國市場所熟悉的快遞模式是以FedEx、UPS為代表的直營模式，而中通、百世匯通均是加盟模式，後者模式較「輕」，利潤率更高，但對於美國投資者來說，需要時間去理解快遞市場的潛力以及快遞企業的價值。

對比國際巨頭，其市盈率普遍為17-20倍。而中通目前的市盈率在28左右，發行時的市盈率最高為49，回落趨勢明顯。

不僅是美股市場，A股市場對於直營與加盟模式的理解也存在明顯的差別。從市值上看，順豐已經高達2227億元，而韻達和圓通分別為555億與526億。從市盈率上看，順豐也明顯高於後兩者。

加盟模式前期有助於快遞布局網站擴張市場佔有率，但後期帶來的管理問題也非常棘手。加盟網點、快遞員的管理與品牌的發展形成了明顯的掣肘。

永遠的阿里巴巴故事

和圓通韻達一樣，百世匯通也在路演的PPT里強調了百世物流與阿里巴巴集團、菜鳥網路的合作。

抱大腿

目前，國內民營快遞公司主要是受益於電子商務發展，對電商巨頭阿里巴巴組建的生態圈形成了高度依賴。

統計數據顯示，目前「通達系」業務中超過70%的是電商件，電商件中六成以上來自阿里系。

依賴度之高，直接表現在快遞員對淘寶件的特殊對待上。據小編了解，這些快遞公司對於淘寶件的投訴處罰力度也與其他快遞不一樣。

對一個正常的上市公司來說，利潤來自單一客戶超過50%就已經充滿風險，更何況是70%。菜鳥網路發起的菜鳥聯盟已經在與平台上快遞上深度捆綁一個大管道。通達系快遞對阿里系已經產生高度的生態依賴時，有一榮俱榮一損俱損的風險。

值得注意的而是，百世物流最大股東為阿里巴巴，持有75,831,692股，持股比例為23.4%，第二大股東為百世物流創始人周韶寧，持有47,790,698股，持股比例為14.7%。

京東CEO劉強東的話或許有些參考價值。「菜鳥網路本質上還是在幾個快遞公司之上搭建數據系統，說得好聽一點提升幾家快遞公司的效率，說得難聽一點，你等著瞧，最後，幾家快遞公司的大部分利潤都會被菜鳥吸走的。」

順豐

韻達

圓通

中通

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