周度A股思考：對過去大半年市場的復盤

。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。本周說兩個方面：一個是當下一些瑣碎事件的簡單點評；另外，過去兩周有不少投資者找我們要所有周度思考和復盤筆記，我們利用本周思考作一個整體的回顧和復盤。

Part1 一些瑣碎事件的簡單點評

1、地緣政治問題：不是我們的專長，過去兩周我們也提過軍工會是短期焦點，但是明確說我們不推，因為對勝率沒把握。事實上，因為地緣政治的問題，軍工是不少賣方/買方今年重點關注的品種之一。我們在今年初交流的時候，對軍工傳遞的觀點是：沒有EPS支撐的主題都不主動推薦。參考下圖，到目前為止，在軍工上面賺到錢還是不容易的。

對這個話題感興趣的投資者，我們今天晚上有一個專家電話會，可以到時候交流。

專家介紹：著名朝核問題專家，國際關係領域教授，學科帶頭人，知名媒體及衛視特約評論員，在《聯合早報》、FT中文網等媒體設有專欄，就朝核等熱點問題發表數百篇文章。對朝核問題有很深刻的研究。

主持人：弘則研究宏觀分析師 李岳峰

時間：2017/4/16（星期日）20:30PM

電話撥入號：021-34994556

參與人密碼：53983233

2、上周有不少個股"閃崩"，我們目前的復盤暫時對於盤中數據的抓取還不夠，因此復盤報告里都沒提到。另外就是我們在主觀看空的背景下，對上漲的敏感性會更高，因此下跌都談得少一些。周末有投資者問起這個事，有把握的判斷是：「閃崩」基本對應的是強制性賣出，因為不管從「量」的角度還是「價」的角度，「閃崩」都不是好的出貨方式。一些潛在的解釋包括委外收縮、遊資監管等，邏輯上是合理的。不管如何，知道這不是好事就行。對當下而言，這種跡象意味著，也許可以留出一部分倉位去等待一些小概率風險。

3、周一會有一批雄安「真龍」復牌。之前也說過多次了，開板巨量+定向監管，不建議去碰這一波。對「真龍」的看法也一樣。

4、打擊次新炒作，以及財經大V曹老師傳出的的會裡領導的想法。在我們自己框架中沒有太多好解讀的，我們一貫的主張是高換手籌碼博弈是出貨機會，另外價值投資導向自去年以來已經很清晰了（二級市場是非常有效的市場），沒有必要因為或有的領導主張去對這個過度解讀。

5、最後提一下本周的一些指標變化：

（1）絕大多數市場面的指標（風險偏好，超買超賣等）都處於略中性的狀態，沒有明確的提示。

（2）風格因子中，3月後半月以來小盤很難看，兩個地圖主題讓市場顯得比較熱鬧，但是其實個股走得不好。

風格因子中，自3月底以來價值持續跑輸周期，背後的支撐是地圖主題導致少數周期股暴漲，同時情緒也穩住了其他周期股，但其實過去兩周商品價格是暴跌的。這裡股票價格可能是沒有充分反應的。

上周市場跌了，我們主觀看空的觀點也不變。恰好最近兩周有一些投資者要我們過去所有的思考和復盤，因此利用本周的時間對大半年的所有周度思考作一個回顧。一直跟蹤我們觀點的投資者可以忽略這部分了。我們從16年6月底開始寫周度思考，但在8月底之前都沒有在標題中強調核心觀點。為了省事，我們從有標題的時候開始（16年9月份）。

有看對也有看錯的，最有價值的幾個判斷：（1）去年9-10月建議做多實體經濟；（2）1月16日暴跌建議抄底，沿著漲價布局（能源材料日常消費）；（3）2月中旬開始建議配價值，沿著PPI向CPI傳導配（食品飲料、中藥）；（4）3月中旬建議買環保。回頭看都是一些可以舒服進入，賺錢出來的時點。簡單總結這段時間市場的主線：PPI（周期品）>CPI（食品飲料中藥）>公用事業（環保電力），行業輪動格局還是存在的。

最大的一次犯錯是去年12月份基於大盤股過熱+經濟持續復甦，相對看多中小盤。對此的反思，這是一次主要基於市場面指標的判斷，對風格中期趨勢重視不夠。今年的判斷更多的將中期趨勢與短期市場面指標結合起來看，尤其是二者出現背離的時候很可能是勝率高的交易時點。

回首過去往往會不自覺的強化正確的判斷，但實際上在作出這些判斷的絕大多數時候，我們還是非常忐忑的（去年9月份市場是很空的，1月16日暴跌的壓力就不用說了，2月下半月是賣方推周期最強的時候）。真的不像一些同行所強調的」堅定看多、強推、正如我們所判斷......"，不過回頭看，相對成熟、客觀的框架確實在勝率上面給出了一定的保障。