誰說中國大宗商品進口勢頭強勁？

據路透報道，2月進口主要大宗商品的勢頭保持強勁，凸顯了最近的積極趨勢，但也掩蓋了一些正在浮現的問題。

2月進口的原油、煤炭、鐵礦石和銅均比上月低，但如果按日均計算的話，進口情況仍然是很強勁的。

2月原油進口量為3,178萬噸，相當於每天828.6萬桶 ，高於1月801萬桶/日，僅次於12月創出的最高紀錄857萬桶/日。

2月鐵礦石進口量是8,349萬噸，低於1月的9,200萬噸，但日均進口量298萬噸則稍高於1月的296萬噸。

煤炭的情況較弱，2月進口量為1,768萬噸，低於1月的2,491萬噸。

2月煤炭日均進口量是631,428噸，遠低於1月的803,548噸。

然而，1月煤炭進口異常強勁，而且2017年前兩個月的進口較去年同期大增了48.5%。

2月未鍛軋銅及銅材進口量為34萬噸，低於1月的38萬噸，但如果按日平均來算則差別不大，2月為12,143噸/日，僅略低於1月的12,258噸/日。

總體來看，的大宗商品進口即便說不上強勁成長，也仍然保持在較高水平。

這個結論看上去很合理，但稍微深入一點就會發現，仍不乏令人擔憂之處，這些憂慮本身當然不足以壓倒目前的趨勢，但的確突顯出一些風險。

成品油出口激增

原油進口的勢頭主要是受小型民營煉廠需求增加所推動。以前的監管規定不允許這些煉廠直接進口原油。

現在它們既然可以購買原油，而不必依賴重油作為給料，生產也就相應加快，但與此同時也加劇了國內生產成品油過剩的局面。

這可以從成品油出口大增中窺見一斑，2月成品油出口達426萬噸，較1月的304萬噸高出40.1%。

按日平均計算，2月的表現更加驕人，約為122萬桶/日，較1月約784,516桶/日提高了55%。

整體來看，2月原油進口量較1月多出27.6萬桶/日，但出口則增加約43.6萬桶/日。

換言之，2月原油進口的增加遠不足以彌補出口的跳增，這也許顯示了國內市場需求成長放緩，或者是油品庫存的減少。

至於鋼鐵市場，2月鋼品出口為575萬噸，較1月的742萬噸減少了22.5%。

2017年1-2月，鋼產品出口則減少25.7%，如果今年餘下時間都持續這樣的趨勢，那麼總出口可能約8,000萬噸，遠低於2016年的1.085億噸。

儘管鋼產品出口或減少近3,000萬噸對於年產約8億噸的鋼鐵業來說，完全構不成致命打擊，但這的確突顯出，今年鋼鐵產量的風險看來主要偏於下檔。

這意味著，鐵礦石進口的風險也偏於不佳，很大程度上取決於國內礦場是否會重啟，或者說成本和反污染措施是否會讓礦場繼續閑置。

煤和銅的疑慮

至於煤礦，2月進口疲軟大都是季節性因素，因冬季取暖需求減少，這種情況可能會持續到夏季需求高峰來臨時。

但就像去年進口強勁增長主要是政策決定所致，2017年當局的決策也將左右煤炭進口。

這裡有兩股對抗因素在起作用。一方面，當局希望確保本地礦場在價格及供應上的穩定;另一方面，北京當局加大力度限制煤炭的使用，以治理污染問題。

前一個因素對煤炭進口應該是略為正面的，因為讓供應稍受抑制且國內價格相對較高，將提升進口煤炭的競爭力。

第二個因素則取決於當局汰換採暖建築及供電廠燃煤系統的快慢。

今年1-2月未鍛軋銅進口量較上年同期減少15.8%，對製造及建築業體質絕非樂見的跡象。

儘管存在一些供應問題或許影響了進口，但銅庫存一直在增加，也令人擔憂。

3月3日止當周，上海期交所指定倉庫銅庫存已自去年11月4日所及的近期低點97,839噸激增221%，至313,873噸。

總的來說，大宗商品進口勢頭強勁的市場普遍說法，似乎顯露出一些破綻;雖還未達開始升起警示旗的地步，但確實值得關注。