非標融資潛在金融風險大 治理宜疏堵並舉

上周五，央行發布的一季度金融數據顯示，廣義貨幣（M2）餘額159.96萬億元,同比增長10.6%。在M2增速趨緩的同時，社會融資非常活躍，當季社會融資規模增量為6.93萬億元，比上年同期多增2268億元。

社會融資規模大增，原因在於委託貸款、信託貸款、承兌匯票同比增多。數據顯示，一季度委託貸款和信託貸款合計增加為1.37萬億元；未貼現銀行承兌匯票增加6800億元，比上年同期多增9005億元。在金融監管趨嚴的背景下，部分企業尤其是房地產企業難以通過正常渠道獲得貸款，不得已通過委託貸款、信託貸款等非標渠道融資。國家統計局最新數據顯示，今年1月份至2月份，房地產開發投資9854億元，增長8.9%，增速是製造業固定資產投資的兩倍多，這其中非標融資「功不可沒」。

從實質上說，非標資產與商業銀行表內貸款並無區別，都是金融體系為實體經濟融資。但非標資產涉及複雜的金融交易結構，交易鏈條過長，使得融資風險不易被察覺，因而潛在金融風險更大。

一方面，非標融資方提供的資產質量較差，但信用風險容易被隱匿。從收益最大化角度而言，商業銀行傾向於將更高信用等級的貸款客戶留在表內，同時選擇表外非標資產對接資產質量較差、但能付得起較高利率的客戶。這樣一來，即使出現非標資產信用風險，也可以通過理財產品滾動發行無限承接，且可以隱匿信用風險；另一方面，在分業監管體制下，金融市場非標資產統計存在割裂現象，不同行業非標資產容易重複統計。例如，商業銀行理財業務涉及的非標資產，與信託行業信託受益權、證券行業資產管理計劃存在較多重疊。一些非標資產通過所謂的金融創新，在委託投資科目內核算，既不計提撥備，也不佔用風險資本，從而在商業銀行資產負債表內「消失」，讓監管的鐵拳打在棉花上。

但是，無論如何隱藏和掩蓋，風險並不會憑空消失。在非標融資過程中，層層嵌套、相互交叉的交易結構，不僅增加了監管的難度，抬高了市場融資成本，也使得風險在不同的金融機構之間擴散，一旦出事，難免火燒連營。更需警惕的是，由於非標融資不透明難監管，會使得國家的宏觀調控效果大打折扣，比如「兩高一剩」產業、房地產等重點限制的行業，在非標融資的支持下，一遇市場價格回暖，難免「春風吹又生」。

治理非標融資宜疏堵結合，開大門，堵旁門。一方面應實施穿透式金融監管，堵住旁門。監管部門應透過表面現象看清委託貸款業務實質，把資金來源、中間環節與最終投向穿透聯接起來，綜合全流程信息來判斷業務性質，並執行相應的監管規定，防止金融機構利用監管縫隙大打非標融資擦邊球；另一方面要開大門，規範發展債券、股權等直接融資市場，培育壯大中介機構，讓有信用、有需求的企業能通過債券、股權等形式透明、便捷地融資，從而壓縮非標融資的生存空間。（原文來源：經濟日報 作者：梁 睿）