全球經濟復甦仍面臨多重風險

融財網07月07日訊，全球經濟復甦仍面臨多重風險。國際清算銀行(BIS)是國際經濟機構里停擺的時鐘。BIS主張貨幣與財政政策緊縮，無論這麼做是否合理。幸運的是，政策制定者、起碼是作為BIS成員的各個央行，忽略了BIS如下顯而易見的觀點：世界需要一場程度還要更深、時間更長的衰退。不過現在，恰恰因為央行明智地忽略了BIS的建議，一場同步復甦終於到來。那麼，在最新年度報告里，BIS這面停擺的時鐘是否像危機之前那些年一樣，再次顯示了正確的時間？

值得回顧一下過去BIS錯得有多麼離譜。2010年6月——正如我們現在所知道那樣，當時危機之後的創傷還遠未痊癒——BIS已斷言：「是時候問一問何時以及用何種方式逐步撤掉這些強力措施了」。不，當時還沒到時候。當時應該做的是採取更激進措施去加快復甦、並減輕危機造成的長期創傷。當時需要的不是逐步撤掉貨幣與財政刺激，而是加強刺激。當前的較弱復甦在很大程度上是當時那個錯誤的結果。

然而，目前的情況看來不同了。正如經合組織(OECE)首席經濟學家凱瑟琳?曼(Catherine Mann)所言，情況「有所好轉，但還不夠好」。這個總部位於巴黎的發達經濟體俱樂部跟大多數預測者一樣，預計今明兩年全球增長會溫和提速。他們一定是希望，這將是持續增長的開始，投資加強和生產率更快提升會抑制住通脹。但這仍然只是一個希望。那麼，復甦將面臨哪些風險？

一個明顯的風險是，貨幣政策收緊的步伐甚至在美國也會太快，更不必提歐元區了。通脹壓力仍然非常溫和。就連最杞人憂天的BIS也認同，通脹重現並非重大風險。部分原因在於全球化——全球化極大地提高了競爭壓力。

另一個風險是金融風險。正如BIS總經理海梅?卡魯阿納(Jaime Caruana)所指出的：「在一些更小的發達經濟體和新興市場經濟體里，長期以來的金融繁榮已減弱，或開始掉頭向下。在全球來看，債務達到創紀錄的水平：2016年，（G20）經濟體的非金融行業債務存量與GDP之比約為220%，較2007年高出40個百分點。」一個突出特徵就是信貸與債務顯著快速增長。

沃倫?巴菲特(Warren Buffett)曾說過：「唯有當潮水退去，才能看到誰在裸泳。」隨著利率的升高，金融風險將會顯現出來。不過，這一點上也存在著樂觀的理由：跟2007年相比，核心西方金融系統的監管水平和資本狀況要好得多；如有必要，當局能夠穩定金融系統；除之外，全球範圍內沒有出現重大的信貸驅動的繁榮；最後，即使價值被高估的股票也許會下跌，這一點本身也不會引發信貸系統危機。如果說存在一種金融風險，這種風險可能源於公共債務，也許會在歐元區內。

不過，另一個危險是總需求再度疲軟。相當令人驚訝的是，這倒是BIS確實關注的一個危險。但是，只要通脹保持溫和，貨幣與財政政策的騰挪空間就會依然存在。當然，這也證明過早收緊貨幣政策是錯誤的。讓我們首先打造強勁前進動能吧。

最終、可能也是最大的危險在於全球合作的崩潰、甚至爆發衝突。這將摧毀世界經濟的穩定。所有人都依賴世界經濟的穩定，愚蠢的民族主義者和保護主義者也不例外——儘管他們不知道這一點。實際上，那種情況將摧毀整個全球秩序的穩定。正如BIS所指出的，毫無疑問，「正式統計數據、隨機觀測和簡單邏輯都表明，全球化是推動世界增長和生活水平提高的一支重要力量」。

然而，正如曼正確地指出的，與這一毋庸置疑的進步伴隨而來的是不平等加劇、中等技能人員的集中失業，以及高收入經濟體內製造業崗位的急劇減少。此外，這反過來導致的結果之一，就是我們所看到的保護主義——特別是在美國。

全球政治與經濟秩序的崩潰可能會帶來極大的創傷。市場上存在的一種明顯觀點——這些做法將「充滿著喧嘩和騷動，卻沒有絲毫意義」——似乎太掉以輕心了。非常可能的是，未來不會出什麼大事。但是，這種靠規則管理的合作，也有可能會在一夜間失去本就脆弱的勁頭。

身處高收入國家的我們，曾放任金融系統破壞我們經濟的穩定。接著，我們拒絕使用力度足夠大的財政與貨幣刺激，來快速擺脫危機之後的經濟困境。我們沒有對成功國家和不太成功的國家在經濟命運上的分野做出回應。這些都是巨大的錯誤。如今，在經濟復甦之際，我們面對著新挑戰：避免世界經濟崩潰，同時確保增長可持續、並讓更多人享受到增長成果。

遺憾的是，看上去我們可能無法戰勝這些挑戰。BIS明智地談到構建彈性。這樣做的部分意義在於確保增長不再像以往那麼依賴債務。不過，這只是我們所需的提高經濟效率和政治合法性的途徑之一。如果我們不對這些結構性挑戰做出回應，此次復甦不大可能很強勁或能夠持久。

后救助時期終於非常接近了。是時候鞏固好的地方、改造不好的地方了。

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