年內17單IPO項目被否 發行提速審核趨嚴態勢確立

在IPO發行速度加快的同時，審核趨嚴態勢也已確立。

今年元旦假期剛結束， 3家企業IPO接連被否。此後，IPO被否企業漸次增多，特別是近期以來，幾乎每周均有企業IPO被否。

據統計，2016年全年，共計18家企業IPO被否。但是，2017年年初至今，短短4個多月，已有17家被否，數量急增。粗略統計，今年IPO申請的否決率達到11.18%，去年全年則是2.21%。

2017年以來IPO審核未通過公司

被否原因各異財務核查是重點

證券時報記者統計發現，業績下滑、關聯交易、獨立性缺失、持續盈利能力存疑、募集項目堪憂、規範運作是IPO被否的幾大主因。就今年的案例來看，業績下滑、持續盈利能力存疑和規範運作成為IPO公司最大的「攔路虎」。

今年被否的企業中，由於業績下滑或盈利能力存疑被否的有7家企業，分別為震裕科技、華光焊接、日豐電纜、華龍訊達、思華科技、歐維姆和新水源景.

以震裕科技為例，公司的IPO申請於4月18日被否決。否決意見中，證監會對震裕科技相關業務的營收、毛利率等指標提出了質疑。

資料顯示，震裕科技主要業務為模具生產，但該業務在公司營收佔比中逐漸下滑。2014年至2016年，震裕科技的模具業務的營收佔比從96.62%降至73.4%。與此同時，公司衝壓業務營收從2014年的320萬元增至2016年的4995萬元(營收佔比22.28%)。期間，震裕科技邊角料及其他收入也從152.75萬元增長到989.28萬元。

在業績下滑的企業中，營收和利潤雙下滑的公司更加難以「闖關」。

1月4日上會的華光焊接，主要產品為硬釺焊材料，公司營收從2013年的5.7億元降至2015年的3.72億元，凈利潤從3689.93萬元降至1654.39萬元。與之同時，主要產品毛利率也在大幅下滑。

與華光焊接同日上會的日豐電纜，業績下滑態勢也較明顯。另外，華光焊接還存在奇怪現象，一方面，公司銷售收入、毛利率同比持平甚至下降；另一方面，主要產品毛利率卻遠高於可比上市公司，且變動趨勢相反。

3月28日被否的北京新水源景科技系固定資產與營收嚴重不匹配。2016年底，該公司機器設備原值為43.78萬元，凈值僅22.83萬元，但對應年度營業收入卻超過1.4億元且產品品種達3個。

目前，從監管層針對上述企業IPO給出的反饋意見來看，擬上市公司業績下滑明顯、財務真實性存疑、競爭力低下等導致的存續經營能力問題都是監管層注意的重點。2016年至今，被否案例中有20家企業被質疑缺乏持續經營能力。

除財務問題外，企業是否規範運作也成為IPO審核的重要考量依據。

南京聖和葯業IPO申請被否，原因是沒有披露一刑事案件涉及的商業賄賂問題(華潤醫藥劉彥鐸貪污、單位受賄一案刑事案件)。有意思的是，聖和葯業董事長給員工寫了一封信，稱公司將進行短暫休整，計劃在被否六個月後重新申報IPO，並估計明年即可完成IPO.

當然，IPO被否還存在其他原因，例如數據造假、客戶單一等。理論上，一旦發審委認定擬上市公司存在重大瑕疵，均有可能否決公司IPO申請。

多家中介機構受波及

IPO項目被否，相關方均會承受較大的代價，包括一眾中介機構。

據統計，今年17家企業IPO被否案例中，共涉及14家券商，包括國金證券、招商證券、興業證券等。其中，海通證券、國金證券分別保薦兩個項目，可謂「損失慘重」。

以國金證券為例，其保薦的四川里伍銅業IPO申請於近日被否。據審核結果顯示，里伍銅業闖關失利可能有兩個原因：一是公司所處行業的經營環境發生重大不利變化；二是公司關聯方訴訟纏身，其第三大股東所持股權被法院司法凍結。

除里伍銅業外，國金證券保薦的另一家公司深圳華龍訊達信息技術股份有限公司IPO申請也於今年1月被否。

另外，震裕科技此次IPO的保薦機構為國泰君安，後者曾在2016年因保薦項目金徽酒在IPO封卷后擅自分紅被證監會出具警示函。

今年最「心塞」的券商當屬海通證券，連續四個月，兩單IPO項目被否，一單被暫緩表決。其中，新水源景IPO因固定資產與營收嚴重不匹配被否；永泰隆電子IPO因業績真實性被否。

對券商來說，保薦IPO項目被否帶來的最直接負面影響是收入泡湯。

據了解，擬上市企業在項目前期會預付給券商一些費用，主要包括股改諮詢、前期輔導等，但該部分費用不足以覆蓋券商投行的基本開支。一旦IPO項目被否，相關券商不但無法實現保薦收入，前期的支出也無法收回。

這還不是唯一的衝擊。實務中，IPO項目被否會影響券商的聲譽，特別是項目涉嫌財務造假，會令券商招致連帶處罰，進而影響其他項目。

中投證券分析人士向e公司記者表示，「如果做的IPO項目連續被否對保薦券商的影響是很大的，會讓業界質疑你的業務水平，以後怕是別家也不敢給你做了。不過，還是要看企業具體被否的原因，事企業自身的問題，還是中介機構的原因，比如有一些企業因為行業不景氣被否，作為中介機構也是無能為力的。」